林園2006-2021摘錄1（博客微博雪球直播等）

源于林園的博客、微博、雪球賬號發布內容，以及接受的訪談和直播等等。

2006年--02021年間。

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*我的投資的家。

——我給我自己定的紀律就是，我們投資的家是在和嘴有關系的公司，這是我們的投資主線。當然在牛市中我們也會出去短暫的旅行一下，最終還得回到自己的家，這就是給我定的紀律。

——最重要的是投資的確定性。

——我們只要抓住行業的快速增長周期，挑選其中的龍頭公司，買入并持有，等行業高速增長后賣出，又挑選其他高速增長行業重新介入，這樣現實上我們相稱于在跨行業做實業。由于證券市場有十分好的“兌現性”，這樣的跨行業操作才能夠完成，這是做實業者所不能完成的。

*商業模式。

壟斷；投資肯定產出無限大；

——一我們只要掌握幾個投資要點就可以了：一、他的生產是否充足大，二、新增利潤的來源基本不需要通過加大投資來產生，三、買點是否便宜，四、生產是不是持續性的（最好是相對單一的產品）。

——這些快速生產品和投資周期性企業有著實質的區別，周期性會受各種影響，盈利變化很快，當然我們也無法估值了，而快消品都被嘴吃掉了，嘴巴數量又不會減少，所以它的盈利也就十分輕易算出，最重要的是快消品多是投資肯定產出無限大，是真正的賺錢機器。

——我看企業首先看大方向。企業能不能長大這個很重要。產品的受益人群是不是有充足大。財務指標，主要是毛利率要穩定，或者趨升。

——這樣的公司必須具備盈利的持續性，其股價在過去很長一段工夫幾乎每年都能創新高。它們有以下特征：1.壟斷性或產品有獨有性；2.快速生產品；3.老字號品牌企業。

*冪次效應。

——我有充分的耐心滿倉持有等到百分之五的工夫到來。股市賺錢并不能以小積多，以小積多是賺不到錢的。只有在股市吹泡泡時，那時才是股民賺錢的時分，所以我說要賺就要賺大的，這也是我多年總結出來的經驗。抓住百分之五的工夫使自己資產上大臺階。

——（關于滿倉）有許多人建議我挑選機遇，應當空倉的時分就要果斷空倉，也有人在擇時上跟我進行合作。但是我都沒有按照他們的做法去做。我想一個最基本的道理就是，我只想賺屬于我思維方式的這一份錢。

*投資人的成長。

——但是詳細怎樣去投資，是要靠一個人從小的積累，沒有哪一本書會告訴你。

——我很喜歡去菜場，從小時分起就喜歡去賣菜的地方看看。在我大約十歲的時分就已經可以自己燒火做飯洗衣服了。至今我依舊記得1973年陜西南鄭縣當時一個雞蛋一毛七分錢，豬肉不要肉票的黑市價每斤一塊八毛錢。

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2006/3/27

我深信，3年后再看今年的股價，現在就是底部區域。雖然我十分看好股市，但有些行業就不參與了：如航空業，競爭太激烈，目前世界上少有航空公司賺錢；家電制造業，連行業老大索尼近年來都不賺錢，連IBM都虧損，我想這可能不是公司的經營問題，是整個行業有問題。

我目前最看好銀行業。各種財務數據顯示，銀行業景氣度在上升。汽車制造業也是我的挑選，因為中國人接下來最大的生產就是買汽車，汽車行業在中國才剛剛起步。

2006/5/19熊轉牛讓我變成另一個人

現階段，我采取"牛向思維"，徹底改變前幾年的"熊性思維"方式。因為目前股市中大多數"指標股"位置還很低，投資價值十分明顯，雖然這段工夫有所上漲，但這一批股票從長期來看，仍舊還是"相對底部區域"。對這一批股票，我若有錢仍會采取"有錢就買"的投資辦法，買入后會采取"果斷持有"的策略，不會因為它上漲30%就賣掉它們。

我目前按總資產的搭配比例是：貴州茅臺、五糧液、云南白藥共計60%，招商銀行18%，G銅都17%，另有：云天化、赤天化、黃山B、麗江旅行、G鑄管、馬應龍、中原高速、G萬科等共計5%。

2006/6/13我最喜歡做獨門生意的公司

做“獨門生意”的公司我認為是最有競爭力的。這樣的公司有定價權，它們的命運是把握在自己手上的，它們的業績會持續增長，只要我們用合理的價錢買入這樣的公司，按年計是不會虧的。這樣的公司股價通常也會年年創新高的。

