今天鋁錠價格多少錢一噸？

本期觀點

宏觀方面，3月份國內制造業PMI繼續保持增長，但擴張速度逐步放緩；美國新一輪刺激政策逐步落地，美聯儲預計保持量化寬松至明年，美國經濟加快復蘇，但市場通脹預期較高。

供需來看，原料方面，氧化鋁價格窄幅波動，預焙陽極價格創三年新高；3月電解鋁開工保持高位，電解鋁利潤再攀高位，關注后續新增產能情況，中期關注碳中和對電解鋁成本影響。廢鋁市場清淡，再生鋁貨源偏緊。鋁棒加工費低位徘徊，二季度或將出現反彈。2月鋁箔出口同比增七成，歐盟制裁鋁型材影響有限。下游需求端逐步進入傳統旺季，關注電解鋁去庫表現。

整體來看，宏觀面整體延續向好，電解鋁供給端短期增量有限，下游消費進入傳統旺季，庫存由累庫轉為去庫，基本面整體仍舊偏好。

操作建議

預計滬鋁4月份仍將保持強勢運行，下方參考支撐位元/噸一線，上方參考壓力位元/噸一線。

一、行情回顧

3月份，國內鋁價高位整理，滬鋁2105合約最高接近元/噸一線，續創新高；LME鋁價上漲2.57%，走勢強于國內；滬倫比回落至7.73附近。現貨方面，3月份長江有色A00鋁錠累計下跌100元/噸，上海物貿(,股吧)A00鋁錠累計下跌100元/噸，上海物貿升貼水累計上漲60元/噸，現貨價格整體保持強勢。

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圖1 滬鋁主力價格（元/噸）與持倉量（手）

資料來源：Wind、中原期貨

圖2 滬鋁主力價格（元/噸）與庫存期貨（噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖3 LME3個月鋁價（美元/噸）及庫存（噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖4 LME鋁價升貼水（美元/噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖5 國內現貨鋁價及升貼水（元/噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖6 上海保稅庫電解鋁平均溢價（美元/噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖7 倫鋁價格（美元/噸）與美元指數

資料來源：Wind、中原期貨

圖8 滬倫比與美元兌人民幣

資料來源：Wind、中原期貨

二、宏觀市場：國內制造業擴張速度放緩，美國政策刺激加快經濟復蘇

3月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.9%，高于上月1.3個百分點，制造業景氣回升。從企業規模看，大、中、小型企業PMI分別為52.7%、51.6%和50.4%，較上月上升0.5、2.0和2.1個百分點，均高于臨界點。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數、從業人員指數均高于臨界點，供應商配送時間指數位于臨界點，原材料庫存指數低于臨界點。3月財新中國制造業PMI（采購經理指數）錄得50.6，低于2月0.3個百分點，雖然連續第十一個月位于擴張區間，但降至2020年5月以來最低值，顯示新冠疫情后制造業擴張速度進一步邊際放緩。這一走勢與統計局制造業PMI相悖。制造業供給、需求繼續保持擴張，但擴張速度已連續四個月放緩。中國制造商在3月繼續增產，但整體增速輕微放緩至小幅水平，為11個月來最低。企業普遍反映市場在疫后進一步復蘇，客戶訂單增加，支撐了最近產出增長。通脹仍是未來關注的重點，價格指數已連續數月上升，通脹壓力不斷凸顯，制約了未來政策的騰挪空間，不利于后疫情時期經濟的持續恢復。

美國3月ISM制造業PMI錄得64.7%，超出市場預期的61.3%，比2月60.8%上升3.9個百分點，創1984年以來新高。計算機和電子產品、金屬制品、食品飲料和煙草制品、運輸設備、化學產品、以及石油和煤炭產品六大制造業行業全部實現強勁增長。美國3月季調后非農就業人新增91.6萬人，為去年8月以來最大增幅，且遠超市場預期的64.7萬人。3月失業率降至6%，續創去年3月以來新低。美國疫情自2月中旬以來明顯緩解，1.9萬億美元財政刺激落地進一步推升需求。與此同時，美聯儲3月17日FOMC會議仍然維持當前利率0-0.25%目標范圍和每月購買800億美元國債與400億美元機構抵押支持證券規模不變。目前美國已接種疫苗1.5億劑次，29%人口接種一劑以上，16%人口完全接種。3月31日，拜登總統宣布“美國就業計劃”，計劃未來八年投資2.3萬億美元左右基礎設施；同時宣布“美國制造稅收計劃”，計劃通過對企業加稅為基建投資籌集。此前民主黨在參議院通過1.9萬億美元經濟救助計劃時動用了預算協調程序，本財年內（9月底之前）無法再次使用。拜登總統如果要在短期內通過新的財政計劃，則需要尋求兩黨共同支持，最終版本可能會面臨修改。

