近期棉花價格會上漲嗎？

核心觀點：

5月USDA全球供需平衡表（利空兌現）

雙方貿易談判（存在不確定性）

配額（內外價差倒掛）

收儲預期（落地，后市關注新政策或拋儲）

供應端：庫存（去庫）+倉單（下降）+國儲+配額（充足）

需求端：疫情影響海外訂單，開工率可能超預期下降，終端庫存變化（持續關注）

一、月度行情回顧

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全球棉花主要生產國及消費國情況

1．雙方貿易談判

雙方貿易摩擦仍處于僵持階段，前期的160億清單的征稅增至25%，而下一輪的2000億商品征稅將在月底的聽證會做出相關舉措，市場對雙方貿易摩擦的擔憂和美元上漲令美棉市場繼續承壓。

根據清單，紡織服裝產品稅號達1000余個，涉及絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件產品，主要包括HS分類下的50章至60章、65章及71章部分內容。17年，中國出口上述產品至美國的規模達到60.1億美元，占中國對應出口量的6.5%，占美國對應品類進口量的31.7%。

短期雙方貿易談判存在爭議

◆中方嚴格執行協議內容

◆美方妄圖修改協議內容，中方或取消協議

2．中國發放80萬噸進口配額（進口量保持增加）

發改委周五發布關于2019年棉花征稅配額外優惠征稅稅率進口配額申請有關事項的公告，2019年發放一定數量的棉花征稅配額外優惠征稅稅率進口配額，數量為80萬噸，全部為非國營貿易配額，申請時間為2019年4月15日至29日。

3．中國輪入50萬噸棉花（后市關注新的政策）

1）輪入時間

2019年12月2日至2020年3月31日的國家法定工作日。

2）數量安排

總量50萬噸左右，每日掛牌競買7000噸左右。

總體分析本次輪入中性，由于采取限制最高價，短期抑制上方空間。從中長期考慮，市場上優質棉花數量有限，初步估計在120萬噸左右，低價輪入50萬噸優質棉，后市若供給偏緊時，棉價會迅速抬升。

二、基本面分析

1．成本端：

2．庫存：商業庫存+工業庫存

截至3月，商業庫存為463.67萬噸。

截至3月，工業庫存為71.42萬噸。

3．庫存：注冊倉單

4．終端-織造：

5．終端-庫存：

6．新棉開秤價格

7．棉花期貨內外價差

8．皮棉銷售利潤及紡紗利潤

9.與鄭棉活躍合約基差

10．價差：9-1反套5-9無風險正套

三、后市展望

5月USDA報告中性偏好，利空兌現。

供應端較充足，庫存較往年偏高，3月去庫好于2月，但相對差于去年3月。總體上來說供給端充裕，若后市消費端無大幅提升或未來供給端無重大變化，價格仍舊偏弱。

需求端，進入淡季，內銷一般，海外慢慢好轉，近期海外訂單有復蘇跡象，終端庫存有待消化，需要持續跟蹤，短期上行動力偏弱。棉花價格或將區間震蕩。

觀點及策略：棉花恐慌情緒釋放后，價格也重新進行修復。我們認為在當下基本面09合約合理區間為-，對應當下基本面我們認為09合約在靠近-處于高估，對于01合約我們認為在價格處于-屬于低估，或進行多配。