這樣的公司有兩種：

1、產品的獨有性。它們的共同點是別人造不出它們的產品，造出來也是假貨。而且是生產者喜歡的知名產品，品牌號召力極強。

2、獨有資源。確定性極好，未來增長的確定性也極高，無競爭對手，是高度壟斷性企業。

以上公司的共同特點是企業經營十分輕松，盈利能力特殊強，而且又是我們生產的“必需品”，它們的盈利只會越來越好，而且它們的盈利增長不需要在進行大規模投入的情景下產生，這樣就能使它們的股東享受由于盈利的持續增長帶來的分紅收益。

這樣的企業會通過每年各種辦法的分紅，使我們有超預期的收益，以至通過分紅，幾年下來把買入時的股價都分回來，這樣的公司通常現金存款也十分多。股改后，他們自己也隨時有可能用自己的閑置現金回購自己的股票，這樣股價也就相對穩定，不會出現大起大落，這也就是國外市場上此類公司股價會持續上漲的理由。

我深信這些沒有競爭對手的公司誰去經營都能經營好，幾乎不受人為因素的影響，這樣的公司也最“硬朗”，最能賺錢。我每次去這些公司感覺這些公司不管是普通員工或者高管，他們對未來企業的盈利能力都是信心滿滿，這和那些競爭性行業的員工形成了很大的反差。

2006/8/7我選公司，有老大就不選老二

我的投資搭配中所選公司，都是在其所處的行業中的“龍頭老大”，假如有老大，就不挑選老二，若老大與老二分不清晰時，我會根據情景做過量的配比。一個企業已經做到全行業的老大，本身已經說明問題了，其在行業中的競爭優勢十分明顯，把握其產品的定價權，隨時可能發生由于產品提價帶來的盈利提升的意外收益。這樣的企業的命運多數已經把握在自己手中。當然我指的行業龍頭不光是指該企業的營業額、利潤總額等財務指標，而是結合其品牌形象、成長性等綜合分析作出的判定。也可以簡樸地認為，它們都是我認為該行業最好的公司（最能賺錢的公司）如：招商銀行，它并不是行業中賺錢最多的公司，但它的財務指標，如盈利能力、壞賬率等又是行業中最好的，若買銀行股，我會挑選招商銀行。貴州茅臺、五糧液兩個公司各有長短，我分不清晰老大與老二，就會搭配一些。若買牛奶類股，我也只會挑選伊利和蒙牛，若挑選中藥股，我會在云南白藥、同仁堂中去選。當然，其產品在行業中有壟斷性的公司，我也會挑選。如馬應龍，其產品痔瘡膏在市場占有率40%以上；G千金，婦科千金片的市場占有率第一；G瑞貝卡，假發制品市場占有率第一。為什么我要挑選行業中存在有老大的企業投資，因為只有行業中出現老大，才會有壟斷利潤，否則，行業仍處于激烈競爭階段。如目前的家電業，你根本無法確定誰是行業龍頭，這時這個行業一般也不會有較好的毛利率，那么它的盈利確定性也不會高。我不會挑選這樣的公司買入。上周我去了四川省青城山玩，在當地農家樂一個人，吃住全包一個月，收費600元，這個價錢在歐洲也就只能吃上幾碗面。我在河南瑞貝卡公司了解的情景是該公司純熟工人的月工資也只有800元，便宜、低成本也就是中國企業的競爭力。只要我有挑選地買入有明顯競爭力的行業龍頭企業，并在未來幾年果斷地持有它，我的命運同這些龍頭企業的發展同步，相信會有好的收益。我的基本判定是等中國的生產高了，工人工資也高了（達到和中國臺灣或者韓國的水平），那時，可能才是我賣出這些企業股票的時分。

