揭秘美聯儲的資產負債表

美聯儲的資產負債表很有意思，其中資產主要包括國庫券和抵押貸款支持證券。負債主要包括銀行票據、銀行預備金和逆回購。

從歷史上看，他們的資產收益高于負債，有一個正的凈息差。美聯儲賺來的利潤，一部分用來支付運營費用，一部分支付股息，然后他們把剩下的錢匯回給美國財政部。然而，在2022年，他們從幾乎零利率的基礎上急速提高利率，導致在現代美聯儲的歷史上，第一次沒有完成盈利。相反，他們提交給財政部的是一筆巨額的賬面虧損。

據學者統計，美聯儲在過去的十幾年工夫里，向美國財政部輸送了超過一萬億美元。如今形勢逆轉，每年向財政部上報大概600-700億美元的虧損。

但其實財政部并不會支付這筆虧損給美聯儲，美聯儲將這一損失記為“遞延資產”。假如未來他們再次盈利，那么不會立即開始再次支付給財政部，而是得先償還自己積累的這些虧損，只有當虧損全部償還后，他們才開始向財政部匯錢。

因此，在可預見的未來，美國財政部失去了一個每年1000億美元的收入來源。那么，假如財政部和美聯儲正在虧錢，誰在賺錢？通過看見美聯儲的高收益負債，特殊是銀行儲備金和支付利息的逆回購，就可以找到答案。

作為其設定和執行短期利率方式的一部分，美聯儲向銀行支付預備金余額的利息。目前這個利率是4.4%，比美聯儲基金利率略高。預備金余額是各銀行存在美聯儲的現金余額。

目前，美國各銀行總共擁有約3.1萬億美元的預備金，因此按當前利率水平計算，按4.4%的比例計算，它們的年化無風險收益總計約為1,360億美元。

這么高的無風險利率，顯然是美聯儲在鼓勵銀行不要冒險放貸，因為銀行什么都不用做就可以獲得這個利率。假如他們想進行房屋貸款、汽車貸款、信用卡、商業貸款或保證金貸款業務，為了抵消壞賬風險，只能提高利率。

美聯儲這些緊縮措施背后的理論是，生產者不太愿意在這么高的利率下借款，因此貨幣乘數將停滯，貨幣創造將放緩，從而升高生產需求和通脹。

與此同時，美國的銀行向客戶支付的存款利息少得可憐。銀行們有足夠的存款，不需要通過提供高利率來獲得盡可能多的存款，銀行的工作主要在刻苦優化資產和存款之間的利差。

目前，銀行從客戶那里吸收存款支付的利率不到1%，然后相稱一部分以4.4%的無風險利率存在美聯儲，中間的利差都是利潤，這對銀行來說真實是一筆輕松的生意。

美聯儲在2023年也許會減緩加息，但縮表很可能會持續進行。美股的流淌性將受到極大影響，尤其是大體量的科技股。

一般可以用美聯儲的資產負債表，減去財政部一般賬戶，再減去逆回購，來代表市場的流淌性。由圖可見，和美股大盤是強烈正相關的。

假如美國經濟像很多人擔心的那樣進入嚴峻衰退，那么銀行資產將受損，因為貸款有會出現大面積違約。雖然這種風險不小，但已經在銀行低迷的股價中得到了充分反映。很多投資者只是簡樸假設，每次衰退都會重演2008年的情景，但如今銀行的資產負債表比當年健康得多。

假如美國陷入嚴峻衰退，出現巨額貸款損失，同時美聯儲大幅降息，那么持有現金和黃金將比持有銀行股更有利。假如美國進入滯脹狀態，經濟增長緩慢，那么銀行股可能是不錯的挑選。

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來源:雪球-夾頭博士DrChuck