圖9 制造業PMI指數（%）

資料來源：Wind 中原期貨

圖10 國內CPI和PPI同比指數（%）

資料來源：Wind 中原期貨

圖11 美國CPI同比指數（%）

資料來源：Wind 中原期貨

圖12 美國10年期國債收益率（%）

資料來源：Wind 中原期貨

圖13 美國新增非農就業人數（千人）

資料來源：Wind 中原期貨

圖14 美國聯邦基準利率（%）

資料來源：Wind 中原期貨

三、供需分析

1．氧化鋁價格窄幅波動，預焙陽極價格創三年新高

3月份，國內氧化鋁市場成交清淡，以長單為主。整體來看，短期行業供需兩端運行平穩，供給端山西個別氧化鋁廠尚未復產，需求端內蒙古減產產能尚未全部體現在實際減量上，因此氧化鋁價格窄幅波動，且海內外仍難共振。

產量方面，SMM數據顯示，2021年2月（28天）中國氧化鋁產量585.7萬噸，其中冶金級氧化鋁564.7萬噸，冶金級日均產量20.17萬噸，環比增加9.89%，同比增加9.16%。2月北方地區運行產能環比1月有所抬升，數家氧化鋁廠在月內追補前期因焙燒受限而缺失的產量。截至3月上旬，中國冶金級氧化鋁運行年產能7182萬噸，預計3月（31天）冶金級氧化鋁產量625萬噸左右，日均產量20.15萬噸附近，環比2月基本持平，需持續關注北方地區高成本邊際產能變動情況。

預焙陽極市場寬幅上漲，價格創三年來的新高，石油焦成本不斷攀升，電解鋁價格居高不下，行業開工率高開，上下游利好支撐，短期預焙陽極價格持穩運行為主。新增產能情況：云南索通云鋁炭材料有限公司，年產90萬噸，一期建設60萬噸預計四月份焙燒車間投產。貴州路興炭素有限公司60萬噸/年預焙陽極項目在建，2021年5月一期投產30萬噸左右。索通廣元35萬噸炭素項目擬建，具體投產時間待定。

圖15 鋁土礦價格（元/噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖16 氧化鋁價格（元/噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖17 國內氧化鋁產量（萬噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖18 國內氧化鋁進口當月值（萬噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖19 氧化鋁港口庫存（萬噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖20 預焙陽極價格（元/噸）

資料來源：Wind、中原期貨

2．電解鋁開工保持高位，電解鋁利潤再攀高位

SMM數據顯示，2021年2月（28天）中國電解鋁產量301.7萬噸，同比增長5.23%。截至3月初，全國電解鋁運行產能達3968萬噸，有效建成產能規模4354萬噸/年，全國電解鋁企業開工率91.1%。2月份云南神火、云南宏泰及內蒙古創源二期等新投產能持續貢獻邊際增量，當月國內電解鋁日均產量10.77萬噸，環比小增0.06萬噸。SMM調研2月鋁水占比59.3%，環比下降4個百分點。進入3月，供給端看，此前國內新投產能將持續放量，當月國內電解鋁產量預計達334.4萬噸，同時進口量因2月底進口窗口打開或能達15萬噸左右；需求端，當前鋁下游處于季節性回暖狀態，整體來看國內電解鋁社會庫存至3月底或達135萬噸左右水平，3月底至4月初有望進入去庫區間。需持續關注新增項目投放進度與下游需求復蘇情況。