2006/8/14笨人笨方法---貓著不理大盤

為什么現階段我會滿倉持有我的投資搭配，而不是挑選在股市下跌時進行減倉？而在2001年我卻賣出全部股票。現在回頭看來，2001年股市已經到“頂”，而現在普遍認為市場環境良好。但現實上我一向是不關懷大盤漲跌的，我只關懷市場中有沒有符合我的投資標準的公司。若市場中沒有我要投資的好公司，我就會挑選空倉。2001年我發現市場中沒有我要買的股票，主要是沒有被“低估”的公司，于是我賣出。而現階段確有一批價值被嚴峻低估的公司，我要求我自己在未來三年會持有我的投資搭配，不到這些股票估值恢復到合理水平，不會考慮兌現。這是我給我自己定的紀律。這樣的辦法就是我常說的“烏龜政策”，強迫自己做“傻子”。這種辦法的最終結果收益都是很好的。比如，2003年我買入五糧液，平均成本9.5元/股左右，2004年五糧液分紅后（10股送10股）我的成本應為4.25元/股左右，而在2004年到2006年初一年工夫里五糧液股價都在5~8元間漲漲跌跌，每次漲到7.9元，又跌回6元。我也只是看著，沒有買賣，就像一個“烏龜”在里面“貓著”。而到今年五糧液股價就一舉突破8元，再也不回頭了。經驗告訴我，財富的累積，最重要是你的重倉股在三年內能翻幾番以至更多，高拋低吸炒差價是很難賺大錢的。去年我重倉買入招商轉債，現已轉股，除權成本價為4元多，今年5月初又重倉買入G滬機場，成本價13元多，這是我給未來三年中的“種子”，我會“貓著”不管其股價漲跌。只要公司經營沒問題，又是在合理價位買入，特殊是股價已經遠離成本區后，我會更加堅定地持有它；我會更“貪”因為后面賺的百分之十，相對你前面的買入價可能就是百分之幾十以至更多。當然，“貓著”要選好的公司“貓著”。我選的公司都是未來三年高速增長的企業，這種“貓著”就是我在享受其高速增長時代的收益，這樣我就挑選企業在高速增長期買入，等高速增長期過后賣出。實際上，我是在跨行業做企業，這種做法，我認為只有在股市中才能做到。

2006/8/21優質公司是稀缺的

有人問我，目前深、滬市場中好公司多不多？我說：“按我的選股標準，可以投資的好公司十分少。”這種現象絕不是A股獨有，據我對美國市場、香港市場的研究發現，它們也和A股市場一樣，可投資的好公司也很少。以香港市場為例，人們關注的也只有“匯豐”、“長實”等少數幾家公司。也就是說，真正能夠讓我們長期持有、終生信賴的公司就更少了。這樣的公司必須具備盈利的持續性，其股價在過去很長一段工夫幾乎每年都能創新高。它們有以下特征：1.壟斷性或產品有獨有性2.快速生產品3.老字號品牌企業這些企業都是主業十分突出，盈利也十分穩定，不會大起大落，我們生存中天天都在生產，是能夠看得見的。而且它們手中所把握的“現金”也十分充沛，夠“硬朗”，我喜歡和這些有錢的企業打交道。它們能夠把握自己的命運，不受其他因素影響，我認為它們就是稀缺資源（在世界范圍內也算），賣了是買不回來的。表面上看，這些公司目前股價都在高位，估值也不低，許多人擔心它們會下跌。我認為，股票經過大幅上漲后，隨時都有下跌的可能，人性的弱點就是“貪”。但我就是不賣出，因為這些公司伴著工夫的推移，其盈利也在增加，它們又會重新被低估，而股票上漲或下跌都是會在很短工夫內實現的，我自認為我不會反應那么快的。17年的股市經歷，我已經練就到對股票的漲、跌不關懷，能夠尋常心對待。可能有人會在短期內，股價下跌20%會十分害怕，但我覺得即使這樣也十分正常，我對這樣的結果也沒多大的反應。

