港股渦輪系列(渦輪 港股)

一、發行機構的信用風險

在渦輪的發行文件上，發行商都會在文件上明確注明權證屬于“一般無抵押合約責任”。

也就是說權證是沒有任何資產作為抵押的，而是發行商在用自己的信用做為履約擔保。那么，在理論上就存在發行商違約的風險。

在2008年金融危機時，著名的雷曼兄弟公司倒閉。其實雷曼兄弟就是一家投資銀行，并且在港交所有發行渦輪。如果投資者在雷曼兄弟倒閉前買入了這些渦輪，那么在他倒閉之后，雷曼兄弟是無法按時履約的，也就是說如果投資者持有到期，那么投資者將血本無歸。當然了，現在在港交所發行渦輪的機構都是國際投行。截至到2020年4月止，在港交所發行渦輪的投行有高盛，瑞信，法國興業銀行，摩根大通，摩根士丹利，匯豐，花旗銀行，瑞士銀行，麥格理銀行，中銀國際，海通國際，瑞萬通博，法國巴黎銀行，國泰君安，東亞銀行這十五家。以上提到的這些都是資本雄厚的國際投行，并不會輕易的倒閉或者違約，但是理論上存在這樣的風險。

二、時間價值衰減的風險

渦輪投資和股票投資，最大的差異之一就是渦輪有一段確定的存續期間。投資渦輪，實際上就是用時間價值，去換取對標的股票股價波動的期待。渦輪發行上市交易后，他的存續期間隨著時間的推移，時間價值也在慢慢的流逝。就像陽光下的冰塊，會慢慢地融化，然后蒸發變成水蒸氣。

☆ 舉一個例子

2014年世界杯半決賽，最終德國以7:1的比分戰勝巴西隊。在上半場時，巴西隊已經0：5落后于德國隊了，如果這時候你買的是巴西隊贏，那么在下半場比賽的時候，每過一分鐘，你的這個賭約就越不值錢。因為越接近終場，巴西隊翻盤的機會也就越渺茫，最后這個賭約就變成一張一文不值的廢紙。

三、流動性不足的風險

渦輪的流動性不足，簡單的說就是想買的買不進，或想賣的賣不出，沒有成交量。就像A股的漲跌停制度，在某只股票漲停或者跌停時，只有買單或者賣單，成交量極低，想買的買不了，想賣的賣不出。雖然說渦輪是做市商制度，渦輪發行商是流量提供者。但是在某些情況下，例如渦輪價格跌至0.01港元，并且在快到期的時候，短期內股價不見大的波動，發行商有權利不接收散戶拋售的渦輪。那散戶就只能眼睜睜地看著渦輪“爛在手里”了。

☆舉一個實際中的例子

騰訊法興零九購A這只渦輪，由于正股騰訊控股最近處于橫盤狀態，且這個渦輪在9月30日就要到期了。

5月8日騰訊的股價是418.2元，根據該渦輪的條款，距離打和點601元還有43.71%的差距。也就是說在9月30日前騰訊股價至少要漲43.71%，這只渦輪才能達到盈虧平衡，超過了之后，才能獲利。

相反，如果到期時騰訊股價達不到601元，這個渦輪才不至于價值歸零，很顯然，按照當前行情是不現實的。因此渦輪價格直接跌到0.01港幣，這時在買盤的位置是沒有人的報價的。也就是說，沒有下家愿意接貨，包括渦輪的發行商。根據港交所規定，當渦輪的理論價值低于0.01港元時，發行商可不提供報價。由于渦輪價格最低為0.01港元，而此時由于可以行使權利的可能性非常低，理論價值接近于零。因此散戶不買，發行商也不接盤，這就是典型的流動性風險。

四、高杠桿的風險

在前面分享中已經說過，渦輪有杠桿的屬性，并且根據渦輪的條款不同，杠桿的大小也不同。那么杠桿是怎樣影響漲跌幅的呢？

☆ 舉例說明

假設你買了1萬元股票A，今天股票A上漲了10%，那么今天獲利：10000元*10%=1000元。

由于你看好股票A的后續走勢，于是你向別人借了9萬元，一共有10萬來投資股票A。

那么這10萬相對于原來的本金1萬來說就是10倍杠桿，當股票A漲了10%的時候，你的獲利為：100000元*10%=10000元。

也就是說，通過10倍杠桿，你的獲利是1萬元，相對于原來的本金1萬，回報率是100%。

這就是杠桿的威力，那反過來說，假設在加杠桿的情況下股票A下跌了10%，那你的本金1萬元就全部虧完了。因此杠桿是一把雙刃劍，既有利也有弊。

下面我們看看騰訊的認購和認沽渦輪，感受一下他們日常的漲幅。騰訊正股在5月8日這天大漲2.70%，認購渦輪中最大的漲幅為47.22%，注意這里是單日的漲幅。

由于騰訊正股上漲，導致認沽渦輪在這天的下跌，最大跌幅為44.44%。