上游生產庫存有所下降 PVC期貨窄幅震蕩運行

一、邏輯分析與行情研判

PVC供應方面，高溫限電持續西南地區PVC生產企業開工率大幅下降。本周PVC整體開工負荷69.30%，環比下降3.20%，開工率降至年內新低。

其中電石法PVC開工負荷66.96%，環比下降4.27%。8月整體裝置檢修及臨停較多，裝置檢修損失量達到34萬噸左右，環比增加13萬噸，為年內新高。截至8月26日華東及華南樣本庫存34.45萬噸，環比小幅微降。

8月整體社會庫存呈現緩幅去庫的趨勢。供應端減產明顯，預計8月份月產量在176.68萬噸，環比下降7.5%。

成本電石方面，蘭炭價格持續上漲及部分地區供電緊缺，疊加電石下游如PVC市場持續低迷，電石企業在上游持續漲價，且電石庫存仍處高位，下游不斷降價的困難局面中不具備走強的支撐。

隨著企業虧損的不斷加大，多數電石生產企業不得不采取停產檢修來規避，電石市場短期內難言向好。電石價格走弱，成本端提振行情有限。需求方面，通常9月隨著高溫和雨季的結束房地產工地開工將進入季節性旺季。

從近期高頻數據來看，一線城市商品房成交面積環比提升28%，華東及華南地區下游開工率環比小幅提升，預計短期PVC下游需求還將隨著有所提升。但整體來看，目前下游制品企業制品訂單放量有限，維持剛需。

后市來看，短期PVC供需基本面仍有進一步好轉的預期，但好轉的程度仍需持續關注下游制品企業表現。

綜合來看，由于本月生產企業持續虧損及臨時檢修增多導致生產端供應縮量明顯。后市來看，生產企業9-10月也將進入秋季集中檢修的階段，由于8月存在較多臨時停車的情況，因此9月份雖處在季節性集中檢修階段，預估9月裝置檢修損失預估仍在26萬噸左右，環比下滑，供應量部分回升。

需求端來看市場對“金九銀十”旺季仍存預期有補庫動作，近期整體社會庫存緩幅去庫進程延續，上游生產企業庫存也有所下降，預計后續PVC供需基本面或繼續隨季節性旺季到來而略有好轉。

宏觀方面，8月22日央行再次降息，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布8月貸款市場報價利率，1年期LPR為3.65%（上期3.7%），5年期以上LPR為4.3%（上期4.45%），8月整體數據將好于7月。

政策發力情況需持續關注。策略方面，盤面持續性走強及庫存去化還需需求持續性發力，可關注PVC單邊做多策略，目標點位6650-7000。

二、近期政策匯總

1.中央層面：

(1)中央政治局會議7月28日，中共中央政治局會議表態：要穩定房地產市場，堅持“房住不炒”定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。要保持金融市場總體穩定。

(2)房地產基金計劃7月，國務院批準了設立房地產基金的計劃，首期將從中國建設銀行獲得500億元人民幣的資金和中國人民銀行300億元人民幣的再貸款額度，基金規模最高可達2000億元至3000億元人民幣之間，這筆資金將用于支持12家出險房企和部分地方政府新近選定的其他房企。

(3)銀行專項借款“保交樓”8月19日，住房和城鄉建設部、財政部、人民銀行等有關部門近日出臺措施，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設交付。此次專項借款精準聚焦“保交樓、穩民生”，嚴格限定用于已售、逾期、難交付的住宅項目建設交付，實行封閉運行、專款專用。

(4)央行再次降息8月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布8月貸款市場報價利率，1年期LPR為3.65%（上期3.7%），5年期以上LPR為4.3%（上期4.45%）。

2.地方層面：

7月以來，多個城市房地產政策持續分類放松，需求端主要涉及松綁限購、松綁限貸、松綁限售、降低房貸利率、放寬公積金貸款、出臺購房補貼、鼓勵貨幣化安置等。

來源：曲合期貨