2006/8/21動態跟蹤--防止風險的利劍

有讀者問我，當年買四川長虹，若按你的理論“貓著”到現在，損失就大了。首先，人生對一個事情的看法他是逐步形成的，不是生下來就能有的.96年-97年，我是全倉買入了四川長虹，四川長虹那時代是高速增長期，那幾年彩電業的毛利率都很高，長虹的每股利潤也有2元，那時我就果斷積極參與，我在1年工夫內賺了三倍，當時覺得該股短期升幅大了，就果斷賣出，那時股市是大牛市，也需要賣出錢來去買別的股票（牛市中股票是輪著漲的），后來我對四川長虹的跟蹤發現，由于彩電降價，其毛利率也在逐年減少，這我們也能感受到的，現在彩電比十年前價格還要低許多，到目前為止，也看不到其毛利率有穩定或上升的趨勢，四川長虹現在的基本面和97年的基本面有著實質上的區別，不過，一個企業基本面變化也不是一兩天會發生的，我只需跟蹤企業每月的財務指標，就可防止這種風險，若企業基本面發生變化就果斷賣出，那時也有充足的工夫讓你跑。對企業基本面的掌握，我是靠自己雙腿跑出來的，不會有錯，我深信，要騙我，太難了。當然，對制造類企業要高度警覺，誠實說，我不是很喜歡制造企業，我把它們歸類高風險公司（按我的標準）因為它們多有競爭對手。那么，怎樣才能發現企業基本面是否變化呢，制造類企業，要看它的毛利率是否下降，應收賬款是否增加，產品毛利率若下降明顯，就要當心了。毛利率的變化也反映企業的集中度變化。如牛奶企業，近兩年來伊利、蒙牛的毛利率已經穩定或微升，而明亮利潤卻在升高，這說明伊利和蒙牛在經過前幾年的市場競爭中，已經形成了初步的壟斷，這樣在高度市場競爭出來的強勢企業，我就要留意了。總之，要貓那些收入與利潤要同步增長的企業。當然，若利潤的增長大于收入增長的企業更優。另外，要貓那些業績出現拐點的企業，如銀行類，我的研究發現銀行類公司從去年開始已經走入了高增長期，果斷介入。沒有競爭對手的公司也值得長期“貓著”如機場類（上海機場），高速公路類（G中原、G魯高速等），港口類（鹽田港、深赤灣），文化遺產（G黃山、麗江旅行）買入這些公司，操心少。總之，企業經營者沒有問題，“貓著”是不會吃虧的，與長虹差不多同一時代的“云南白藥”、“五糧液”近十年，業績都穩定增長，其股價當然也不可能下跌，我要強調的是對企業經營的動態跟蹤是十分重要和不可缺少的，這也是我的主要工作。

——注：站在2021年，回頭看林園2006年前后的分析。大的原則和方向很硬朗，經得起工夫考驗。

詳細公司上，部分類型公司并沒有長出來，值得沉思。比如高速、港口、景區，都沒起來。但是上海機場、長江電力跑出來了；醫藥類中，對片仔癀、云南白藥的掌握十分強，但阿膠、馬應龍、江中藥業基本原地踏步。近似的，但斌當年重倉有色等周期股。

大家也都是進化過來的。

2006/8/25我是怎樣防犯造假帳的公司

1、選公司時最好選一些和我們生存密切相關的明知道白的知名企業，如我選的貴州茅臺、五糧液、云南白藥、招商銀行、G滬機場等，這些都是我們生存中常可以接觸到的企業，它們天天都在賺錢，現金流充沛，這些公司都是國營大企業，它們的主營業務突出，企業領導人沒有必要去造假，因為造假他們自己也不會有好處。

2、我在全國挑選三個不同的城市，每個地方請一個人，幫我看要買入公司的財務報表，而且這三個人是相互不熟悉的，互不聯系，這期間我也會認真閱讀企業前三年的財務數據；他們看后，我會同它們交談，通常這三個人得出的結論是不一樣的，我會強調，讓他們首先通過財務指標給企業挑毛病，然后我會綜合它們的意見，當然，它們看的不光是我要買入的目標公司，還包括其它同類的上市公司報表，如我買五糧液，我會看茅臺；我買招行，我也要看民生；買G滬機場，我也要看深機場。若我想買，最后我會在深圳，讓我的老師在給我在財務數據上把關，我會充分聽取他的意見。這么多年，有一個怪異的現象，我買的公司，多數都是“隱瞞”利潤（少報），沒有發現多報利潤的公司。這樣往往會有“意外”受益。如我持有G銅都，它的季報中沒有體現未賣出的黃金的利潤，我喜歡挑選有隱瞞利潤的公司。

同有錢的公司打交道

我喜歡選那些每年都能賺錢，而且帳上有大量現金的公司，因為這些“硬朗”的公司沒有必要做假帳，相反它們的現金還能夠讓我有意外收益，如茅臺股改時的大比例派現。

通過跟蹤企業，取得相關的經營指標，我會給企業做報表，這樣可以防止公司一面之詞。有傳言，G滬機場有假帳，我認為那是這些人沒有好好看報表，我的結論是G滬機場的運行效率高，沒有錯。8月30日，G滬機場出半年報，到時會又結論。

我的看見：前些年的確有如“銀廣廈”、“藍田”這樣一批哄騙子公司，但大多數公司的帳是實在的，由于證券法的修改，做假帳是要負刑事責任的，我想今后，造假的人會減少。我的辦法是，遠離一些主業不清的企業，搞不清晰的企業，不參與。

