327國債期貨事件

所謂“”，是一個國債期貨合約的代號，對應1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。90年代初國債發行非常困難，老百姓普遍不愿購買。

國家決定引入發達國家的交易方式，讓國債更具流通性和價格彈性，1992年12月在上海證券交易所設計并推出了12個品種的期貨合約。

　　1993年，財政部決定參照央行公布的保值貼補率，給予一些國債品種保值補貼。國債收益率開始出現不確定性，炒作空間擴大了，國債市場開始火爆，聚集的資金量遠遠超過了股市。

　　“327”的票面利率為9.5%，如果不計保值貼補，到期本息之和為128.5元。在1991-1994中國通脹率一直居高不下的這三年里，保值貼息率一直在7%-8%的水平上。

當時中國第一大券商萬國證券的總經理，有“證券教父”之稱的管金生預測，327國債的保值貼息率不可能上調，估計應維持在8%的水平。

按照這一計算，327國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147元-148元波動的時候，萬國證券聯合高嶺、高原兄弟執掌的遼寧國發集團，開始大舉做空。

　　空方的對手，是隸屬于財政部的中國經濟開發信托投資公司（中經開）和眾多市場大戶。

　　當所有空頭以市場化的眼光斷定保值貼補率不可能再增加時，財政部發布公告稱，327國債將按148.50元兌付，保值貼補率竟然提高到12.98%！

　　1995年2月23日一開盤，雙方展開生死廝殺，下午遼國發的高氏兄弟看到勢頭不對，突然調轉槍口做多，萬國證券被逼進死胡同，面臨60億元巨虧。

　收市前8分鐘，萬國證券違規下單，透支賣出國債期貨。最后一個賣單對應面值1460億元，而327國債總價值僅僅300多億元。如果按照收盤價交割，以中經開為代表的多頭將出現約40億元的巨額虧損，全部爆倉！

　　當晚22點，上交所經過緊急會議后宣布：2月23日16時22分13秒之后的所有交易是異常的、無效的，當日327品種的收盤價為151.30元。市場被上交所翻轉。

　　可以說，327期貨深刻改變了中國證券市場的進程。上交所的這一決定讓萬國證券虧損56億元瀕臨破產，后被申銀證券接管，管金生被捕入獄，遼國發高嶺兄弟人間蒸發，至今蹤跡皆無。

　　在這場驚心動魄的金融大戰中，至少讓這四個人完成了原始積累，或者發了大財：當時28歲的魏東，29歲的袁寶璟，34歲的周正毅以及30歲的劉漢。當然，中經開一戰成名，成為市場中最彪悍的莊家。

　　以中經開為統帥的多方，瓜分了巨大的勝利蛋糕，一夜之間暴富。這一天，被外媒稱為中國證券史上最黑暗的一天。因為無論是獲勝一方，還是失敗一方，都出現了嚴重違規。而中經開一方，因為跟財政部存在千絲萬縷的聯系，一直讓人懷疑其涉嫌內幕交易。

來源:V策財經