2021年銅價還會大漲嗎？銅價2020會大漲？

文：張天驁從業資格號:投資咨詢證號：

9月國內制造業PMI數據不及預期且保持在50的臨界點附近或下方狀態，成本和需求兩端，國內制造業承受較大壓力，四季度銅價可能表現出外盤強于內盤的走勢。9月歐洲經濟增長放緩，而美國經濟數據超預期，市場預期美聯儲將會很快推動貨幣政策的收縮。預計美國貨幣政策會趨向于收緊，后市宏觀方面對銅價存在一定壓力。目前宏觀不確定性主要存在于：1.美國債務過高，政府沒有有效手段應對通脹壓力；2.美聯儲急于收縮貨幣政策，市場情緒緊張；3.全球經濟復蘇勢頭較為脆弱。整體而言，目前的滬銅沒有明確趨勢形成，技術形態趨于中性，基本面上現貨端對銅價下方形成托底支撐，而宏觀經濟的不確定性對銅價上行形成明確壓力，預計中期滬銅大概率延續區間震蕩行情。滬銅上方壓力，下方支撐.

一、行情回顧 2021年春節前后銅價大幅拉升站上6萬點，在經過3-4月的震蕩行情蓄勢后，5月銅價再度大漲近9000點，至點附近。5月下旬到6月，銅價從高位大幅回調，回到中期上行趨勢線附近。8月下旬滬銅一度跌穿中期上行趨勢線，目前趨勢不穩固，中期走勢中性。

目前全球經濟數據和貨幣政策是市場的主要影響因素。

由于美聯儲可能收緊貨幣政策和中國國儲拋儲控制銅價，2021年6月開始銅價持續回調，從高點的回落至中期趨勢線附近，隨后在宏觀基本面的不確定性下，銅價保持了寬幅的區間震蕩行情。國慶假期區間LME銅價經歷了巨幅波動，最終基本回到原點，也是受到宏觀影響。目前不確定性主要存在于：1.美國債務過高，政府沒有有效手段應對通脹壓力；2.美聯儲急于收縮貨幣政策，市場情緒緊張；3.全球經濟復蘇勢頭較為脆弱。整體而言，目前的滬銅沒有明確趨勢形成，技術形態趨于中性，基本面上現貨端對銅價下方形成托底支撐，而宏觀經濟的不確定性對銅價上行形成明確壓力，預計中期滬銅大概率延續區間震蕩行情。滬銅上方壓力，下方支撐.

二、影響因素分析 1、國內制造業數據轉弱，市場期待刺激政策2021年國內銅產量延續高位，前4個月同比2021年產量大幅上升15.3%，再創歷史新高。5-6月銅產量較4月小幅下降，7-8月國內銅產量再度上升，1-8月國內銅產量同比上升10.6%。國內銅供應仍然充裕。

受到國內資金面寬松的支持，2021年國內房地產相關數據大幅上升。整體測算下，相對于2019年，2021年1-8月國內房地產新開工面積下降6.7%，房地產銷售面積上升12%，房地產開發投資完成額上升16%。整體來看，國內房地產行業景氣度較高，對有色金屬基本面存在明確支撐。但是，需要注意的是，中國恒大債務問題引而不發，但在四季度很可能逐漸釋放出市場影響，2021年全年房地產市場情況很可能不及去年。四季度房地產行業對有色金屬基本面影響將偏向中性。

2021年二季度開始國內制造業PMI持續下行，9月官方制造業PMI繼續下降至49.6跌破臨界點，財新制造業PMI小幅回升至50的臨界點。官方和財新制造業PMI表現不佳，國內制造業受到歐美全面經濟復蘇帶來的競爭，和原材料成本大幅上升的雙重壓力，中小企業受到成本和需求兩方面困擾。

2020年全年國內汽車產量基本接近2019年水平。2021年1-8月國內汽車產量大幅上升，同比去年大幅上升13.5%，較19年同期約上升3.29%。國內汽車行業整體情況小幅樂觀，但二季度國內汽車產量較一季度持續下降，預計21年全年總產量可能保持穩定，不宜過于樂觀。

2021年6月LME庫存大幅上升，對應的保稅區銅庫存大幅下降，經濟復蘇的主戰場轉移至國外，國內外總庫存基本穩定。7-8月月保稅區和上期所庫存大幅下降，國內洪水后重建需求可能逐步發力。8月底至10月國內外銅庫存均明顯下降，下游需求較好，現貨端銅需求對銅價形成明顯支撐。

21年7-10月國內現貨市場持續出現大幅升水狀態，尤其是銅價下跌后國內下游買盤明顯上升，而國慶節前后的備貨行情中需求端也體現出很強的驅動力，后續現貨端將繼續對銅價形成明顯的托底作用。