SMM預期2021年的復產總產能在40-50萬噸之間。對于新增產能方面推動不會特別明顯，主因投產需要考慮電力，資金等多方條件，所以新增產能按部就班投產，全年預期在180萬噸附近。高利潤對于電價的直接影響并不明顯，電價主要受煤價和鋁價影響，鋁價高企會帶動部分地區上調大工業用電價格，如青海、甘肅等省，不過此部分產能占比相對較小。對于后期電解鋁利潤而言，SMM認為相對于1季度鋁廠利潤，未來三個季度鋁廠利潤略有收窄，但整體利潤水平仍然處于高位。一方面鋁價下跌空間不會特別大，整體運行-元/噸；另一方面我們成本上漲速度不會很快，氧化鋁和電力等原材料價格上漲間接會助推部分成本上移，但平均成本上浮區間也就在500元/噸附近。

圖21 國內電解鋁總產能（萬噸）及開工率（%）

資料來源：Wind、中原期貨

圖22 電解鋁利潤估算（元/噸）

資料來源：SMM、中原期貨

3．廢鋁市場清淡，再生鋁貨源偏緊

3月份鋁價維持高位震蕩。當前廢鋁市場面臨的核心問題在于進口廢鋁限制帶來的供應減少與高位的鋁價劇烈波動使得向下傳導不暢帶來的“供需雙弱”，最大擔憂在于生鋁終端最大消費板塊的傳統燃油車消費，較難出現整車售價上漲，從而使得原料端價格大幅上漲難以被消化，需持續關注傳統燃油汽車漲價情況。供應上，進口原料標準依舊嚴格，雖有部分原料自廣東進入國外，但聽聞退柜率較高，且當前廢鋁價格進口窗口并未完全打開，到貨多為春節前訂貨。預計短期廢鋁價格上方繼續承壓，但進入4月后隨著高位鋁價向下傳導，關注高位鋁價向下傳導情況，是否使得主要矛盾自需求端轉向供應端，從而帶來廢鋁價格上漲，精廢價差收窄。

隨著下游壓鑄企業自身庫存消耗完畢以及對高價鋁接受度提高，再生鋁3月下旬訂單有所回暖，下游下單力度略有增加，但仍是按需采購為主，未做多余庫存準備。目前高位鋁價仍未順暢傳導至終端，甚至部分壓鑄企業面臨整車廠壓價的壓力。但整體來看，除“缺芯”導致訂單略有下滑以及高價鋁制約訂單增長外，目前下游需求尚可。供給方面，目前再生鋁原料市場流通量有所寬松，但價格仍是高位，再生鋁企業也多按需采買，成本端壓力依然存在，需關注后續進口廢鋁受限以及需求進一步轉好情形下原材料是否存上行可能性。整體來看，預計再生鋁價持穩為主。

圖23 原鋁合金與廢鋁合金價差（元/噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖24 廢鋁進口量（萬噸）

資料來源：Wind、中原期貨

4．鋁棒加工費低位徘徊，二季度或將出現反彈

回顧2021年一季度國內鋁棒市場，加工費整體先跌后漲，但整體處于低位徘徊之勢，除2020年初逢國內疫情爆發，封鎖城村、企業停工接踵而至，下游需求迅速萎縮下鋁棒加工費創歷史新低外，2021年2月中旬至3月中旬國內鋁棒加工費算是處于2018年以來歷史低位。究其原因，第一、寒冬之年北方地區基建項目停工相對較早，建材市場提前進入萎靡期，北方部分企業訂單季節性減少；第二、元旦前后河北疫情的爆發導致全國型材企業春節放假時間提前同時復工時間相對較晚，鋁棒需求疲軟；第三、鋁價高位震蕩，更是在3月16日創得10年高位元/噸！下游畏高情緒嚴重，年前備貨者不及往年，年后剛需采購為主；第四、春節前后鋁棒庫存累庫速度較快，2月中旬至3月中旬全國鋁棒社會庫存持續處于三年歷史高位，3月4日全國鋁棒社會庫存量高達24.63萬噸，較前高21.89萬噸增長12.5個百分點，故鋁棒持貨方以去庫為主，出貨積極。故一季度鋁棒加工費一直萎靡不振，低位震蕩。

