蘋果期貨怎么交易？

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鄭重聲明：本資訊內容僅供參考，不作為入市依據。

如何計算蘋果的交割成本?蘋果期貨交割成本是多少?

蘋果有兩種交割方式：車船板交割和倉庫倉單交割，倉庫倉單 的庫容約600萬噸。

倉庫倉單的交割成本只有60元/噸，而接到車船板的貨再注冊成倉庫倉單的成本要530-830元/噸。

接到1月車船板交割的蘋果可能無法注冊成倉庫倉單。

一、蘋果1-5價差波動大

蘋果期貨上市以來，交割因素成為價格與套利的分歧點，本文通過對1月與5月蘋果交割成本的分析，認為1月份接到車船板交割的可能性很大，導致1-5的交割成本擴大到1000元/噸以上，按照目前盤面價差，做正套的風險大于收益。

圖1：蘋果5月-1月價差單位：元/噸

合約從2018年5月16日掛牌以來，與的收盤價的價差處于470-1034元/噸之間，5月22日開盤時價差最高達到1107元/噸。如此高的價差是否合理?是否存在套利空間?本文就蘋果1月與5月價差套利進行可行性分析。

二、蘋果1月的倉庫倉單成本與車船板成本比較

本要分析合約月間價差，首先要研究其無風險套利的合理區間，即買方接1月的貨，然后拋在5月上，所要花費的費用。蘋果有兩種交割方式：車船板交割和倉庫倉單交割，這兩種交割方式是由于現貨貿易中，蘋果存儲方式的差異所決定的。通風庫儲存的用車船板交割，冷庫存儲的用倉庫倉單交割。

目前我國蘋果可用倉庫庫存容量約為1100萬噸，占蘋果總產量的30%左右，其中采取機械冷藏方式的約占總儲存量的55%，土窯洞、通風庫等簡易儲存方式的約占總儲存量的40%，氣調庫儲存方式的約占5%。注冊成倉庫倉單需要以機械冷藏的方式儲存，這部分的庫存容量為600萬噸，其他方式儲存的蘋果，在5月份就有可能無法注冊成倉庫倉單。

蘋果屬典型呼吸躍變型果品，采后具有明顯的后熟過程，果實內的淀粉會逐漸轉化成糖，硬度降低。長期的不當儲存，會造成蘋果變變質、腐爛。由于存儲方式不同，導致蘋果倉庫倉單和車船板的交割成本也不一樣。

1、倉庫倉單成本：1月份蘋果倉庫倉單的成本包括冷庫倉儲費、裝卸費、檢驗費，費用一共770元/噸，其中：裝卸費50元/噸，檢驗費20元/噸，冷庫倉儲費700元/噸(按照一個果季收取，從10月到次年5月)。

2、車船板成本：包括車船板交割服務費與檢驗費，費用合計為70元/噸，其中：車船板交割服務費50元/噸，檢驗費20元/噸。

小結：由于倉庫倉單交割費用比車船板交割多出700元/噸的倉儲費，在1月接到車船板交割的概率很大。

三、倉庫倉單與車船板交割費用

不同交割方式所產生的交割費用不同。

1、如果在1月交割接到的蘋果為倉庫倉單，則可以直接拋到5月上，只需要付出0.5噸/天的倉單倉儲費即可，按照120天計算，這段時間倉儲費為60元/噸。

2、如果在1月交割接到的蘋果為車船板交割，再進行倉庫倉單的注冊時，除了需要付出0.5噸/天的倉單倉儲費之外，還需要770元/噸的倉庫倉單注冊成本，其中最主要的是700元/噸的冷庫倉儲費。

因為現貨市場的冷庫倉儲費是按照一個果季收取的，從10月到次年5月一次性繳清。這樣接到1月車船板交割的蘋果，注冊成5月的倉庫倉單成本，需要830元/噸。當然如果能夠找到按照1月到5月收取冷庫倉儲費的交割倉庫，則5月的倉庫倉單成本就減少300元/噸，只需要530元/噸，不過這種情況目前現貨市場比較少見。

