A股 結構分化較為明顯

再度反彈的通脹預期壓制了全球股指的表現，上周五美股調整幅度較大，這表明全球國債收益率抬升帶來的沖擊仍然在延續中。

近期A股市場結構分化較為明顯，成長風格反彈，金融、穩定風格回踩，成長風格占比較多的IM合約相對偏強。

從期指比價方面來看，近期大盤股和小盤股指數的合約比價IH/IC、IH/IM等仍在回落。期指基差方面，IF和IH部分合約轉為貼水，IC、IM貼水收斂。

從資金面來看，北上資金本周持續凈流出；融資余額相比長假前有較明顯回升，國慶節后內外資金面情緒出現一定的分歧。

近期，在英國財政方案調整后，全球市場的恐慌情緒得到一定平復。但歐元區最新公布的通脹數據創新高，數據公布后歐債收益率多數上行。另外，在美國經濟數據韌性下，美十債收益率上行勢頭并未消失，其作為全球資產定價錨的作用仍值得投資者關注，在它見頂前風險資產或難言進入了比較理想的宏觀環境之中，風險資產整體仍然處于承壓狀態，需要進一步觀察。

回顧近期海外大類資產表現，美元指數本周下探后再度回升，延續沖高態勢，MSCI全球主要股票指數本周部分市場仍在延續小幅上行。在市場對于超預期的通脹數據消化后，再度反彈的通脹預期壓制了全球股指的表現，上周五美股調整幅度較大，這表明全球國債收益率抬升帶來的沖擊仍然在延續中。

綜合來看，風險資產近期持續下跌已陸續定價了市場的擔憂，隨著全球債市的沖擊，美國經濟降溫勢必會層層深化，美元的上行阻力將逐步增大。

從今年以來的經驗看，在一輪美債收益率快速流暢的上行后，日元對人民幣會出現一輪升值，這個階段是人民幣資產壓力最大階段，隨后市場逐步預期快速上行的美債收益率不可持續，這個過程中會出現日元對人民幣的貶值，這可以理解為海外投資者資金的回流。這正是過去一周的情況：資金回流下股債整體反彈，A股整體表現相對發達市場股指占優。

綜上，雖然全球風險資產前期的持續下跌已陸續定價了一些市場擔憂，近期出現了一些反彈，但中期反轉仍需耐心等待。在全球債市沖擊疊加美聯儲快速加息的背景下，通脹降溫終會到來。短期A股市場的結構或仍偏成長風格，推動IH/IC、IH/IM等比價出現一定的回落，未來在美債收益率沖高過程中市場仍需面對一些不確定性，中期謹慎樂觀對待。（作者單位：國投安信期貨）

?來源：期貨日報