巴菲特2021致股東信(巴菲特致股東的一封信2021)

經濟觀察報 記者 鄭一真股神巴菲特最新致股東信引發全球投資者關注。美國當地時間2月27日，股神巴菲特發布2021年致股東信，同步發布的還有旗下伯克希爾·哈撒韋公司2020年的財報。

致股東信里分享了幾個關鍵信息：未來仍將持續回購伯克希爾股份，這將利好伯克希爾未來股價；蘋果公司也將持續回購，意味著伯克希爾持有蘋果公司股份份額將增加；巴菲特重點分析其對資本密集型企業——一家鐵路公司和可再生能源公司的投資邏輯，除蘋果之外信中沒有涉及其他科技企業；伯克希爾所投上市公司增幅最多的企業——和穆迪持股時間均超過10年；永遠不要做空美國；今年的股東大會將在5月1日洛杉磯以線上形式舉辦。

2020年，伯克希爾股價年度漲幅2.4%，而同期內，標普500指數計入股息再投資的整體回報率為18.4%。長期而言，1965年至2020年間，伯克希爾股價復合年均增長率為20%，大幅超過標普500指數10.2%的復合年均回報率。

伯克希爾的前十大重倉股（非控股企業）依次是：蘋果，持倉市值1204億美元；美國銀行，持倉市值313億美元；可口可樂，持倉市值219億美元；美國運通，持倉市值183億美元；威瑞森，持倉市值86億美元；穆迪，持倉市值76億美元；美國和眾銀行，持倉市值69億美元；比亞迪，持倉市值59億美元；雪佛龍，持倉市值41億美元；特許通信，持倉市值34億美元。

三大支柱資產

除了伯克希爾本身的保險業務之外，巴菲特在股東信中稱，伯克希爾第二和第三樁重要資產——兩者現在幾乎是打了個平手——則是伯克希爾100%控股的美國貨運量最大的鐵路公司BNSF，以及5.4%蘋果股份。排名第四的，是伯克希爾控股91%的伯克希爾能源（BHE），在伯克希爾控股BHE的21年當中，其年度盈利從1.22億美元一直增長到了34億美元。

從股東信中披露的持股市值前十五大的公司來看，蘋果穩坐第一。伯克希爾股票投資截至去年末總市值2812億元，總成本1086億元，增長159%。伯克希爾控股的公司，包括BNSF和BHE、卡夫·亨氏等并不在表格里。

巴菲特詳述了對蘋果的投資證明了回購的威力。伯克希爾2018年開始建倉蘋果股票，截至2018年7月上旬，持有的股票數量大約只是10億股。截至2008年7月13日，蘋果股票價格46.33美元，持股市值在463億美元。當2018年年中伯克希爾結束購股交易時，伯克希爾的總分類賬戶（沒有計入那些規模很小的、分開管理的持股，后者最終也被賣出了——記者注）當中大約有5.2%的蘋果股票，總成本在360億美元左右。

2020年，伯克希爾賣出一小部分蘋果股份，收回110億美元現金，而且每年還享有蘋果公司7.75億美元的股息收益。不過，因為蘋果公司在不斷回購股票，伯克希爾持股的蘋果股份上升到了5.4%。而伯克希爾在兩年半的時間里也在不斷回購伯克希爾·哈撒韋的股票，這意味著伯克希爾·哈撒韋股東間接持有蘋果公司的資產和未來盈利，比2018年7月份多了10%。

巴菲特表示，這種令人愉快的動態仍在繼續。伯克希爾自去年年底以來回購了更多股票，未來可能還會進一步減少股票數量。蘋果公司也公開表示有意回購公司股票。隨著這種削減的發生，伯克希爾的股東不僅在我們的保險集團、BNSF和BHE中擁有更大的權益，而且還會發現他們對蘋果公司的間接所有權也在增加。

伯克希爾控股的伯克希爾哈撒韋能源公司（BNE）和伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司（BNSF）都是資本密集型企業。巴菲特在股東信中詳細闡述背后的投資邏輯。BNSF是美國鐵路貨運的龍頭企業，以每英里多少噸的單位衡量，鐵路是美國長途貨物運輸的40％，而BNSF占到其中的15％，市占率遠超其他運輸公司。伯克希爾在2010年初收購了BNSF。自購買以來，該公司已經投資了410億美元的固定資產，比折舊費多了200億美元。BNSF擁有2.3萬英里的軌道，遍布28個州。