小結：倉庫倉單的交割成本只有60元/噸，而接到車船板的貨再注冊成倉庫倉單的成本要530-830元/噸。

四、考慮資金成本后的1-5正套利潤

在進行1-5套利時，除了考慮交割費用，還需要考慮資金成本。每個企業和機構的資金成本不同，大部分處于5%-8%之間。蘋果價格按照元/噸計算，資金如果按照5%的成本計算，4個月的資金成本為300元/噸，如果按照8%計算，則資金成本在480元/噸。如果交割費用以830元/噸計算，按照5%的資金成本，做蘋果1-5正套的總成本為1130元/噸;按照8%的資金成本，做蘋果1-5正套的總成本為1310元/噸。

從5月16日，合約掛牌以來，-收盤價的價差最大值為1034元/噸，即使按照5%的資金成本，都難以覆蓋正套的成本。如果交割費用以530元/噸計算，按照5%的資金成本，做蘋果1-5正套的總成本為830元/噸;按照8%的資金成本，做蘋果1-5正套的總成本為1010元/噸。

目前-價差大概在700元/噸附近，即使交割費用和資金成本按照比較低的標準計算，目前價差也難以覆蓋成本。如果接到的是倉庫倉單，并拋到5月上，則即使按照8%的資金成本，1-5價差的無風險套利成本最高為540元/噸，按照目前盤面700元/噸的價差，1-5正套仍然有160元/噸的利潤空間。如果按照5%的資金成本，1-5價差的無風險套利成本最高為360元/噸，則有340元/噸的利潤。

小結：車船板交割和倉庫倉單交割會導致1-5價差存在明顯的分歧，在1月接到車船板交割的蘋果注冊在5月上，即使按照最低的交割費用和資金成本，也是虧損的。而在1月接到倉庫倉單，即使按照8%的資金成本，仍然有160元/噸的利潤空間。因此在1月的交割方式將會成為1-5套利最大的分歧點和風險點。

五、蘋果1-5正套的風險點

如果接1月的貨，拋在5月上，要面臨以下風險：

風險1：接到車船板交割的蘋果無法注冊成倉庫倉單。由于天氣在2月份之后，天氣轉暖，蘋果品質降低，硬度下降，常溫下保存的蘋果不能在5月合約上進行車船板交割，也無法注冊成倉庫倉單，因此1月接到車船板交割的蘋果很可能無法注冊成5月的倉庫倉單。如果接到紙加膜的蘋果就必然無法注冊成倉庫倉單。

風險2：找不到冷庫存放蘋果。即使接到1月車船板交割的蘋果注冊成倉庫倉單，這些蘋果也必須放入冷庫中存儲到5月份，這是時間不一定可以找到冷庫可以倉儲。由于全國冷庫的庫容為1100萬噸，機械冷藏方式的約占總儲存量的55%，只有600萬噸的蘋果可以放入冷庫，占蘋果產量的14%，且費用按照一個果季收取，所以一般情況下，冷庫在10月份蘋果剛上市就會被預定，在1月份訂到冷庫的可能性比較小。

風險3：交割存在爭議，會有額外的質檢費。如果在車船板交割中，買賣雙方有分析，需要找第三方之間機構進行復檢，費用由過錯方承擔，費用明細：檢驗項目600元/樣，抽樣費300元/人/天，差旅費1000元/人/天，質檢人員一般2人，如果貨物較多，會增加人數。如果復檢一張倉單，時間為兩天，則成本為290元/噸。

小結：1月與5月蘋果的倉庫倉單的價差只有60元/噸，而1月車船板交割的蘋果與5月倉庫倉單的價差在530-830元/噸，如果按照5%的資金成本，則價差在830-1130元/噸。在1月大概率會接到車船板交割的蘋果，而這些貨也很難注冊成5月的倉庫倉單，所以1月交割的蘋果和5月交割的蘋果不能按照做正套的無風險套利計算1-5價差的成本。即使小概率可以接1月的貨拋在5月上，1-5價差也超過1000元/噸的成本。面對1-5價差在1000元/噸時，在1月接到倉庫倉單的蘋果才會有利潤，做正套的風險大于收益。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。