通脹影響貨幣政策預期 滬金震蕩反彈上行

市場表現：

收388.88元人民幣/克（0.92%），紙收384.00元人民幣/克（-0.08%），黃金T+D收389.40元人民幣/克（1.07%）。

市場消息：

1.英鎊兌美元拉升，黃金以美元計價而走高。英國央行表示，將從9月28日到10月14日進行國債購買操作，推遲出售國債的操作直到10月31日，以恢復有序的市場環境。

2.避險情緒升溫，黃金反彈。美國駐俄羅斯大使館9月28日發布公告，建議在俄羅斯旅居的美國公民盡快離開俄羅斯，同時警告美國公民謹慎前往俄羅斯。

總體分析：

當前，市場對美聯儲偏激進的加息預期與非美經濟相對弱勢支撐美元走強，黃金下跌。一是美國8月通脹數據超預期，打破市場此前加息降溫的預期。

二是9月美聯儲會議及聯儲官員為控制通脹的強“鷹”表態，強化激進加息及“今明兩年”不降息預期，至少到今年年底，美元、美債收益率的預期將持續走強或高位震蕩。

三是非美經濟體貨幣政策收緊節奏相對滯后、經濟景氣度走低，如歐元區能源短缺沖擊、日本持續寬松貨幣政策、中國處于經濟企穩回升節點一再推后，支撐美元走強，黃金承壓下跌。然而，通脹持續超預期、國際地緣局勢錯綜復雜，避險情緒將支撐黃金震蕩反彈。

本輪通脹屬于成本推動型通脹，需求側總量緊縮性政策因藥不對癥，效果有限，通脹中樞水平易漲難跌，伴隨金融條件的持續收緊，需求長期受到抑制，不利于消費信心回暖，美國實際利率中長期偏低迷，黃金獲得支撐。

此外，部分國家經濟景氣度預期回暖，如中國防疫政策調整釋放消費空間，居民加杠桿有可能驅動經濟企穩，美元向上有限，帶動黃金震蕩反彈。因此，超預期通脹與俄烏沖突仍是短期風險點。

通脹影響貨幣政策預期，關注9-10月通脹高度與結構的改善，預計未來加息節奏為11月50-75bp、12月50bp、明年2月25bp。重要觀測節點是12月會議是否如期減緩加息步伐。

俄烏沖突影響歐洲能源供求應與生產經營，關注歐美對俄制裁加碼與俄氣被切斷風險，今冬明春有望成為頂峰。

中長期來看，美國經濟衰退的技術性指標已顯，超長激進的全球加息周期破壞消費信心，挫傷其國內消費需求，經濟步入實質性衰退可能性進一步上升，疊加由此引發的美聯儲后期貨幣政策走向的調整，暫緩加息預期有望升溫，將支撐黃金走強。

重點關注：通脹、美聯儲貨幣政策及供給短缺。

來源：曲合期貨