327國債期貨事件 中國證券史上最黑暗一天

距離1995年3月27日“國債期貨事件”已經過去了25年。然而，25年前的那一天，卻被稱為中國證券史上最黑暗的一天。

在這場資本市場史無前例的多空對決中，28歲的魏東、29歲的袁寶靜、34歲的周正毅、30歲的劉漢完成了最初的原始積累。之后“獨霸一方”，成為各地顯赫人物。然而，誰能想到，幾年后，他們大多以悲劇的方式謝幕。

327國債期貨事件是怎么回事？

所謂“327”是一個國債期貨合約的代號，對應的是1992年發行、1995年6月兌付的3年期國債。發行的債券總額為240億元。90年代初，發行國債非常困難，老百姓普遍不愿意買。國家決定引進發達國家的交易方式，使國債更具流動性和價格彈性。1992年12月，上海證券交易所設計并推出了12種期貨合約。

第二年，1993年，財政部決定按照央行公布的保值補貼率，給予部分種類的國債保值補貼。國債收益率開始不確定，投機空間擴大，國債市場變得火熱，聚集的資金量遠遠超過股市。

“327”現金券的票面利率為9.5%，若不增值，到期本息之和為128.5元。1991-1994年三年間，中國通脹率居高不下，保息貼現利率維持在7%-8%的水平。

當時國內最大的證券公司萬國證券總經理管金生被譽為“證券教父”，預測327國債的折價率不會上調，估計會維持在8%。按此計算，將以132元的價格支付327國債。于是，當市場價格在147元-148元之間波動時，萬國證券和高嶺、高遠兄弟經營的遼寧國發集團開始大舉做空。

方的對手是隸屬于財政部的中國經濟發展信托投資公司（中國經開信托投資公司）和許多大型市場參與者。

當所有空頭從市場化角度決定溢價率不能提高時，財政部宣布327國債以148.50元兌付，溢價率實際提高到12.98%！

1995年2月23日，開市，雙方生死搏斗。下午，廖國發的高兄弟見勢頭不對，突然調轉槍口做多。萬國證券被逼上絕路，面臨60億元巨虧。

收市前8分鐘，萬國證券違規下單，透支賣出國債期貨。最后一個賣單對應的是1460億的面值，而327國債的總價值只有300多億。如果按照收盤價發貨，以中國經開為代表的多頭將巨虧40億左右，全部爆倉！

當晚22時，上交所召開緊急會議后宣布：

2月23日16: 22: 13之后的所有交易均異常無效，327個品種當日收盤價為151.30元。市場被上交所翻了。

可以說，327國債期貨深刻改變了中國證券市場的進程。上交所的這一決定導致萬國證券虧損56億元，瀕臨破產，后被申銀證券接管。關金生被捕入獄，廖國發的弟弟高陵化為烏有，至今下落不明。

在這場驚心動魄的金融大戰中，至少這四個人完成了原始積累或者發了財：28歲的魏東，29歲的袁寶靜，34歲的周正毅，30歲的劉漢。當然，仲景一戰成名，成為市場上最激進的莊家。

以仲景凱為統帥，多方瓜分了巨大的勝利蛋糕，一夜暴富。這一天被外媒稱為中國證券史上最黑暗的一天。因為勝敗雙方都有嚴重的違規行為。然而，由于與財政部有著千絲萬縷的聯系，中國經濟發展銀行一直涉嫌內幕交易。

1995年5月17日下午5點40分，在中國證監會新聞發布廳，中國證監會副主席李劍閣宣布，經國務院批準，現決定在全國范圍內暫停國債期貨交易。18年后，2013年9月6日，國債期貨再次上市。

勝利者魏東：跳

37國債事件中，后來創辦證券市場“金庸系”的魏東，當時才28歲，研究生畢業才2年。他在中國經濟發展部負責證券部門，然后創建了自己的公司。但在這場戰役中，他被媒體描述為中國經濟發展銀行事實上的操盤手。

韋東

國債期貨之戰，有消息稱魏東個人獲利兩億左右。此后，魏東創辦了自己的公司，控股了九芝堂（000989）、千金藥業（600479）、郭進證券等上市公司。“金庸系”的偉大事業開始了。

2008年的一個晚上，41歲的魏東在被調查和訊問數日后，從北京一棟高樓的17層跳下，留下了一個巨大的謎團。

當年6月8日，金庸系掌門人魏東去世后的第32天，CDB原副省長王毅被中紀委“雙規”。外界以為這是衛東事件的余波。

2008年6月，魏東的妻子陳金霞被推到前臺，正式接手金庸系100億元的資產。今天，作為資本市場的重要力量，金庸仍然非常活躍。

贏家：周正毅：有期徒刑19年。

2007年11月，前上海房地產大亨周正毅被判處16年有期徒刑。

周正毅

周正毅因操縱證券交易價格罪、虛報注冊資本罪被判處有期徒刑三年，2006年剛剛結束。一年后，他因挪用資金、受賄和虛開增值稅發票等五項指控被判處16年監禁。

周正毅只有小學學歷，從小家境貧寒。當他17歲時，他離開家去工作。1978年，周正毅拿出工作的積蓄，在楊浦區開了一家小餛飩店，成了個體戶小老板。1994年，周和妻子合伙開了“阿毛燉肉”，才賺到了第一桶金。很多上海人都記得這家燉品店，因為店門前停著一輛紅色的法拉利跑車。據說這是上海第一輛法拉利，車主是周正毅。