改變分紅政策是我的重要工作

我買入股票“貓著”后，也不希望它老是不漲，我會主動要求我“貓著”的公司多分紅，要明白，提這樣的要求也是我們股東的合法權益，聽不聽是他們的事，反正我在里邊，我會不停的“吆喝”。當然，如我的搭配中有高派息公司，我就會建議“現金分紅”這樣對一些低PE的股票十分有效，如G鑄管，G銅都等，搭配中有成長型的企業，我就會建議以送“紅股”方式分紅，這樣可以通過反復“除權”填權來達到收益。如云白藥、五糧液、G招行等。

2006/9/2確定性！還是確定性！

假如你的投資是不能夠“確定”的，那么我認為就未能利用好證券市場這種能讓你資產完成“復合式增長”的好處最近，我參加某券商組織的三峽游。在船上同一些股民交談中，我發現有很多在證券市場中待了許多年的股民，對他們為什么要炒股票，股市的魅力在哪里還不清晰，成天都在找“黑馬”。其實，炒股的好處在于，它不同于一般實業，理論上講它可以做到無限大，不受行業瓶頸的限制。我們只要抓住行業的快速增長周期，挑選其中的龍頭公司，買入并持有，等行業高速增長后賣出，又挑選其他高速增長行業重新介入，這樣現實上我們相稱于在跨行業做實業。由于證券市場有十分好的“兌現性”，這樣的跨行業操作才能夠完成，這是做實業者所不能完成的。這樣的操作就要求我們必須把投資的“確定性”放在首位，假如你的投資是不能夠“確定”的，那么我認為就未能利用好證券市場這種能讓你資產完成“復合式增長”的好處，那么就是一個成天進進出出的炒股者，其結果當然是“未知”的。只有把“確定性”放在首位，才能夠完成我追求的復合式增長――這種思維方式的確立，我認為比一次賺多少錢，或者抓到一個大黑馬要重要得多。證券市場對于我們每一個投資者來說，要靠工夫積累來完成財富幾何式增長，所以只有在證券市場中，年齡對每一個人都是十分重要的。你30歲擁有100萬元，和35歲擁有100萬元，在其他實業投資區別不大的，但在證券市場上是區別巨大的。因為，在證券市場中，你的錢就是你的賺錢機器，假如你的資產每年都能夠完成“快速增長”，那么你的錢就會越滾越多。國外也是這樣的。所以說40歲以前，對一個股民來說都是學習階段。現實上，在炒股者中，我們也沒見到國外有50歲以下的成為富豪的，但在60歲以上就有許多，所以只要你不犯錯，那么股市上是可以賺大錢的。“不犯錯”是股市賺錢的要害。這就要求我們的投資首先考慮“確定性”。我說的確定性包括：1.企業本身盈利的確定性。2.我們買入股票時股價是否能讓我們盈利，它的確定性。這就要求我們不能投資盈利沒有確定性的公司，而盈利有確定性的公司，若股價沒有上漲空間也不能投資。現實上，在這十幾年工夫里，這樣的事已經發生了許多次，有的股票他都是很低價買入的，但漲了一點就賣出了。他也是我身邊唯一幾個沒有賺到錢的人。說白了，除了他本身是個糊涂蛋外，他還喜歡做一些自己都不能“確定”的事。

2006/10/4自己的事我做主

——最近，總有人找我替別人理財或者成立投資公司，來作私幕，我都一口回絕，我為什么寧愿借錢買股票，也不愿意拿別人的錢來賺錢呢？我有以下考慮。1.我喜歡獨來獨往的生存方式，在過去的十幾年工夫里，真正生意上有金錢往來的人也只有三個人，我有個做事原則，不知根知底的人，不在生意上打交道，我的合作者都是零負債的人。假若給別人理財，就會強迫你同別人有聯系，這樣你就會不知不覺地對股價的漲跌變得十分關懷，這樣，就有可能受到別人思路的影響。2.我對金錢本來就是“尋常心”，賺錢只是能使自己有一種“歡樂感”我就想達到一種境界，那就是我不利用別人的錢也能賺許多錢，看我自己有沒有這個能力，夠不夠“硬朗”，我不著急，啥事緩緩來，3.若拿別人的錢，你就可能惹上煩惱，因為，你不明白，他的錢是哪里來的，搞不好他出事會把我也扯進去，何必呢！犯不著。

我融資也只是發現了市場中的無風險套利機會才會借錢買。我不會借錢買股票，而且，我會控制融資比例，我在股市中，股票每年的現金分紅要能把借錢的利息能還上才行，總之，我要把命運把握在自己手上，掌握不住的事不做。