從下游鋁型材現狀來看，據SMM調研，新年伊始鋁價一路乘風破浪，震蕩不穩，絕大多數下游鋁加工企業深受其影響，新訂單量驟減，至3月上旬下游仍是一片怨聲載道，一時難以接受高昂的原材料。但至3月中旬，多數企業反饋情況有明顯轉變，剛需驅動下下游開工持續增加，高位鋁價正在向下逐步傳導，多數企業已然接受高位鋁價，雖然當前的高位鋁價也使得少量企業反饋新增訂單數量減少，但多數企業新訂單情況有較好改善，平均排產期由年后十天左右增至十五天至二十天左右，規模企業排產期維持一月有余。多數行業人員表示，鋁加工旺季即將到來。從近期鋁棒出庫量上也可看出，3月中旬后，國內鋁棒出庫量增速加快，3月15日周出庫量創的三年歷史新高7.09萬噸，之后出庫量同樣居高不下，維持在6.5萬噸之上。同時鋁棒持貨方反應，目前鋁價高企，鋁錠現貨表現相對較弱，而加工費反彈，會把重心更多放在鋁棒之上，往年4月份為鋁棒消費旺季，此時加工費不挺更待何時。綜上所述，二季度鋁棒消費將有所回升，加工費曲線整體先揚后抑，峰值大概率出現在4月中下旬。

圖25 鋁棒加工費（元/噸）

資料來源：SMM、中原期貨

5.2月鋁箔出口同比增七成，歐盟制裁鋁型材影響有限

海關總署發布2021年1、2月鋁箔進出口數據，數據顯示，2021年1月我國鋁箔出口量約12.1萬噸，較上年同期減少約793噸，同比減少僅0.65%。而2月鋁箔出口量約10.13萬噸，較上年同期增加約4.17萬噸，同比增加69.96%（根據8位海關編碼：、、、、）。SMM分析認為，導致2月鋁箔出口量較上年同期大幅增長主要有以下幾點原因：（1）2020年1月底國內疫情爆發，國內企業開工率嚴重不足且外國客戶下單意愿低迷。加之2020年1月春節將近，物流資源緊張運輸困難，導致2020年2月鋁箔出口量極低。2021年疫情穩定使得鋁箔出口量同比大幅增長。（2）2020年12月17日，歐盟委員會發布公告，應歐盟生產商于2020年9月10日提交的申請，對原產于中國的鋁箔（ Foil）啟動第二次反傾銷日落復審立案調查。消息傳出后歐洲客戶紛紛下單備貨，鋁箔生產周期一個月左右，反傾銷帶來的新增訂單集中于2月出關。（3）2020年12月、2021年1月國內鋁價相對較低，且整體下跌，同期倫鋁價格下降幅度較小，出口訂單大部分是鎖價訂單使得鋁箔生產企業接收海外訂單意愿較強。展望未來：（1）2021年疫情穩定，2月積壓訂單較少，春節期間庫存產成品也已在2月底運輸出口，不會增加3月鋁箔出口量。（2）2、3月國內鋁價居高不下，鋁箔生產企業原材料成本上漲。而出口訂單大部分是鎖價訂單，鋁價上漲背景下出口利潤被大量擠占，鋁箔生產企業接收國外訂單意愿低下。或將進一步抑制2021年3、4月份鋁箔出口量。（3）歐盟反傾銷措施將在4月中下旬開始實施，鋁箔企業3月已經來不及接新的歐洲訂單。歐洲客戶已有部分備貨，短期預計歐洲方面鋁箔訂單將有大幅縮水。綜上所述，3、4月鋁箔出口量預計將較上年同期有所下降。但若2021年鋁價回落，疫情穩定，則全年鋁箔出口量預計將回升至129萬噸附近。鋁價波動、反傾銷等雖對鋁箔出口量產生一定影響，但海外終端市場需求邊際變化仍是制衡鋁箔出口的主要因素。

