巴菲特真正的10大重倉股，如果在巴菲特在中國，可能會投資哪幾家企業？

01 巴菲特真正的十大重倉股

大家以為巴菲特的十大持倉第一是蘋果，其實不然。伯克希爾-哈撒韋的權益資產，有超過一半是沒有上市的，而且這部分的投資風格才是最集中、最重倉、最長期的。以下是巴菲特宣布出來的十大持倉：

假如只關注以上上市股票的部分，刻畫出來的BRK持倉畫像，會與事實有很大偏差。用于分析、監測BRK的投資價值時，也會很影響投入產出比，精力花在關注占比很小的一些上市股票倉位，撿了芝麻丟了西瓜。

我們把伯克希爾的投資搭配梳理了一下，劃重點，整理出真正的十大重倉如下（其中５個未上市），供大家參考。

第一大倉位是BNSF鐵路，倉位高達四分之一，可謂重倉之重倉。前三大倉位占54%，前5占66%，前10占79%。BRK未來的表現，主要會由貢獻接近八成倉位的這少數資產來決定，我們的精力應當集中在分析、關注這10個資產上。

第1位：25%，BNSF鐵路（未上市），約1600億美元。

巴菲特在股東大會上特意提到了這個問題，說蘋果只是上市證券里面最大的，而BNSF鐵路更值錢，對標是上市的UNP鐵路，估值應當差不多。他認為BNSF規模和營收比UNP大，利潤率稍低（但歷史上曾經比UNP更掙錢）。他個人認為BNSF質量更高，5年后誰利潤更高很難說。

第２位：19%， 蘋果(AAPL)，約1200億美元。

第３位：10%，伯克希爾能源（BHE，未上市），約600億美元；雖然名字是“能源”，業務其實是公用事業（供電）和自然氣輸送管道這種基礎設施。

第4位：7％，蓋可車險（GEICO，未上市），約450億美元。

第5位：5%，美國銀行（BAC），約300億美元（假如加上USB、BK、WFC，銀行業總體倉位為410億，大概6.5%，仍低于巴菲特設置的10%上限；不過他有可能把AXP也算銀行業倉位，那就差不多9.4%）。

第6位：3.5%， 可口可樂，約220億美元。

第7位：3.5%，精密機件（PCP，未上市），約220億美元（已經考慮了98億美元減值）。

第8位：2.9%，美國運通（AXP），約180億美元。

第9位：1.7%, 卡夫亨氏（KHC），約110億美元。因為有控制權，在財報里被歸類為聯營企業，而不是上市股票。

第10位：1.6%，路博潤 （LZ，未上市），約100億美元。

比第10位更小的倉位（比如Verizon、比亞迪）其實就不用認真盯著了。要200億美元左右才能達到3%的倉位呢，100億的倉位其實已經影響很小，按照西人的說法，這些小倉位移動不了稱重器的指針（Not moving the needle）。

02 我們的投資基石

我們堅持優質股權投資，不是我們不想投資其他企業，真實是除了我們關注的幾家企業外，其他確實是乏善可陳。中國市場長期不退市，同時持續新股上市，搞得創業板20%+企業都被ST了，處處是雷，當心駛得萬年船。

我們基石投資始終在貴州茅臺和五糧液。今年在4.0港幣以下增加了一個中國生物制藥，也是比較大的倉位，參考微信公號（優質股權珍藏家）文章：《最近建倉一家優秀企業！》。還有幾只小倉位的看見股：招商銀行、瀘州老窖、長江電力、晨光文具、安琪酵母等。

這些小倉位的看見股是目前中國最優秀的企業，基本是各行各業的龍頭，它們都曾經是我們的重倉股票，大部分因為估值問題及時獲利了結了。吃有一點點看見底倉，主要是為了方便后期，安全邊際再次出現，我們在重倉買入。

我們不是在選股票，而是在選商業模式。我們從來都沒搞清晰怎么確定市場的機遇，本質也不可能抓得住，偶然抓住些機會，不是因為我們更智慧，而是因為我們更理智。

03 假如巴菲特在中國會買什么？

以前和大家分享過這個問題，今天再與大家分享一下。首先說明一點，目前巴菲特唯一買入的A股企業股票是比亞迪。他是比亞迪的大股東，比亞迪在中國市場新能源份額長期穩居第一，并且目前已經將電動巴士，賣到歐美等發達國家，同時，比亞迪作為全球唯一一家橫跨汽車和電池兩大領域的企業集團，是全球唯一同時把握整車和電池、電機、電控以及充電設施等核心技術的企業。