疫情期間，盡管BNSF貨物運輸量下降了7%，但BNSF的利潤率提高了2.9個百分點。BNSF已經向伯克希爾哈撒韋公司支付了大量股息——總計418億美元。

投資BNE則是基于對可再生能源賽道的看好，盡管BNE并不像BNSF那樣支付股息。2011年，也就是伯克希爾哈撒韋收購伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司的第一個全年，這兩家公司的總收益為42億美元。2020年，對于許多企業來說都是艱難的一年，這兩家公司賺了83億美元。

對資本密集型企業的大幅投資也讓伯克希爾擁有的美國房地產、廠房和設備的GAAP估值超過了其他任何一家美國公司。巴菲特在股東信中透露，伯克希爾對這些國內“固定資產”的折舊成本為1540億美元。排名第二的是AT&T，其物業、廠房和設備價值達到了1270億美元。

價值投資的魅力

除了上述支柱資產之外，伯克希爾持股名單中漲幅最多的個股都在踐行巴菲特“長期持有”的價值投資信念。

比亞迪成為上榜的巴菲特重倉的唯一一家中國公司。巴菲特對比亞迪的持倉歷經12年，其投資股市也被中國投資者津津熱道。巴菲特接受美國媒體采訪時曾說過，“投資比亞迪不是我的決定，也不是我的投資團隊的決定，而是有一天查理·芒格打電話給我說：我們必須投資比亞迪。”而芒格對比亞迪的掌門人王傳福贊許有加，認為“他可以像愛迪生那樣解決技術問題，同時又可以像韋爾奇那樣解決企業管理上的問題。”對于比亞迪所處的電動車賽道，芒格在當時也非常看好。

2008年，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋以8港元的價格抄底，入手比亞迪10%的股份。期間，比亞迪的股價起起伏伏，波動很大，但是巴菲特仍堅定持有比亞迪大部分股票，截至去年底，其持股8.2%，市值58.97億元。今年以來，比亞迪股價有所回調，截至2月28日，港股比亞迪股份股價收報197.2美元。

巴菲特對穆迪的投資始于2000年，據巴菲特及其團隊以每股約10.05美元的成本買入穆迪股份，總投資5億美元，占穆迪總股本的16.20%，后來有過增持，最高時持股20%。2009年之后開始陸續減持，截至2020年底，巴菲特持股穆迪股份占其總股本的13.2%，持有市值71.6億元，總成本僅為2.48億元，暴漲近29倍。

有意思的是，2010年金融危機時，巴菲特因為是穆迪公司的最大股東被金融危機調查委員會“強制傳喚”。在會上，巴菲特表示,穆迪公司對一些次貸產品給出的評級并不是欺詐,而是犯了錯誤,穆迪的商業模式并沒有問題，并依然堅持評級機構有“世界上最好的商業模式之一”。巴菲特2009年至2010年陸續拋售穆迪公司股票，原因是“其價格已經到了一定的位置了。”2010年之后，巴菲特沒有再拋售穆迪股票持有至今，截至2月28日，穆迪股價274.89美元。

巴菲特稱他喜歡評級機構的經營模式。巴菲特曾表示：穆迪是靠給債券評級賺取酬勞, 是只需要少量資金投入的公司，而且是能夠賺取豐富回報的優質公司，有良好的競爭優勢，面臨極少的業務上的威脅。

巴菲特在信中還提及2016年一筆失敗的投資導致去年110億美元的資產減記。2016年，伯克希爾收購了Precision Castparts（PCC），巴菲特表示，為這家公司付出了過高的價錢。對PCC常態化的利潤潛力判斷過于樂觀了。“去年，由于PCC最重要的客戶，即航空航天行業發展的方向恰好與我的如意算盤相反，我的錯誤被大白于天下”。PCC總部位于美國俄勒岡州波特蘭,是一家精密金屬零件制造公司,其產品主要應用在航天工業。

來源:生活資訊網