滬錫期貨行情

國內錫上下游企業開工率逐步上升，提升實質性需求，但因錫礦原料供應有限，部分煉廠或選擇少量減產以應對近期原料供應趨緊的局面，預計3月精煉錫產量或將恢復至2020年1月初水平。基本面支撐滬錫價格，滬錫因公衛事件導致的需求預期變化將會繼續偏弱運行，市場清晰導致的下行正是買入良機；長期來看，錫礦供應較緊的大方向仍未發生轉變，供需基本面依然支撐錫價，依然看漲，不宜做空，關注關鍵點位。重點關注衛生事件在全球的擴散情況導致的市場情緒的變化及上下游復工情況。

一、 現貨分析

一季度以來，錫現貨價格較為穩定，春節前的1月2日-1月23日，長江有色市場1#錫平均價維持在14萬元上方，平均價為.5元/噸；春節假期期間，公共衛生事件愈發嚴重，對于上下游均停產的錫現貨影響相對有限；2月3日逐步復工后，衛生事件引起的需求預期下降亦使錫現貨承壓下行，2月3日-3月6日，錫現貨價格雖然較1月價格有所下降，但是整體相對穩定，均價維持在元，較1月份下降2977.5元/噸。

2月份錫現貨價格主要受國內衛生事件影響，上下游開工率的變化直接影響錫價，故錫現貨價格亦是一次性下跌到最低，隨著上下游開工率的回升，出現修復性上漲。2月底3月初，則是受到國外衛生事件的蔓延，電子產業鏈和半導體產業鏈受到沖擊，使得錫現貨價格再度小幅回落，而后進行修復性上漲。整體來看，公衛事件對錫現貨有影響，但是影響相對有限，比2019年7月日韓貿易沖突時的影響要小。故隨著上下游企業的復工，國內公衛事件的有效控制，國內錫現貨價格依然會較為穩定，但是如果國外公衛事件持續升級，難以遏制，那么當電子產業鏈和半導體產業鏈受到實質性影響時，錫現貨價格將會持續大幅下降。

二、 期貨分析

一季度以來，滬錫期貨波動較大，1月2日-1月22日，滬錫持續上漲，最高漲至元，主要在于中美取得階段性進展并簽署第一階段協議，電子產業鏈和半導體產業鏈受到提振，進而提振錫的需求。公衛事件在1月24日已經處于蔓延的初期，疊加春節前最后一個交易日交易者輕倉過節影響，24日滬錫價格大幅下跌1.48%。春節期間，公衛事件持續升級，各省市亦延遲復工，該階段內，倫錫受需求預期下降影響持續下降，而滬錫亦有較大的下行壓力。2月3日開盤，滬錫大跌6%，亦是相對于外盤的補跌，也是市場情緒的集中釋放；2月4日-2月26日，滬錫大幅補跌后持續的修復性上漲，最高上漲6%，雖然沒有完全收復開盤的跌幅，但是整體向好。2月27日-2月28日，公衛事件在海外持續蔓延，造成全市場的恐慌，滬錫亦再次大幅下行，最低跌至元，隨后即修復性上漲。兩次大幅下降，錫現貨價格下降幅度均較小，故滬錫的修復性上漲亦是必然。

三、 供需平衡分析

（一）產量及進出口分析

產量方面：SMM統計最新數據，2020年2月中國精煉錫產量為7506噸，較1月減少30.4%。2月精煉錫產量大幅減少主因為春節期間受疫情影響，雖部分冶煉廠維持正常生產，但多數處于暫停生產狀態導致。從2月的生產情況來看，云南地區受疫情影響相對較小，開工情況略好于其他地區。目前據了解，進入3月多數煉廠已恢復生產，但因錫礦原料供應有限，部分煉廠或選擇少量減產以應對近期原料供應趨緊的局面。預計3月精煉錫產量或將恢復至2020年1月初水平至噸附近。

進出口方面：精煉錫進出口方面，由于2019年下半年精煉錫進口盈利窗口持續開啟，2019年全年進口量為3007噸，同比增加18.15%。2019年精煉錫出口量為6099噸，較2018年總體持穩同比僅增加0.34%。公衛事件影響全球電子產業鏈和半導體產業鏈，錫價內強外弱，預計2020年將會繼續增加進口。

（二）需求分析

需求方面，錫下游企業逐步恢復生產，云錫集團錫礦采選、冶煉、深加工等逐漸恢復正常，有利于錫市整體的恢復，錫下游的電子產業鏈，如積塔半導體、重慶半導體、萬國半導體等，基本都恢復正常生產，錫粉的終端客戶目前已經逐步復工，3月中下旬基本實現全面復工，故下游需求將會恢復到正常水平。整體來看，下游亦逐步恢復生產，開工率要高于上游企業，因此供需方面會支撐錫上漲。

