有知名機構淡水泉(淡水泉投資機構)

2021年10月25日贏合科技（300457）發布公告稱：淡水泉、申萬宏源證券、富國基金、銀華基金、財通基金、廣發基金、嘉實基金、人保基金、華安基金、華泰柏瑞基金、中海基金、東吳基金、國壽資產、長安基金、紅土創新基金、中歐基金、華商基金、萬家基金、興證全球基金、大家資產、野村東方國際證券、華泰證券、中意資產、上銀基金、安信基金、長城財富資管、旭松資本、鈞犀資本、國世通控股、灃楊資產、建信信托、中科沃土基金、千合資本、富榮基金、友邦資產、鉅洲投資、海匯投資、鴻道投資、平安資產、中融基金、進化論資產、建信基金、招商資管、鮑爾賽嘉(上海)投資、廣發銀行資管于2021年10月25日調研我司。

本次調研主要內容：

問：關于公司新簽訂單情況的更新

答：截止10月20日，公司今年以來新簽有效訂單超過72億元，其中，前五大客戶占比超過70%。新簽及中標訂單合計已超過90億元。主要客戶包括寧德時代、國軒高科、億緯鋰能、蜂巢能源、珠海冠宇、BYD、LG新能源、中航鋰電、ACC等國內外一線電池企業。除此以外，公司今年也收獲了來自寶馬的前段訂單。

問：毛利率情況

答：公司毛利率在前三季度持續承壓，是受到了多方面的影響。一是今年以來材料成本上升較大；二是公司為新訂單交付增加了很多員工，導致人工成本上升；三是公司訂單增長較快，但供應鏈擴產節奏略遲緩，導致前期出貨未達預期。針對上述問題，公司采取了較多應對措施：首先今年以來行業擴產較多，訂單環境整體優于去年，公司也已和客戶溝通成本上升問題；另一方面，公司希望通過加強整體生產過程的成本管控，以及提升周轉效率等方式來化解毛利率壓力。公司也進行了組織架構的調整，積極引進管理型人才，以期進一步提升生產與管理效率。隨著公司出貨量的不斷提升和規模效應的顯現，公司的盈利情況有望逐步改善。但因為公司從簽署訂單到生產交付到確認收入時間較長，所以盈利的改善也需要一個過程。

問：疊片技術的進展

答：近兩年國內愿意采用疊片技術的電池企業和招標量在逐漸變多，這將對設備公司加大在疊片技術的研發投入力度帶來正向作用。目前來看國內主要還是采用Z字疊技術，贏合科技在疊片領域的布局還是比較早的，也經歷過非常多的迭代，疊片機當前需要進一步克服和優化的問題包括效率的提升、對齊度、粉塵和毛刺的管控等。目前公司主推的疊片機型是三工位高速疊片機及與其相關的切疊一體機。單機平均效率可達0.15s/p，處于國內領先水平，目前公司疊片機主要合作的客戶包括蜂巢能源、億緯鋰能、國軒高科等。

問：公司在海外市場的開拓情況

答：實現節能減碳，力推電動化發展是全球之勢，海外市場也是今后公司重點發力的方向之一，尤其是日韓、歐洲及美國市場。為此我們是有幾條線在并行推進的，包括拓展日韓、歐美的電池廠、整車廠，以及跟隨國內電池企業出海等。其中，公司與LG新能源是自2018年以來便一直保持訂單合作的，公司與其聯合研發的高速制片卷繞一體機，在效率與自動化程度方面都達到了全球最領先水平。在歐洲市場，公司已收獲來自ACC、寶馬等的訂單。其中，ACC是Stellantis與道達爾合資的電池制造商，現在奔馳也有入股，規劃是在2030年之前擁有120GWh的產能。今年以來公司累計收獲的來自海外品牌的訂單已近5億元人民幣（包括國內國外產線）。

問：交付壓力及各基地產能分布與擴產情況

答：一方面公司在接單之前會評估自身的交付能力，和客戶會約定合理的交期；第二方面，公司從三個維度做了相關部署，一是在工廠擴建層面，從今年開始公司新建的惠州東江產業園已開始陸續投放使用，中段負責制卷的雅康精密也搬入新廠區，無論是廠房面積還是滿產后的產值都實現了倍增。負責疊片的子公司在手訂單比以往也實現了較大增長，之后可能也會有進一步擴產的動向。第二從人員儲備上面，公司現有員工超過6000人，較之去年底的3544人增幅較大。并且為了應對持續增長的訂單及交付工作，公司的組織架構也做了很多良性調整，并持續引入具備產業鏈背景及管理經驗的高端人才。第三，公司在供應鏈管理層面已做了較多調整與改善，目前月均出貨量穩定在5億以上，個別月份可以達到7個億左右，預計到明年公司的交付能力將有進一步提升。產能分布方面，根據測算，新擴建的東江產業園滿產狀態下可達到60億元，雅康精密新搬的東莞金科產業園滿產預計可以達到26億元，加上惠州數碼園等基地，預計滿產產能超過130億元。

贏合科技主營業務：公司自成立以來,一直致力于鋰離子電池自動化生產設備的研發、設計、制造、銷售與服務,產品主要應用于鋰離子電池制作的關鍵工序。公司經過多年經營積累,現已掌握了鋰電生產的涂布、分切、制片、卷繞、模切、疊片等關鍵設備的核心技術,可以為客戶提供較全面的自動化生產裝備解決方案。目前公司以“精密、高效、柔性、安全、可靠”的產品特點,已成為國內鋰離子電池自動化裝備的主要供應商之一。

贏合科技2021三季報顯示，公司主營收入32.18億元，同比上升83.85%；歸母凈利潤1.68億元，同比下降39.81%；扣非凈利潤1.52億元，同比下降39.55%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入14.82億元，同比上升191.95%；單季度歸母凈利潤6483.11萬元，同比上升749.24%；單季度扣非凈利潤5772.75萬元，同比上升536.9%；負債率52.49%，投資收益46.61萬元，財務費用-5487.3萬元，毛利率22.8%。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為33.5；近3個月融資凈流出1315.07萬，融資余額減少；融券凈流出301.72萬，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，贏合科技（300457）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。