個人覺得比亞迪或寧德時期等新能源龍頭，現在股價雖然回撤了許多，但估值還是比較高了，現在還是需要審慎。再說，我們討論的是假如巴菲特在中國，會長期持有哪家企業？討論的前提是能進入前十名持倉股，需要重倉的，例如美國銀行、可口可樂、蘋果公司。顯然，比亞迪持倉占巴菲特資金太小太小，四舍五入都不會計入賬戶的那種。

巴菲特也在港股買過中石油，當初是因為便宜，有很高的安全邊際，狠狠的賺了一把，拋在相對高點。這個，感覺是巴菲特短期的一次套利交易，其實他在當年的股東大會上已經說明了，短工夫幾年內賺500%+收益，確定性的機會也是很香的。但，究竟巴菲特沒有長線投資，所以中石油一定不屬于他的菜。

我們再看看巴菲特選股的標準，通過他的致股東信和股東大會資料，巴菲特的選股標準許多，我們感覺主要有兩個：

第一個標準：凈資產收益率不低于20%。

凈資產收益率也被稱作ROE（Returnon Equity的首字母簡稱），它是公司凈利潤與平均股東權益的比值。換句話說，它反映的是上市公司拿股東的錢賺取了多少利潤，因此是一個常用的衡量企業盈利能力的指標。一般來說，ROE越高，企業的盈利能力越強。關于判定好企業的詳細財務指標標，請參考我們的微信公號（優質股權珍藏家）文章：《企業最核心的財務指標》

這里要說的是，股神所說的“凈資產收益率不低于20%”其實是一個很嚴苛的指標了。經過此條件篩選我們發現，2020年年報兩市僅有不到200家，不到5%的企業符合要求，我們的篩選范圍一下子被大大縮小了。

第二標準：能穩定增長

很顯然，這是一個比較含糊的表述，我們需要看企業哪方面的成長呢？主要有二個方面：一是營業收入和凈利潤必須每年持續10~15%以上的增長，不可持續的“暴發戶”并不在我們的考慮范圍內，比如去年的鋼鐵、煤炭等大宗物資消費加工企業，深遠來看，產品無差異化是比較苦逼的生意。二是毛利率和凈利率要相對較高，且穩定。毛利率是產品在市場話語權的指標，持續穩定在60%以上，這個比較好，毛利率不可能要求持續上升，這個不事實。

我們覺得，假如巴菲特在中國會重點考慮二類企業：水電龍頭和白酒龍頭。

首先是水電龍頭。去年國慶前我們密集調研了兩家龍頭水電企業。我們認為水電行業生意模式簡樸：來水、發電、賣電、還貸款，經濟護城河極其結實，絕對是自帶印鈔機屬性的企業。

特殊是伴著傳統燃油車退出歷史舞臺，倒計時已開啟，新能源車逐步走向千家萬戶，電池技術是用特斯拉、寧德時期還是比亞迪，不重要，未來電力需求空間已經打開。

電力作為產品無差異化的商品，加上國家管控比較嚴，所以發電成本是最最核心的。水電、火電、光伏和核電每度電成本分別為0.06元、0.35元、0.60元和0.40元，水電尤其是龍頭的長江電力擁有絕對低成本壟斷的經濟地位。

長江電力是全球最大的水電上市公司，擁有總裝機容量4549萬千瓦，占全國水電裝機比例約13%，年發電量2104億千瓦時，占全國水電發電量約17%。公司運營治理著三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩等4座最優質、規模最大、效益最好的巨型水電站。參考我們的工號（優質股權珍藏家）文章：《“水電印鈔機”長江電力估值分析和投資邏輯》

水力發電企業符合國家30/60政策，碳達峰和碳中和水電企業絕對是最大的受益者。其實，假如大家對收益要求合理8～10%，這是一個比較好的長線投資標的，養老收息的工具。假如想要15%或以上，估計很難。希望大家找到財務報表好好研讀，這個深遠投資比鋰電池、新能源和強周期行業靠譜。

其次是白酒行業龍頭。我們以前的文章也寫過多次，白酒特殊是高端白酒，在我們眼中是自帶印鈔機屬性的企業。白酒這個行業是我認為最好的行業，特殊要強調沒有之一。用一句話總結：百公里油耗幾捆草，賺錢一點都不少！

今天用了2個多小時寫完此文，愛好使然，個人意見，僅供參考，不構成投資建議。原創不易，歡迎點贊和評論，別忘了點個右下角“在看”與大家分享哦！

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來源:雪球-優質股權收藏家