2021年金價多少錢一克？

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隨著對疫苗接種和經濟重新開放的樂觀情緒不斷上升，市場對黃金的熱情在最近幾個月大幅下降，導致金價不斷刷新新低。然而，分析師認為，我們現在正處于新一輪牛市的早期，因為針對疫情限制措施的擔憂情緒恐不斷升溫。

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金價不斷創新低但中期望反彈

隨著對疫苗接種和經濟重啟的樂觀情緒升溫，最近幾個月市場對黃金的熱情大幅降溫，導致金價在過去幾天不斷刷新新低。

如下圖所示，過去幾天黃金一直交投于1850美元附近，50日均線和200日均線形成新的死亡交叉，令投資者質疑跌勢還要持續多久。金價的下一個支撐位為1760美元，差不多是2020年11月低點的位置。若跌破這一水平，金價將跌向下一個支撐位1615美元，即1157-2074美元上升區間的50%斐波那契回檔位。

若金價真的跌至1615美元，則意味著從目前水平再跌13%，這是一個很大的跌幅。但是，對于多頭來說，在這一位置不應該繼續拋售，而應該選擇持有，因為投資者開始意識到一些國家在2021年將面對很多困境，預期金價中期能出現另一波反彈。

2021年黃金的驅動因素

利空因素

我們認為，短期內金價的兩個主要看跌因素是對疫苗接種的樂觀情緒升溫和美元走強。盡管2020年美元疲軟刺激風險資產上漲，但我們認為，2021年不確定性的上升將再次開始變得重要，市場對美元類傳統避險資產的需求將增加，相對降低黃金的吸引力。

金價的另一個利空因素是對未來12個月通縮的擔憂升溫。如下圖所示，兩個主要ST領先指標顯示，未來12-18個月內美國經濟更有可能遭遇通縮。在過去的25年，貨幣流通速度和單位勞動力成本是12-18月內美國核心CPI的領先指標。

利多因素

另一方面，我們也看到，美國實際利率和負收益率債券總額等傳統黃金驅動因素已經顯示出一些看漲的信號。如左下圖所示，美國5年期債券收益率再次下滑，黃金上漲。

美國負收益率債券總額可以衡量市場壓力，也是過去5年金價的強烈驅動因素。右下圖顯示最近幾天金價出現下滑，過去兩個月負收益率債券數量維持在17萬億美元左右。

如左下圖顯示，黃金價格和全球資金流動之間有著強大聯系。預計各國央行將在未來兩年保持極為寬松的政策，投資者更傾向將購買美元作為保值的最后手段，更愿意選擇黃金，從而支撐金價。

此外，我們也不能忽視通脹壓力在中期(12個月或以上) 開始令投資者感到意外的可能性。如右下圖表示，M2的大幅增長歷史上和CPI上行同步。因此，黃金很可能出現上漲，如果中期全球經濟遭遇通縮沖擊的話。

2021年的主要風險

新冠疫情仍存在許多不確定性，分析師認為目前市場對未來的經濟前景過于樂觀，預計未來12至18個月的風險如下：

①疫苗的效果不及目前的預期，這意味著限制措施持續的時間將比原來計劃的更長；

②大多數發達經濟體沒有優化其醫院的容納能力，顯然不能忽視這些國家的政府在2022年冬季實施新一輪封鎖的可能性；

③英國和美國等發達國家疫苗接種速度存在不同，墨西哥和巴西等新興市場因疫情遭受重創，2021年的旅行限制可能進一步升級。對于某些國家來說，2021年因疫情遭受的傷害相比2020年更嚴重。我們認為，未來18-24個月將維持社交隔離措施，這將對酒店業和旅游業等行業的營運現金流造成巨大沖擊；

因此，這將促使政府提供更多的財政支持，從而帶來更多的流動性，應該會在中期支撐金價。

2021年有望再次迎來黃金牛市

實際上，美國歷史上已經經歷過幾次牛市。上世紀70年代，黃金經歷了一次巨大的牛市。由于美國迅速增加支出導致美元走軟，大量美元被兌換為黃金。為了避免耗盡其黃金儲備，當時的美國總統尼克松關閉了黃金敞口。美國許多最大貿易伙伴國的貨幣都走強了，美元在那10年里失去了三分之一的購買力。

到2001年，長達20多年的股市牛市以科技股泡沫破滅告終，黃金從多年熊市回升。2008年，抵押貸款危機演變為金融危機，投資銀行雷曼兄弟( Bros。)倒閉，股市大跌。金價不斷創下新高，最終在2011年突破1900美元，創下紀錄高點。

盡管針對疫情和經濟的樂觀情緒升溫，已經促使投資者遠離黃金，但我們堅信，隨著未來幾個月針對疫情限制措施持續時間的擔憂開始升溫，黃金將很快迎來另一次牛市反彈。金價的首個支撐位在1760美元，下一個支撐位在1615美元。

若跌至1615美元，金價要從目前水平大跌13%。我們不認為金價會跌破該支撐位，認為長期下行風險依然有限，黃金很可能突破2020年8月高位2070美元。2020年晚些時候，隨著市場開始消化嚴重的風險，黃金將經歷一次大幅反彈。