什么是價值投資

巴菲特：買入并持有
彼得林奇：什么股票我沒買過？
江恩：趨勢向上就持有，趨勢向下就離開
鑒于很多人認為中國的上市公司沒有價值，都是垃圾，在中國股市沒法做價值投資，以及由此引發的一些現象，我想談談我的看法。
國人喜歡把價值投資等同于巴菲特的長期持有，談起價值投資，馬上就會想到巴菲特，想到可口可樂。似乎只有巴菲特才是價值投資。這是一個誤區，我最喜歡的是彼得林奇，巴菲特我很不喜歡。巴菲特老矣，只會沽名釣譽了。其實價值投資的核心是股指，并不等于長期持有，如果價值很快就被股價貼現，并有明顯的泡沫，就該馬上離場，哪怕你只持有了1天。
按照我的理解，至少搞懂以下一些問題，才算對價值投資有了初步的認識，然后再決定中國是否真的不可以做價值投資也不遲。
1) 股市是一個充滿危險的地方，市場永遠都是對的，我們需要永遠對他保持敬畏之情。價值投資也許不是最好的辦法，但也是為了把風險降低到最低的程度。什么是價值？其實價值很難用價格衡量，甚至價值本身都無法被衡量，我并不十分認同賬面價值計算這類方法。價格其實是股票最不重要的一個因素，但卻是很多人每天都會接觸到的一個東西。在一個合適的時刻買入優秀的公司總是會比買入普通的公司要好的多，成功的機會也會增加很多，風險也會降低很多。
2) 趨勢在股市以外，不在K線上。要學會放下，佛說“人一生要脫離苦海，必須修行持戒，由戒生定，有定生慧，慧能開悟，最后達圓滿人生。”。該放下每天看K線，不要被表面現象迷惑，希望可以看到本質。比如你想銅的股票，你要了解銅的期貨走勢;買黃金要知道黃金的走勢，以及黃金和原油期貨，美元匯率的變動。所以說真正的趨勢不在內，而在外。
3) 單純的技術分析不會成功。我進入證券市場的前四年，都在學習技術和應用技術。經過多次洗禮以后，才發現單純的技術分析不會成功。首先要明確市場永遠是對的，而技術分析是一種通過過去的表面現象來分析未來現象的一個方法，由現象來分析現象，謬矣;然則以“錯誤”分析“永遠對”，更是謬之千里。技術分析在震蕩市有些用處，在瘋狂的上漲和瘋狂的下跌中毫無用處，局時，所謂的阻力和支撐都只是“表面現象”。
4) 財務報表研究的重要性。中國上千只上市的股票，我看的上眼的一共10個左右而已。如果用價值分析祖師爺格雷厄姆的理論，可以大大縮小選到大牛股的范圍，而且把風險降低到最低的程度，把成高的概率提高到盡可能高的地方。
4.1) PEG是一個很重要的指標，如果有一個公司每年凈利潤增長30％，他的PE是20倍;而另外一個公司的PE是15倍，每年業績的增長只有10％，那我肯定買前者。PEG越小，代表你買到的股票越便宜。
4.2) 如果公司的負債總額如果大于股東權益，這種公司看到這里就夠了，再看是浪費時間。我最喜歡長期負債很少甚至為零的公司。
在公司的合并資產負債表里面，現金資產非常重要，越多越好。可以嘗試把現金資產除以總股本。如果一個公司的股價是20元，折合每股的現金資產是5元，那你只相當于以15元的價格買入該股。
存貨也很重要，存貨用來衡量兩個方面，第一方面是存貨的價值可以用來抵消流動負債，如果存貨和流動負債相差不大，我們就可以忽略流動負債;第二方面是你可以用公司的銷售收入除以存貨，可以得出存貨周轉率%，可以看出公司銷售的趨勢。
流動比率是用來估計公司短期債務償還能力的一個指標，是用流動資產除以流動負債，結果越高，代表企業短期償還能力越高。