公衛事件在國外持續蔓延，國外電子和半導體產業鏈受到打擊，國外需求預期下降，從而影響整體需求，我們認為短期內全球需求依然會偏弱，需求預期使得錫價短期內下行，但是長期來看，需求逐步改善，特別是中國消費大國的拉動，整體需求強勁將會拉動錫價。故從需求角度考慮，短期內錫價因公衛事件影響需求預期而下降，只要公衛事件得到控制，需求將會持續拉動錫價上漲，故長期依然看漲錫價。

（三）供需平衡分析

根據WBMS統計，2019年12月份，錫累計值為盈余0.03萬噸。從季節性角度分析，當前供需平衡情況較近5年相比維持在較高水平。2019年前三季度，全球錫供需處于供不應求狀態，日韓貿易爭端影響在第四季度顯現出來，需求下降使得供大于需，進而抑制了錫價的大幅回升。

從需求角度考慮，短期內錫價因公衛事件影響需求預期而下降，只要公衛事件得到控制，需求將會持續拉動錫價上漲，故長期依然看漲錫價。 故現階段公衛事件打擊需求預期，使得供大于需，錫價承壓下行，隨著下游企業的開工以及需求預期的回暖，供需雙弱格局逐步恢復到正常水平，供給略微不及預期，則錫價仍將會繼續修復性上漲。故短期錫價將會偏弱運行，長期則會上漲。

四、 技術分析

技術面來看，滬錫主連合約一直處于200日均線下方震蕩，偶爾上探200日均線后隨即回撤，故200日均線成為強阻力線，滬錫若大幅修復性上漲，首先要突破200日均線的強阻力線。下方來看，公衛事件拖累滬錫，使得滬錫易出現突然性大幅下滑，但是一月以來，滬錫依然穩定在13萬整數關口上方，13萬整數關口為強支撐位，跌破的可能性較小。若公衛事件有所好轉，那么滬錫短暫下行后必然會逐步的修復性上漲。從技術面來看，建議短期觀望以待行情明確，若出現大幅下跌則逢低買入，13萬整數關口附近軍事較好的買入點，若修復性上漲，觀察其能否突破60日均線和200日均線。支撐位方面，第一支撐位為元，第二支撐位為元；阻力位方面，第一阻力位為200日均線，第二阻力位為元整數關口。

五、 總結全文

現貨市場，公衛事件對錫現貨有影響，但是影響相對有限，比2019年7月日韓貿易沖突時的影響要小。故隨著上下游企業的復工，國內公衛事件的有效控制，國內錫現貨價格依然較為穩定，但是如果國外公衛事件持續升級，難以遏制，那么當電子產業鏈和半導體產業鏈受到實質性影響時，錫現貨價格將會持續大幅下降，暫時來看這種可能性還相對較小。

滬錫期貨方面，市場恐慌情緒再度使滬錫下跌，短期內公衛事件在海外持續升級，電子產業鏈和報道提產業鏈持續受到打擊，故錫仍有下跌的趨勢，13萬的整數關依然是最強支撐位，但是長期來看，滬錫的本輪下跌亦是良好的買入時機，只要公衛事件得到有效的控制，有色板塊會加速修復性上漲；當然，如果公衛事件持續蔓延，嚴重擾亂電子產業鏈和半導體產業鏈，則滬錫會跌破13萬整數位。

供需方面，供給方面，3月多數煉廠已恢復生產，但因錫礦原料供應有限，部分煉廠或選擇少量減產以應對近期原料供應趨緊的局面。需求方面，全球公衛事件在國外持續蔓延，國外電子和半導體產業鏈受到打擊，國外需求預期下降，從而影響整體需求，我們認為短期內全球需求依然會偏弱，需求預期使得錫價短期內下行，但是長期來看，需求逐步改善，特別是中國消費大國的拉動，整體需求強勁將會拉動錫價。故從需求角度考慮，短期內錫價因公衛事件影響需求預期而下降，只要公衛事件得到控制，需求將會持續拉動錫價上漲。

從技術面來看，建議短期觀望以待行情明確，若出現大幅下跌則逢低買入，13萬整數關口附近是較好的買入點，若修復性上漲，觀察其能否突破60日均線和200日均線。支撐位方面，第一支撐位為元，第二支撐位為元；阻力位方面，第一阻力位為200日均線，第二阻力位為元整數關口。

整體來看，滬錫因公衛事件導致的需求預期將會繼續小幅下行，若公衛事件持續發展，則滬錫會再次下探13萬正整數關口。基本面依然支撐滬錫價格，長期來看，錫礦供應較緊的大方向仍未發生轉變，國內需求的恢復提振滬錫，預計庫存消耗后對錫價構成利好因素，依然看漲錫價。重點關注衛生事件在全球的擴散情況導致的市場情緒的變化及上下游復工情況。

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