——最近，我發現市場中“機場”、“高速公路、“港口”股價低估，昨天，我去了“鹽田港”進行調研，就鹽田港這樣的公司，實際上可以說是一個投資公司，主要盈利來源是李嘉誠公司的分紅，股份公司并沒有參與經營，而李嘉誠對全世界的港口業已經有壟斷的成份，初步感覺鹽田港盈利是比較“輕松的”買入長線“不吃虧”，鹽田港唯一是我沒有買入沖動的理由就是未來“增長”的不確定性。我覺得沒有買G滬機場好，要買未來有增長能看得見的，據報道，中國的航空公司未來五年內要買回700多架飛機，差不多在現有飛機總數要增長一倍。機場增長應當可以看到。我對這類公司值買順序是機場、高速公路、港口。

2006/11/6最近調研跟蹤兩類企業

過去的現實是，最終能夠決定公司股價的因素就是你投資公司的經營業績，公司里的故事決定股價走向，我是把投資的主要精力放在公司調研及跟蹤上。最近調研與跟蹤了一些公司，我分兩類來說說。無競爭對手的公司1.產品的壟斷性。如貴州茅臺，由于其消費工藝的獨特性，除了它別人是無法消費的，而且它本身消費一瓶茅臺酒也要花五年的工夫才能出廠。就是因為它的這種獨有性，使我對它的調研顯得十分輕松。茅臺酒毛利率都是穩步趨升的，那么我只需要明白它的產量及銷量，所以各種費用及成本就會變得不那么“重要”了，退一步說就算這些“費用及成本”我不能搞“正確”也不太影響我對其利潤的測算。2.行業的壟斷性。別人進入它的“領地”可能性很小。如高速公路、機場等，對于這類公司，就要了解現在的車流量（高速公路每月都宣布），離高速公路滿負荷有多遠。可以計算出來未來增長潛力，也就是說現在跑的車越多，增長空間越小，以及維修成本，可以親手跑一趟看看。有競爭的公司對這類公司，若行業中無老大，我就不參與。我參與的都是它們在各自的行業中已經占據明顯優勢地位，產品的市場占有率十分高，如瑞貝卡、江中制藥、馬應龍等。這類公司的共同特點是“零庫存”，我調研這些公司明顯的體會是，員工對公司的前景“布滿信心”。我的做法是，若他們說，他們公司天天都是加班加點消費的話，我就笨人笨方法，花1000元/月，在當地請一個人，天天到工廠去轉一圈，看看是不是在加班。在全國主要城市讓人去商店看一下，他們銷售產品的消費日期、售價變化，這樣就能明白其產品銷售的實在情景。對于這類公司，我還要注重其市場占有率高的原因以及維持的工夫長短。如馬應龍的痔瘡膏，其市場占有率在60%以上，連世界痔瘡藥老大也不能打入中國市場，其市場占有率在過去數年內始終在穩中趨升，對于馬應龍的競爭對手的調研我也始終在做。我調研的結論是，競爭對手多為廣告銷售型，生命周期不長。調研體會喜歡產品周期長、最好是多少年都靠那么幾個產品而且始終活得很好的公司。這樣我能簡樸地把它搞清晰。不喜歡靠出新產品來完成盈利增長的公司，如幾天都能夠推出一個新產品的公司。因為我們不明白新產品生命周期到底有多長，可能我還沒有搞清晰，它已經更新換代了。喜歡調研一些股東單一的企業，不喜歡合資企業，因為我發現合資企業多是生命周期不長的公司。