據悉，周正毅在327國債期貨事件中賺了不少錢，1996年和1997年也發了大財。1998年后，周正毅轉行做銅期貨。根據2003年上海期貨交易所的數據，周正毅的子公司農開集團是銅交易的第17家會員，交易資金為5.3億元。

獲獎者：劉漢。

袁寶靜，1966年2月出生于遼寧遼陽。據悉，1992年，袁寶靜在懷柔注冊了郝建實業發展公司，啟動資金20萬元。其中，10萬元用于購買優質“黑小麥”專利，5萬元從農民手中租用300畝土地。半年后，黑小麥成熟，小麥種子迅速占領全國市場。袁寶靜挖到了第一桶金，獲利200多萬。隨即，袁寶靜轉向了股票和債券行業。31歲成為當時中國最年輕的上市公司董事長。他被譽為證券界“中國第一股”，資產超過30億元。

袁寶靜

37國債期貨大賺一筆后，1996年底，袁寶靜在四川廣漢炒作，用來釀酒的高粱炒到了2000元/噸。劉漢，四川人，在海南經商，規模很大。四川有商人找劉漢幫忙，希望劉漢回四川炒期貨，把高粱價格降下來，于是劉漢帶了很多資本回四川。袁寶靜主動提出合作，劉漢不同意。劉漢介入交易，只做了幾單，高粱價格暴跌。袁寶靜公司不得不清算走人。劉漢在這筆交易中獲利2000萬，袁寶靜虧損9000萬。

正因為如此，袁寶靖的下屬王興想教訓劉漢一頓，“揍他一頓”。1997年，王興華花了16萬元雇了兩名殺手。劉漢在走出酒店準備上車的時候，開了兩槍，都沒有打中。劉漢很快就知道兇手是袁寶靜派來的。

事后，王興沒有得到袁寶靜的重用，又因為王興多次向袁寶靜要錢，兩人最終反目成仇。王興威脅說要向警方報案。袁寶靜的哥哥袁寶奇和堂弟袁得知后，想“處理”王興。2003年10月，王興被袁用雙管獵槍打死。

2006年，袁寶靜因雇兇殺人被判處死刑。同時，袁寶琪和袁被判處死刑。另一個堂兄袁被判處死緩。

冠軍劉漢：歌曲結束了。

劉漢被認為是327國債事件中走得最遠的。被捕時，他已經擁有400億身家，多條命。

在上世紀80年代初和90年代，在市場經濟雙重定價的情況下，劉漢從木材運輸和建筑材料貿易中賺到了第一桶金。之后，1994年在期貨市場獲得成功，成為億萬富翁之一。四川漢龍集團成立于1997年，擁有境內外上市公司5家，全資及控股公司30余家。

2015年2月9日，經最高人民法院核準，咸寧中院依法對犯組織、領導、參加黑社會性質組織罪、故意殺人罪的劉漢、劉維等5名罪犯執行死刑。

據檢方2014年2月14日指控，1993年以來，劉漢、劉維等36人無視國家法律，組織、領導、參加黑社會性質組織，大肆進行違法犯罪活動，攫取巨額經濟利益，在四川省廣漢、綿陽、什邡等地及部分行業造成非法控制和重大影響，嚴重破壞社會治安、經濟和社會生活秩序。其中，故意殺人案5起造成6人死亡，故意傷害案2起造成2人死亡，非法拘禁案1起造成1人死亡。

“悲情教父”關錦生：劫后安享晚年

327國債事件主角萬國證券總經理關錦生，1947年出生于江西清江縣一個普通農民家庭。1982年獲上海外國語大學法國文學碩士學位。他先做翻譯，然后加入上海國際信托投資公司。由此步入金融圈，并很快被選送比利時布魯塞爾自由大學深造。

1991年上海證券交易所成立時的管金生（左四）

1988年，管金生負責籌建上海第一家證券公司萬國證券。

上世紀80年代末，管金生帶領萬國證券倒賣國庫券，迅速完成了第一桶金的積累。

到1992年，萬國證券已經成為當時中國最有影響力的證券公司，占中國a股交易量的70%，幾乎占其b股交易量的全部。

1992年底，萬國證券與李嘉誠合作收購香港上市公司香港大眾。完成了中國證券公司對海外企業的首次收購，成為控股股東。

直到1995年，關金生和萬國證券還處于上升期，但1995年2月23日的“327國債期貨事件”成為他們命運的轉折點。萬國證券虧損56億元，瀕臨破產。它被申銀證券收購了。

1995年4月，管金生辭職，當年5月19日，在海南被捕。1997年因挪用公款共計269萬元被判處有期徒刑17年。在此之前，1996年7月16日，萬國證券和申銀證券合并為申銀萬國證券公司。

在327國債期貨事件中遭遇慘敗的“悲情教父”、原上海萬國證券創始人管金生，1997年因挪用公款被判處17年有期徒刑。服刑7年后，他被保外就醫。劫后安享晚年。

至此，25年前震驚中國資本市場的風云人物——“327國債期貨事件”，幾乎全軍覆沒。

在完成原始積累后，“327國債贏家”這一群體更加堅信，他們的“商業行為”和“人生觀”是顛撲不破的真理：這是一個叢林社會，食肉動物只有依靠狡猾和兇殘，才能在食物鏈頂端生存。

希望“327國債贏家”的悲喜劇不要在中國重演！