尿素 上方壓力重重

供強需弱

供應同比明顯增加，而需求很難超過去年同期水平，供需大概率延續寬松格局。缺乏利好支撐，尿素漲勢將難以持續。

近期，尿素期現貨價格輪番上調，究其原因在于供需預期環比收窄，提振市場情緒。但從同比角度來看，今年供需情況好于去年同期水平，成本端支撐正在松動，尿素中期仍面臨壓力。

下游開工提振有限

進入取暖季，氣頭尿素也隨之迎來傳統的減產周期，疊加部分企業冬季檢修，尿素日產規模將在11—12月出現環比下滑。進入12月，隨著取暖用氣壓力攀升，氣頭尿素減產是大概率事件。根據2017—2021年氣頭尿素月產規模來看，12月較10月月產量減少均值在58萬噸左右。

需求端逐漸向好。一方面，冬儲需求開始啟動。2022年《國家化肥商業儲備管理辦法》要求與2020年有所不同，不同地區的儲備時間要求有所區別。年度儲備時間內，第3個月月末庫存儲備量不低于承儲任務量的50%，第4至6個月的月末庫存量不低于承儲任務量的100%。11—12月東北地區淡季儲備庫已經迎來了采購窗口，其他地區化肥冬儲采購也將開始恢復。另一方面，國內政策托底帶來需求向好，特別是“金融16條”紓解房地產流動性壓力，預期帶動工業需求向好，下游三聚氰胺開工率環比持續抬升。

整體來看，供需環比預期收緊，支撐尿素價格試探性反彈走高，特別是期現價格輪番上行后，刺激行業相對分散的下游企業開始采購，導致目前價格振蕩上行。

尿素日產規模維持高位

11月以來，尿素日產規模遠高于往年同期水平。此前預期減產的氣頭尿素并未如市場預期，反而生產形勢穩定。數據顯示，11月中旬，氣頭尿素周度平均產量為4.505萬噸，比10月中旬上漲13.17%，同比增幅18.86%，氣頭尿素產量同比、環比均持續偏高。顯然，在國內液化天然氣價格持續回落、供應充足以及全國氣溫大面積偏暖背景下，氣頭尿素限產停車較往年有所延遲。

煤制尿素方面，整體表現強于2021年同期水平，同比偏高10.82%。特別是近期煤炭保供穩價工作積極推進下，煤炭成本端出現松動，成本壓力減輕后，企業生產預期更為平穩。11月內蒙古烏蘭大化120萬噸裝置復產，在保證尿素供應穩定的同時，也將平緩東北地區的采購備貨需求。

目前，全國尿素日產規模同比依然維持高位。截至11月中旬，尿素日產約在15.5萬噸，同比偏高1.5萬—2萬噸。目前尿素企業開工率為65.8%，如果以10月尿素月產量460萬噸為基數，結合氣頭尿素12月減量測算，預計今年11—12月尿素月產總量在860萬噸左右，同比產量增長10萬—20噸。

此外，高供應情況下，企業庫存持續攀升。截至11月17日，尿素企業庫存為106.91萬噸，環比已經增長28.95萬噸或37.13%，同比依然偏高8.6%。

農需處于相對真空期

從農需角度來看，農業農村部最新農情調度顯示，目前全國秋冬種已接近尾聲，全國冬小麥已播94.1%，冬油菜已播96.7%，農需正處于相對真空期，即便12月蘇皖地區冬臘肥有所增加，但整體用量可控。復合肥企業開工率雖有回暖，但2022年化肥價格大幅波動，復合肥企業預收困難，疊加高成本庫存導致企業現金流緊張，整體開工能否回到甚至超過去年同期水平，我們對此并不樂觀。

從工業需求角度來看，政策落地后向房地產上游工業需求傳導還需要一定的時間，目前三聚氰胺開工率同比仍處于偏低水平，提振力度有限。

值得注意的是，保供穩價背景下，出口規模時機的選擇更為可控，在尿素連續反彈之際，出口大規模增加的可能性相對有限。

綜合來看，供應同比明顯增加，而需求很難超過去年同期水平，供需大概率延續寬松格局。缺乏利好支撐，尿素漲勢將難以持續。（作者單位：冠通期貨）

?來源：期貨日報