2006/11/3到你投資的企業去看看吧

到你投資的企業去看看吧，親身感受對投資決策是十分重要的——這也是我和企業的“肌膚接觸”的一部分。通過這些接觸，使我能夠體會到企業經營情景，以至治理層對企業經營的“信心”以及未來經營的主意我對企業的調研除了一些基本的財務指標的了解之外，還包括一些以企業治理層到普通員工對企業發展的“信心”。例如2003年度五糧液的年度股東大會上，面對眾多人的提問，王國春董事長說了這樣一句話（大意是）：我深信，笑到最后、最歡的就是五糧液的股民。2004年度五糧液股東大會，王總又說：五糧液前幾年（技改）投入，從現在起，五糧液是到了摘果子的時分了。今年的股權分置改革大會上，王總又說：現在有許多國外的基金都要來談控股五糧液事宜，而且都是出高價購買股權，我們都謝絕了。我去寶鋼調研，接待我的人說，他們公司研究投資，研究來研究去，回報都不如買寶鋼的股票合算。我去鹽田港調研，接待我的人說，出了我們這個“港區”去外面投資，要賺100萬都是那么難，競爭行業賺錢太難了。去江中制藥，我同送我去廠區參觀的司機聊天，我問他對他們企業有沒有信心，他說：當然有。他說江中制藥在江西省是首屈一指的好企業，他是親眼觀察江中制藥怎樣一步一步從一個小的校辦企業成長到今天的。他舉例說，他們的制藥裝備都是從國外進口的，本來外國人可能想通過賺取裝備維修及備件的錢，但是幾年下來，他們并沒有賺到錢，原因是“我們的人已經把他們的裝備搞透了，能夠自己解決問題了，而且搞得比原裝的還要好”。去黃山公司調研，他們的普通員工說，“現在看來，出了山的投資都是不好的”。只要不出山，黃山旅行就沒有問題。我記得2001年去山東的一個電力公司做調研，接待我的人，總是強調現在煤價都在漲，企業成本增加，我的感覺就是他們賺錢不輕松，對企業未來盈利信心不足。通過和這些企業員工或部門主管的接觸，還能親身材會到一些企業經營上的變化。如今年上半年去新興鑄管調研時，接觸到一個分管產品物流的經理。我問他：最近你們忙不忙？他說，近來他們特殊忙，用戶都要讓他幫助，安排運輸，同去年下半年情景完全不同。這樣我就能夠從他們那里得到企業經營的信息，也算是一種參考吧。針對中資銀行競爭力的問題，我去了北京、上海、深圳等城市的招行網點辦事（也算是調研），我體會到招行的服務熱情周到，感受到企業員工的敬業精神。而我到外資銀行辦事，我感覺還沒有招行服務好，而且它們每次都要收取我認為很高的服務費。通過這些調研，我想中資銀行服務收費也是遲早的事。到你投資的企業去看看吧，親身感受對投資決策是十分重要的——這也是我和企業的“肌膚接觸”的一部分。通過這些接觸，使我能夠體會到企業經營情景，以至治理層對企業經營的“信心”以及未來經營的主意。再加上一些企業經營的財務指標（最終都是財務指標的反映），我就能夠基本上做出這個公司是“買入”或者“賣出”，以及“買入”與“賣出”的量多少的挑選。

2006/11/22《VALUE》雜志訪談

我覺得這些年能夠買好股票的原因是證券市場要求人是綜合性的，我具備了它的要求。比如讀書能力、判定能力、堅決、智慧度、經驗等等都是必需的，17年的經驗也是相稱寶貴的財富。

單論這些的話，比我好的人不計其數，但綜合起來看，賽過我的人并不多，而且這些素質還伴伴著我對股市熟悉的不斷深刻而提高。我始終認為，股票市場的常勝將軍是可以做到的。要做到這一點，就不能單單關注選股，能挑選大黑馬并不是最重要的，最重要的是投資的確定性，做一個投資是不是肯定盈利。假如你有掌握做到賣出的每一只股票都比買價高，那么，你離財富就不遠了。

如何才能掌握投資的確定性呢？就是做自己能掌握得住的事，把命運把握在自己手中。你對哪一類企業能夠掌握它的走勢，你就買它，有疑慮的企業不要買。我買茅臺，把它未來3年以至5年的盈利狀況都考慮清晰了。當初買的時分市盈率是20倍，伴著盈利的增長，3年后市盈率也不會發生很大的變化。因為當時就已經把價格、運營等等因素都考慮進去了，結論是我能夠掌握，所以我才大膽買入。公司經營的確定性最重要，其次才是價格，買入就是對價格的確定，確定了一個合理的價格。

2006/11/27我清晰什么時分該做什么事

前不久，我去無錫，當地的一個朋友請我吃飯時說：“林園，你再過兩年將是一個很可怕的人。”他說：“伴著工夫的推移，你說的事情若都一個個地被證明，到那時，不管你說什么，別人都會信。”我說：“你不了解我。若是那種情景，到那時，我很有可能就不說了。因為我會把握自己在什么時分說什么話，做什么事。”

有人看了我在《紅周刊》的文章以及我的100萬元實盤操作，就得出我是價值投資的理念，是一個長線投資者。這里，我可以明確地告訴他們，這種看法是“片面的”。我目前說的投資理念以及操作辦法，是針對目前股市的實際狀況做出的挑選，這就是熊市以及牛市初期所采用的選好個股“貓著”的辦法。若牛市再往下發展，我當然會挑選不同的作戰辦法。