2021年3月30日，歐委會發布終裁公告，對中國鋁擠壓材及部分鋁制結構體征收21.2%到32.1%不等的反傾銷稅。該征稅低于調查中途征收的30.4%至48.0%的臨時征稅。其中，對廣東豪美新材和廣東精美特種型材有限公司征收21.2%的反傾銷稅，對廣東澳美鋁業和廣東澳美高新科技有限公司征收25.0%的反傾銷稅。對“合作”但未被抽樣企業征收22.1%的反傾銷稅，對所有其他中國公司征收32.1%的反傾銷稅。據SMM數據統計，在2020年10月13日歐委會發布的初裁公告，決定對被調查產品征收30.4%至48%不等的臨時反傾銷稅后，中國出口至歐盟國家鋁型材量明顯下降。2020年10月-11月出口至歐盟國家鋁型材量均環比下降，隨后雖有小幅增長但中國出口至歐盟國家鋁型材量從未再超過0.6萬噸。往常中國出口至歐盟國家鋁型材量維持在0.8萬噸之上，降至目前不超0.6萬噸，占比也由往常13%左右水平降至目前不足8%。然而，同時期國內鋁型材開工率節節高升，企業訂單及生產水平良好，似乎并未受此次事件的影響，生產鋁型材企業同時表示：雖然企業出口量有所減少甚至一度停止外貿，但生產及訂單基本正常。據SMM數據統計，2020年國內鋁型材產量為1834萬噸，2020年中國出口至歐盟國家鋁型材總量為10.14萬噸，僅占比0.55%。且2021年3月30日歐委會發布本案的終裁公告，對中國鋁擠壓材及部分鋁制結構體征收21.2%到32.1%不等的反傾銷稅，還要低于去年10月征收的30.4%至48.0%的臨時征稅9.22~15.9個稅點。同時據SMM調研，多數企業反饋剛需驅動下下游開工持續增加，高位鋁價正在向下逐步傳導，整體來看，當前多數中小型企業開工雖有所回升但仍不及往日水平，而多數規模型材企業開工基本已恢復至正常水平，國內訂單表現尚可，預計第二季度國內鋁型材市場需求表現較為旺盛，訂單增加，大型鋁型材企業開工率幾乎均在90%以上，所產鋁型材也并不難消化。綜上所述，預計此次事件對中國鋁型材市場影響有限。

圖26 鋁型材出口（萬噸）

資料來源：SMM、中原期貨

6．電解鋁4月份將進入去庫階段

截至4月1日，SMM統計國內電解鋁社會庫存125.1萬噸。分地區看，無錫、上海、杭州地區表現累庫，主因當地進口貨源補充，同時下游再因畏高接貨轉弱；南海地區去庫，下游備庫力度強于華東，但仍不及2019、2020同期。整體來看，短期到貨壓力尚存并加大，主因：1）進口鋁錠持續流入，2）出疆鐵路運費在3月28日確定季節性下浮，或將刺激鞏義、無錫地區到貨量，3）一定量的拋儲可能性仍存﹔需求端剛需力度維持，仍能給予出庫支撐，預計節后仍將在波折中走向去庫，去庫幅度值得持續關注。

圖27 滬鋁周度庫存小計（噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖28 LME鋁庫存（噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖29 電解鋁現貨庫存（含上期所倉單）（萬噸）

資料來源：Wind、中原期貨

圖30 國內鋁棒庫存（萬噸）

資料來源：Wind、中原期貨

四、后市展望

宏觀方面，3月份國內制造業PMI繼續保持增長，但擴張速度逐步放緩；美國新一輪刺激政策逐步落地，美聯儲預計保持量化寬松至明年，美國經濟加快復蘇，但市場通脹預期較高。供需來看，原料方面，氧化鋁價格窄幅波動，預焙陽極價格創三年新高；3月電解鋁開工保持高位，電解鋁利潤再攀高位，關注后續新增產能情況，中期關注碳中和對電解鋁成本影響。廢鋁市場清淡，再生鋁貨源偏緊。鋁棒加工費低位徘徊，二季度或將出現反彈。2月鋁箔出口同比增七成，歐盟制裁鋁型材影響有限。下游需求端逐步進入傳統旺季，關注電解鋁去庫表現。整體來看，宏觀面整體延續向好，電解鋁供給端短期增量有限，下游消費進入傳統旺季，庫存由累庫轉為去庫，基本面整體仍舊偏好。

中原期貨 劉培洋

（責任編輯：趙鵬 ）

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