期債 關注跨期套利機會

目前的通脹水平對央行政策并無明顯制約，年內經濟增長政策的部署仍是市場關注的重點。

國債期貨國慶節后全線收漲，市場做多情緒較高。

整體來看，筆者認為期債快速拉漲的原因有三：一是，國慶節后資金利率并未維持高位，7天利率回到9月中旬水平，流動性快速轉為寬松。央行等價平量續作MLF，給市場打了一劑強心針。二是，從基本面來看，地產利多政策頻出，從政策調控到地產上行周期的開啟仍需時間傳導。三是，國慶節前期債各合約基差位于歷史季節性區間上沿，為整體債市反彈提供了較高的安全墊。

觀察國內四季度經濟基本面，筆者認為，經濟增長抓手還要靠內需推動，而內需尚在初現端倪的階段。9月企業中長期貸款增長迅速，在未來數月的金融數據中，企業與居民部門中長期信貸需求的抬升將是市場對經濟修復成色的信心來源。此外，通脹方面，9月PPI同比錄得0.9%，CPI同比錄得2.8%，目前的通脹水平對央行政策并無明顯制約，年內經濟增長政策的部署仍是市場關注的重點。

海外方面，美國9月CPI同比錄得8.2％，核心CPI同比6.6%，CPI下行趨勢延續，但核心CPI依舊維持韌性。從分項來看，核心CPI中的二手車項走弱趨勢已現。未來，通脹整體回落趨勢不變，核心CPI的住房租金項回落只是時間問題，需要關注就業市場工資增速對通脹的影響。從9月通脹數據看，11月議息會議加息75個BP基本確定，12月會議是否加息50BP仍需觀察。整體上，我國央行維持“以我為主”的貨幣政策方針不會改變，而外圍激進的加息途徑對我國債市的情緒依舊存在階段性的影響。

展望后市，操作策略方面，國慶節前期限利差曲線變陡，資金面整體收斂，長端利率上行幅度更大，而節后資金快速轉松，期限利差維持高位，中長期仍是做平思路應對。近一周基差隨著期債反彈已快速回落，T、TS月差處于相對高位，但2203合約流動性仍然偏低，關注跨期套利的機會。（作者單位：永安期貨）

?來源：期貨日報