2、國內經濟增速較一季度持續放緩統計局：中國1-8月固定資產投資同比增8.9%，預期9.1%，前值10.3%。8月規模以上工業增加值同比增5.3%，預期增5.8%。社會消費品零售總額同比增長2.5%，預期為7%，前值為8.5%。全國城鎮調查失業率為5.1%，與7月份持平。中國8月末廣義貨幣(M2)余額同比增長8.2%，預估為8.4%。中國8月份新增人民幣貸款1.22萬億元人民幣，預估1.4萬億元。中國8月70大中城市中有46城新建商品住宅價格環比上漲，7月為51城。中國9月官方制造業PMI 49.6跌破了50的榮枯線，9月財新中國制造業PMI從49.2小幅回升至50的臨界點。二季度和三季度國內制造業數據持續回落，預計后續四季度國內制造業仍然面臨較大壓力，大概率保持當前的中性狀態。9月國內制造業PMI數據不及預期且保持在50的臨界點附近或下方狀態，成本和需求兩端，國內制造業承受較大壓力。相應的是8月消費品零售（受到疫情因素影響較大）、固定資產投資、規模以上工業增加值等數據均較7月回落，且不及預期。總體而言，5-9月國內經濟小幅增長，但增速較一季度出現持續性回落。主要原因是：隨著疫情得到控制，全球經濟復蘇的主戰場已經階段性的轉向歐美國家，同時全球貨幣寬松導致的大宗商品原材料成本上升也對制造業企業帶來較大壓力。未來一段時間，國內出口的高增長可能逐步回落至正常水平，四季度銅價可能表現出外盤強于內盤的走勢。3、9月歐洲經濟數據回落，美國經濟好轉，美聯儲面臨抉擇

2021年9月份全球制造業PMI較上月回落0.1個百分點至55.6%，連續4個月環比下降。

美國9月ISM制造業指數61.1，創5月來的最高，預期59.5，8月為59.9；制造業PMI 為60.7，創下4月來的最低，8月為61.1。美國9月ADP就業人數增加56.8萬人，預期增加43萬人，前值增加37.4萬人。美國8月工廠訂單月率：1.2%；預期：1%；前值：0.4%。歐元區9月制造業PMI終值錄得58.6，創2月以來新低。歐元區8月份零售銷售環比增長0.3%，預期為0.8%。德國8月季調后工業產出月率錄得-4%，創去年4月以來新低。歐美主要經濟體均已放松對疫情的管控。8-9月歐洲經濟復蘇步伐加速，經濟數據保持高水平增長。9月歐洲經濟增長放緩，而美國經濟數據超預期，市場預期美聯儲將會很快推動貨幣政策的收縮。預計美國貨幣政策會趨向于收緊，后市宏觀方面對銅價存在一定壓力。 三、后市展望 9月國內制造業PMI數據不及預期且保持在50的臨界點附近或下方狀態，成本和需求兩端，國內制造業承受較大壓力。相應的是8月消費品零售（受到疫情因素影響較大）、固定資產投資、規模以上工業增加值等數據均較7月回落，且不及預期。總體而言，5-9月國內經濟小幅增長，但增速較一季度出現持續性回落。

主要原因是：隨著疫情得到控制，全球經濟復蘇的主戰場已經階段性的轉向歐美國家，同時全球貨幣寬松導致的大宗商品原材料成本上升也對制造業企業帶來較大壓力。未來一段時間，國內出口的高增長可能逐步回落至正常水平，四季度銅價可能表現出外盤強于內盤的走勢。歐美主要經濟體均已放松對疫情的管控。8-9月歐洲經濟復蘇步伐加速，經濟數據保持高水平增長。9月歐洲經濟增長放緩，而美國經濟數據超預期，市場預期美聯儲將會很快推動貨幣政策的收縮。預計美國貨幣政策會趨向于收緊，后市宏觀方面對銅價存在一定壓力。由于美聯儲可能收緊貨幣政策和中國國儲拋儲控制銅價，2021年6月開始銅價持續回調，從高點的回落至中期趨勢線附近，隨后在宏觀基本面的不確定性下，銅價保持了寬幅的區間震蕩行情。國慶假期區間LME銅價經歷了巨幅波動，最終基本回到原點，也是受到宏觀影響。目前不確定性主要存在于：1.美國債務過高，政府沒有有效手段應對通脹壓力；2.美聯儲急于收縮貨幣政策，市場情緒緊張；3.全球經濟復蘇勢頭較為脆弱。整體而言，目前的滬銅沒有明確趨勢形成，技術形態趨于中性，基本面上現貨端對銅價下方形成托底支撐，而宏觀經濟的不確定性對銅價上行形成明確壓力，預計中期滬銅大概率延續區間震蕩行情。滬銅上方壓力，下方支撐。

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