早在今年3月份我就說過，牛市中賺到第一筆錢是十分重要的，它將為你以后賺錢打好堅實的基礎。因為牛市中要能賺大錢，就是要敢于持有不斷創新高的股票。在牛市到來的時分，“膽大”是十分重要的心理素質。

過去的現實告訴我，牛市中的龍頭品種是會貫穿整個牛市中的，它會反復被炒作。過去的經驗是這樣的：龍頭股從啟動到相對高位，至少要漲8倍，如1996年的深發展、四川長虹，香港市場的中移動（從9元漲到80元以上）。至于后來經歷了下跌，那是以后的事，它們在上升過程中是誰都擋不住的。這種龍頭股的上升趨勢一旦形成，我對待它最佳的辦法就是“持有”。如現在的“招行”，就是大牛市中的“龍頭”，而且，招行也具備了“龍頭”的各種條件。當然，招行在上漲途中也會下跌，但我的判定是在未來3年內，它是會不斷創出新高的，而且在一段工夫內也是會產生泡沫的。其實，在牛市中產生泡沫是很正常的，好公司會隨工夫的推移使泡沫變小。就我的理解，“投資”與“投機”是不矛盾的，“投機”就是在某一個時代，通過你的思維做出的準確決定。抓住機遇很重要。我認為，什么時分該做什么事，我是清晰的，不會糊涂。

最近還總有人問我：股市已經到了2000點，到底高不高？其實，我對股市的高低位置也看不準，但從一些現象看，我判定目前股指還不是頂。一方面是從估值來看，目前市場上的大盤藍籌股并沒有高估。

另一方面，我還發現一個有趣的現象，就是我在北京見到一些演員，他們談論的多是哪里的房子貴，哪里的房子好，還沒有見她們談論股票。要明白，演藝界人士是最愛關注貴東西的一群人，她們是奢侈品的興趣者，看看香港前些年的“股災”與“房災”，高位套住了多少“藝人”？我想這也是判定股指是否到頂的一項參考指標吧。

2006/12/11市場競爭出來的強勢企業后勁足

前幾天，一個女孩買了一個手機。她對我說，現在手機真便宜，才一千多元。我問她，你一個月賺多少錢？她說賺2000元。于是，我對她說，按我的標準，1000元買個手機對你來說是太貴了，這里面有一個估值的標準問題。其實，我們投資一個公司就像買手機一樣，最重要的就是搞清晰它畢竟值多少錢、到底貴不貴，這就是我投資的依據。貴與不貴本身就是相對的，是由許多因素來決定的。我為什么說1000元買一個手機太貴了呢？過去的現實告訴我，那些能通過投資來完成大量工業化消費的商品，其價格最終都是趨于下降的。我投資時，對這種公司會盡可能回避，但也有一些例外。比如，招商銀行、中集、江中制藥、伊利牛奶、瑞貝卡等，他們在市場競爭中能夠成為強勢企業（市場集中度增加），表面上看他們所處的行業及產品并沒有什么特殊，一開始我也有同樣的主意，為什么他們能勝出？他們的優勢在哪里？伴著對這些公司的不斷調研，我逐漸找到了答案。比如今年9月底，我參加招商證券組織的三峽游，見到招商系統的老領導。據他們說，招商銀行這樣的企業一開始就是市場化運作，沒有政府背景，經過十幾年的操作，是在市場競爭中“跑”出來的強勢企業；江中也有類似的背景（校辦企業）；伊利也是，要明白，伊利在當地交稅比其他牛奶企業都要多。瑞貝卡的人也說過，他們為什么能夠打敗韓國人，成為假發制品的世界老大，就是由于中國人的勤快和智慧。對于這點我也有同感。我發現，在全世界范圍內，目前最想賺錢的就是中國人，他們不怕辛勞，這就使中國制造業的市場競爭力十分強。也許有人會說，中國制造的產品質量不高；我的研究發現，這并不重要。比如說上個世紀50年代，日本消費出來的產品都被認為是不好的，但今天卻是高質量的代表，制造業的發展是要有一個過程的。今年以來，我對這些在激烈的市場競爭中出現的強勢企業（市場龍頭老大）有著無比的熱情，我認為，未來的結果可能就是伴著未來生產的晉級，這些已經形成的品牌強勢企業，會徐徐增加他們的產品毛利率，會使他們的利潤有超預期的增長。他們就像出了山的虎，會更猛，對這些公司，今后我將對它們進行密切的跟蹤。

來源:雪球-韓干