關于新股破發(破發新股一覽)

中簽時：

開盤后：

穩贏、門檻低、收益高，時不時還可以碰上大肉簽……這些都是A股打新留給大家的固有印象。

截止今年10月21日，2021年以來共有390只新股上市，按照收盤價計算，這390只新股上市首日全部上漲，中位數漲幅達到122.53%。

3月份某只新股首發日上漲近3倍，按一簽500股計算，中一簽盈利近20萬元。

最近，這一切都變了。從10月22日（上周五）到10月28日，連續5個交易日，每天都出現“新股上市首日即破發”的情況。

數據來源：Wind，根據法規要求隱去個股簡稱

以往穩賺不賠的買賣，現在似乎變成中一簽得血虧好幾千。

從中簽時的狂喜，到開盤后的憤怒、沮喪、無奈，最近打中高價新股的同學，讓人心疼。

來源：某新股股吧

這背后發生了什么？對A股有啥影響？今天，就來聊聊。

1、新股破發的”殺手”

關于近幾天的新股破發，說得最多的引發因素，是“詢價新規”。這個“新規”，就是今年9月18日，上交所和深交所分別發布了科創板及創業板的“股票（證券）發行與承銷業務實施辦法”，都是圍繞注冊制下新股發行詢價問題開展的修訂。

交易所修訂

來源：上交所網站

來源：深交所網站

這次修訂，主要有兩點：

第一個是，新股發行詢價的高剔比例從之前的10%降至1%~3%。簡單理解就是，新股發行詢價，投資者報上來100個價格，從高到低排序，以前要剔除報價最高的10%，現在只剔除1%-3%。也就是把發行定價的上限提高了。

第二個修訂，新股發行定價可以突破“四個值”孰低值限制。粗暴點說，就是把發行定價的下限也提高了。

由于發行價格提高了，破發的概率自然也就增加了。

2、市場情緒也要“背鍋”

然而，“詢價新規”并不是新股破發的唯一原因。近期破發的6只新股，從上市首日的市盈率來看，相對于它們所在行業的市盈率，并未高估很多，有3只新股的市盈率還要偏低。

數據來源：Wind，根據法規要求隱去個股簡稱

也就是說，“詢價新規”并沒有拔高所有新股的定價。在這種情況下依然出現破發，也說明當前A股的市場情緒較之前出現一定程度的“降溫”。

3、近9年新股首日破發僅10次

截止今年10月28日，A股歷史上一共只出現過195次新股上市首日即破發。而最近9年的時間，新股上市首日破發只出現了10次：2021年，6只；2019年，2只；2015年，1只；2013年，1只。這期間一共發行了2118只新股，破發比率只有0.47%，可以說是非常“罕見”了。“打新不敗”的神話也由此而來。

4、上次破發高峰2010-2012年

2010年至今，上市首日破發的股票共152只。其中有142只集中在2010-2012年：2010年，25只，2011年，76只，2012年，41只。

制圖：小基快跑 數據來源：Wind

2010-2012年的頻繁破發，主要原因是遇到了熊市：

萬得全A指數從2010年11月至 2012年11月累計下跌33%，成交量下降65%。這也證明了市場情緒可能對新股上市首日的表現影響更大。

隨后當時IPO被暫停，整個2013年只有2只新股上市，其中一家上市首日破發。

2014年后，IPO恢復正常。

5、家電、房地產破發比例較高

我們統計了2010年以來152只破發個股的行業分布：

機械設備（24只）、化工（15只）、計算機（14只）這三個行業的破發個股數量最多；

銀行、采掘、國防軍工、休閑服務、綜合等5個行業，沒有出現新股破發。

制圖：小基快跑 數據來源：Wind

我們還將每個行業的破發個股數量與總共IPO的數量進行比較，計算破發比例。新股破發比例最高的5個行業分別是：

家用電器（15.38%）、房地產（14.29%）、商業貿易（14.29%）、鋼鐵（12.50%）、紡織服裝（8.96%）。

制圖：小基快跑 數據來源：Wind

6、這次或不會出現新股破發潮

上面我們提到，A股上一次“新股破發潮”是在2010-2012年，當時A股處于熊市期間。除了市場情緒低迷外，資金面緊張也是造成2010-2012年大面積破發的主要原因。此前由于2008年金融危機帶來為期兩年的“四萬億”寬松貨幣政策逐步回歸正常化，貨幣政策持續收緊。2010年至2011年，央行共加息5次，上調存款準備金率13次。

而當前無論是利率還是存款準備金率都處于相對低位，此前政治局會議也給出了一些比較明顯的穩經濟基調，這也意味著整個市場環境會依然維持一個流動性整體偏寬松的狀態。如果市場整體沒有出現大幅度、快速下跌，“新股破發潮”發生的可能性或許并不大。

7、打新底倉行業或受影響

雖然出現“新股破發潮”概率并不大，但新股破發的出現，意味著打新整體的收益開始走低，打新投資者會逐漸謹慎，一些追求絕對收益的打新資金也可能會逐漸退出。

根據當前的規則，打新資金必須配置存量“老股票”作為底倉，持有底倉股票的市值越高，打中新股的概率也會提高。而多數打新資金對底倉配置的偏好就是“穩定”，比如大藍籌白馬、低估值、高分紅個股等。

德邦證券跟蹤了打新基金近一年的持倉變化趨勢，發現銀行、非銀金融、食品飲料三大行業是打新基金的基本盤，持倉比例在32.36%（截止2021年二季度末）。如果打新資金逐漸退出，可能會對這三個行業產生一定影響。

實際上，新股破發在成熟資本市場很常見。

比如港股，實行市場化詢價定價制度已超過20年，新股首日破發率在20%-40%之間浮動。

如今隨著注冊制的放開，新股不再供不應求，以后A股市場的新股破發或許也不再稀奇。

回歸理性，新股破發其實是件好事。

之前由于各種原因，造就了A股無腦打新穩賺不賠的神話，使得新股定價偏離合理價值，也助長了炒新的投機風氣。

市場不再盲目追捧新股，回歸價值投資本源，真正的好公司才更有可能脫穎而出。