企業員工的數量跟蹤也很重要，員工數量如果逐年越少，而公司業績不斷壯大，代表公司經營的效率越高，用于支出員工工資的費用也越少。舉個例子，五糧液和瀘州老窖，前者的員工數量是后者的7倍，而營業收入前者只有后者的一半。兩個公司孰優孰劣，已一目了然矣。
未分配利潤和為分配公積金的重要性。前者決定上市公司年底送股和派現的能力，后者決定上市公司年底轉股的能力。當然也有公司很小氣，從來不分紅，這樣的公司我們不要理睬他，用腳投票。那些經常送轉股，高比例分紅的公司，如果資產負債表里顯示未分配的利潤和公積金越多，股價暴漲的機會也就越大。
4.3) 再談談公司的合并利潤表，主要看主營收入的增長情況，和毛利率的變化情況。舉個例子，一個公司有A這個產品，A的營業收入一直在增加，而成本的增加不怎么明顯，那么A產品的毛利率肯定是逐漸提高的。這樣的公司都是一些具有自主定價權的公司，或者是周期型公司的上升階段。
合并利潤表里還有三項費用的變動，我也會比較關注。三項費用是成本，是銷售、管理、財務成本的總和。是每個企業不小的一筆支出，一些好的公司，在這方面控制的都會比較好。
4.4) 不要老是說財務報表都是可以作假的，而拒絕看上市公司的年報。如果你去看格雷厄姆的《證券分析》，就會發現美國在上世紀20年代，財務報表的記錄也是非常混亂的，通過立法和監督，現在好了很多。中國也是，將來會變的更好。上市公司的年報除了一些財務數據，更有一些企業高層制定的戰略發展方向，這些信息一樣非常重要。
5) 如果不能實地調研，就選擇身邊可以接觸到的上市公司，永遠不買不了解的公司。就是因為公司的財報可能會作假，才需要做調研。但是我們普通的散戶，也許人家都不愿意接見你，更別提調研了。所以我們選股一定要選擇身邊可以感同深受的公司。其實牛股就在你身邊。比如你選擇買蘇寧電器，可以去賣場看看，和營業員聊聊，再去蘇寧的網站上看看他在全國開了多少門店了。看了這些，就可以發現蘇寧電器已經不是一個快速增長型的公司了，他的擴張期早就過了。再比如有兩個醫藥公司，一個是恒瑞醫藥，再一個是云南白藥;你無法了解恒瑞醫藥的產品，太復雜，或者我智商太低不懂，那我就買云南白藥的股票，因為產品具有不可替代性，道理很簡單，也不用費腦子亂想。
6）可口可樂是個什么公司，巴菲特為什么要持有他一輩子？談到這個問題，不得不說一下公司的分類。按照彼得林奇的分法，企業大致可以快速增長，穩定增長，逆境反轉，周期型的公司。04年到07年的蘇寧電器就是快速增長型公司，你除了持有，別無二法，而現在，蘇寧已經是緩慢增長(穩定增長)的公司，做為個人投資者，沒有必要參與了。逆境反轉有點博“重組”的味道，如果公司經營走出困境，持續向好，那股價一定會增長很多倍，我們沒有這樣的慧眼，就算了。可口可樂是穩定增長型的公司，所以對于資金很大的巴菲特，只好一直持有了。
7) 要學會逆向思維。在股市里，賺錢的畢竟是少數，只有與眾不同才能成功。在這點上，在周期型公司的選擇上體現的非常明顯。當周期型公司的市盈率很低，分紅很高的時候，其實就是這些股的行情到頭了;而他們的市盈率很高，分紅也很少的時候，這些股票的建倉機會或許來臨了。但是試圖抓住周期類公司的底部和頭部是非常困難的，對于“場外”的趨勢一定要很了解。
關于在中國能不能做價值投資，如果從逆向思維的角度出發，我認為一定能。在A股市場里，太多的人都去追逐短期利益，這正是股市十幾年來不斷吞沒中小散戶的原因，股市注定是少數人可以成功的地方，少數堅持做價值投資的人一定可以成功。