甲醇價格與什么有關？甲醇在nmr有幾重峰？

近期國際油價不斷破位下跌，WTI甚至出現了負油價，開創了歷史新記錄。當負油價出現時，與之息息相關的下游化工將深受其影響，這種影響不僅會體現在成本坍塌方面，還會對市場信心和情緒都有所打壓，更深遠的可能對某些產業供需格局造成一定沖擊。

1、國內甲醇生產持續虧損

在2020年一季度全球公共衛生引起的需求崩塌使原油價格暴跌，拉低整個化工品價格重心，國內各原料甲醇的生產也面臨持續現金流虧損局面。從原料成本來看，天然氣制甲醇成本最高，其次是煤制甲醇；部分西南地區天然氣制甲醇已在4月初停車，同時西北地區的天然氣制甲醇裝置仍未如期復產，煤制甲醇裝置在各省人員流通后已開始季節性和被動檢修。我們預計二季度國內甲醇企業的檢修將持續增加，國內甲醇供應較一季度將明顯下降。在企業集中化的時期里，中小產能的工廠會再次面臨破產的生存壓力。同時國內還有近630萬噸的新增甲醇裝置要投產，隨著疫情的發生疊加利潤虧損我們預計下半年新增裝置的投產日期將會推遲。

表1：2020年國內甲醇裝置投產預期

圖1：國內煤制甲醇利潤估算

圖2：華東地區煤制甲醇利潤

2、2020年國外甲醇產能有收縮預期

2018年底伊朗萬噸、2019年中伊朗萬噸，2019年底萬噸甲醇裝置投產穩定運行后并放量出口到中國，近40萬噸/月，供應的持續增加也在不斷拉低外盤甲醇價格。

從目前CFR甲醇的報價分析來看，200美金/噸以下的甲醇售價對于國外甲醇企業已不具備持續盈利空間。2020年4月開始，國外最大的甲醇生產和貿易企業美賽尼斯已開始關閉特立尼達和智利的兩套甲醇裝置，產能共計170萬噸。若價格持續徘徊在150-200美金半年之久的話，國外的部分甲醇裝置會因經濟性原因無限期關停，新增產能的投放也會推遲。

圖3：中國從伊朗月度進口量（伊朗+阿聯酋）

表2：國外新增甲醇裝置

3、傳統下游逐步提升，新興需求穩步增長

自2月份國內疫情爆發后，國內甲醇傳統下游需求斷崖，但在3月底國內物流恢復后需求逐步提升。傳統下游甲醛與板材出口有間接關系，國外疫情的擴散會對甲醛的需求2季度有明顯遏制，隨著國外的復產需求將恢復；MTBE因終端庫存較高，短期開工受限，預計3季度將恢復正常。二甲醚、DMF和甲縮醛因占甲醇總需求占比不大，年度小幅變化對整體需求影響較小。我們預計2020全年來看甲醇傳統需求仍弱于2019年，下半年需求端仍有提升空間。

從2015年開始國內西北、華東地區多套煤制烯烴、甲醇制烯烴裝置集中投產，新興需求行業逐漸占據中國甲醇下游消費第一位置。目前，甲醇產業鏈利潤集中在下游，今年仍有多套MTO裝置要開車和重啟，預計2020年新興需求總量將達4308萬噸左右，同比16.7%的持續增長。從當下的MTO工廠綜合利潤來看，工廠外采乙烯、丙烯替代甲醇不具有明顯的競爭性。

圖4：甲醇制烯烴開工率

表3：2020國內新投產甲醇制烯烴裝置

圖5：新興MTO裝置需求綜合利潤

4、行情展望

中期來看，二季度國內外甲醇工廠季節性檢修和被動的停車將造成甲醇供應減少，同時下游需求提升，對價格反彈有較強支撐。長期來看，價格決定供應，未來價格中樞將隨著產能退出或新增產能推遲后需求恢復而上移。回歸根本，化工品價格的茅仍在原油價格，未來原油價格的提升也會推動甲醇價格重心上移。策略方面：遠月低位多單、做多煤制甲醇利潤（甲醇-動力煤價差）、賣出遠月看跌期權可持有。

圖6：2020年甲醇月度庫存變化預估