玉米 繼續上行空間較小

11月以來國際、國內玉米期貨價格都出現不同程度下調，這主要是因為烏克蘭和巴西玉米出口政策調整以及人民幣匯率升值共同導致的。綜合評估兩國玉米出口潛力和政策變動實際影響，疊加全球玉米價格處于高位，我們認為新年度玉米價格繼續上漲空間較小。

11月2日，中國海關更新了獲準對華輸出玉米的出口商名單，巴西玉米出口到中國指日可待。

自俄烏沖突爆發以來，黑海地區谷物出口受到限制，使得原有的玉米貿易格局被打斷。中國作為玉米進口大國，由于烏克蘭玉米出口受阻，使得進口谷物渠道減少。與此同時，為了保證國內谷物供應安全，必須增加谷物進口渠道。而巴西作為玉米出口大國，恰好能夠滿足中國進口玉米需求。

巴西農業部發布的10月玉米供需報告顯示，2022/2023年度巴西新季玉米產量將增加至1.26億噸，同比增加1414萬噸。出口方面，巴西農業部預估2022/2023年度玉米出口量將提高至4500萬噸，超過2018/2019年的4107萬噸，為近幾年峰值。從出口目的地來看，2022年以前巴西玉米主要出口至日本、伊朗、越南、埃及等國。除此之外，我們認為最值得關注的是巴西玉米產量和出口增長潛力。根據巴西農業部數據，2009—2021年，巴西玉米種植面積復合增速為3.6%。隨著巴西玉米種植面積持續增加，巴西玉米產量有望繼續提高，進而出口數量會更上一個臺階。

10月末，市場關于烏克蘭谷物能否繼續出口的討論可謂是一波三折，扣人心弦。梳理各國政府官員對烏克蘭谷物出口問題表態可一窺究竟。10月29日，俄羅斯相關發言人宣布暫停烏克蘭“糧食協議”。10月31日，俄羅斯總統新聞秘書表示，暫時無法確認俄方繼續履行黑海港口農產品外運協議的條件，有關談判還在繼續中。11月1日，黑海糧食外運聯合協調中心聯合國秘書處發布聲明稱，烏克蘭、土耳其和聯合國代表團同意11月2日將不安排任何船只在黑海糧食倡議下移動。11月2日，聯合國“黑海糧食倡議”協調員阿卜杜拉在社交媒體發文表示，烏克蘭的糧食和食品需要繼續出口，運糧船預計將于11月3日恢復通行。

烏克蘭谷物允許出口在很大程度上緩解國際谷物市場供應偏緊格局。參考美國農業部10月供需報告，2022/2023年度烏克蘭玉米產量約為3150萬噸，同比減少1000萬噸左右；2022/2023年度玉米出口量約為950萬噸，同比減少1350萬噸。考慮到目前俄羅斯對烏克蘭玉米出口表態，我們認為即將于11月19日到期的“糧食協議”方案將會延長，這有助于黑海地區的谷物繼續出口，從而緩解全球谷物供應偏緊格局。

綜合考慮俄羅斯關于黑海地區“糧食協議”方案表態和巴西玉米即將出口到中國等因素，我們評估新年度全球玉米市場供應同比并未顯著下降，只是玉米貿易格局有所改變。另外，匯率因素也值得關注。本周以來人民幣匯率持續升值，使得進口成本有所下降，這也會抑制國內玉米價格上行空間。

回顧國內玉米價格季節性走勢，可以看到，每年的5—6月處于玉米價格相對高點，從7月開始玉米價格下跌，一直持續到新季玉米上市。因此，對于玉米貿易商而言，把握好價格變動節奏，降低玉米貿易敞口頭寸，將風險控制在合理范圍之內是非常有必要的。（作者單位：中州期貨）

?來源：期貨日報