弱需預期難以扭轉 原油期價或仍維持偏弱

市場回顧

截止2022年12月9日當周，國內勝利油田出產現貨報價在78.31美元/桶，折合人民幣報價在544.9元/桶。國內2301合約報收于503.3元/桶，二者基差為41.6元/桶。

由于OPEC+產油國減產規模未能進一步擴大，疊加歐盟對俄油制裁出口限價較高，未能對俄油減產或被動削減出口帶來較大影響，因此弱需依然是國內外承壓下行的主要邏輯。在偏空因素施壓下，本周（12.5-12.9）以來，國內外原油大幅下行。其中美國WTI價格自79.99美元/桶一線斷崖式下跌，最低下探至71.12美元/桶一線才有所企穩，當周累計重挫10.37%；布倫特原油期貨價格自85.73美元/桶一線斷崖式下跌，最低下探至75.74美元/桶，當周累計下挫10.17%。

國內原油期貨2301合約期價自575.3元/桶一線斷崖式下跌，最低下探至503.3元桶，當周累計下挫12.09%。截止12月9日當周，Brent-WTI價差維持在4.71美元/桶。

OPEC實施減產措施，供應預期下降

12月4日石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克產油國以視頻方式舉行第34次部長級會議，決定維持第33次部長級會議確定的減產目標。會議后發表聲明，強調10月會議作出的減產決定完全是出于市場考慮。值得注意的是，歐佩克與非歐佩克產油國第35次部長級會議將于2023年6月4日舉行。下一次聯合部長級監督會議將于2023年2月1日舉行。但主要產油國表示，將在必要時臨時召開部長級會議，以應對原油市場變化。

據OPEC發布的數據統計顯示，2022年11月歐佩克原油產量環比減少約105萬桶/日至2880萬桶日，是2020年二季度大規模減產以來的最大降幅。其中沙特、阿聯酋、科威特和伊拉克產量分別下降約47萬桶/日、24萬桶/日、15萬桶/日和9萬桶/日。此次OPEC+產油國決定持續延長減產措施，則對2023年OPEC原油產量增幅預期形成下調影響。同時如果俄羅斯產量受限額和海運不足等原因限制的話，則油市供應偏緊優勢有望重新得到強化。

對俄羅斯石油設置價格上限由以美國為首的七國集團提議，旨在取代更嚴厲的歐盟對俄禁運措施。根據七國集團提議，歐盟成員國可繼續購買俄羅斯石油，但需要對俄原油價格設定上限,保證俄羅斯海運石油的價格上限保持在低于市場價格5%的水平。

歐盟各國政府初步同意將從俄羅斯進口的海運石油價格上限定為60美元/桶。根據協議，七國集團將從12月5日起對俄原油實施限價，明年2月5日起對俄精煉石油產品限價。如果歐盟12月5日前未就七國集團提議的油價上限達成協議，歐盟屆時將實施5月底達成的對俄禁運措施，即從12月5日起禁止進口俄原油，明年2月起禁止進口俄石油產品。作為反制手段，俄羅斯不會向對俄石油實施限價的國家供應石油和石油產品，將為此重新調整出口方向或減少產量。

非OPEC產油國產能有所增加

2022年11月，俄羅斯在OPEC+協議下的石油生產配額從1100萬桶/日降至1050萬桶/日。10月，包括凝析油在內的俄羅斯石油產量為147萬噸/日，即1078萬桶/日，略低于9月報告的1080萬桶/日。當歐盟對俄羅斯原油進口禁運生效后，俄羅斯的石油產量可能會在12月降至900萬桶/日。此前，俄羅斯每日出口的450萬桶原油中約有200萬桶將因找不到買家而導致俄羅斯被迫減產。

歐盟制裁將于12月5日生效，這一制裁對俄羅斯的原油出口造成多大影響，仍存在巨大的不確定性。11月底，歐盟成員國正在努力就限制俄羅斯出貨量的價格達成一致，以允許使用歐洲船只和國際貿易保險。歐盟提議的價格上限是每桶60-65美元，這高于俄羅斯旗艦級烏拉爾等級原油的當前售價，對于俄羅斯原油出口影響不大。

截至2022年12月2日，美國石油活躍鉆井平臺數量小幅增加0座，至627座，是因為相對較高的油價鼓勵油企增加鉆井數。盡管北美石油鉆井數據繼續錄得攀升，但原油產量仍然停滯不前。據統計，截止12月2日當周，美國原油產量維持在1210萬桶/日，為2022年1月14日當周以來高位水平。

美國能源署（EIA）預計2022、2023年全球石油供應同比增加423萬、74萬桶/日至9993萬、10067萬桶/日。同時EIA預計2022、2023年美國原油產量同比增加58萬、48萬桶/日至1183萬、1231萬桶/日。預計2022、2023年OPEC原油產量同比增加231萬、26萬桶/日至2859萬、2885萬桶/日。EIA預計2022、2023年俄羅斯石油產量同比增加11萬桶/日、減少157萬桶/日至1089萬、932萬桶/日。受歐盟對俄制裁影響，預計俄羅斯的石油產量從三季度的1090萬桶/日降至四季度的1080萬桶/日，隨后在2023年進一步降至930萬桶/日。

而國際能源署（IEA）預計2022、2023年全球石油供應同比增加460萬、80萬桶/日至9990萬、10070萬桶/日。IEA預計2022、2023年非OPEC石油供應同比增加170萬、60萬桶/日至6550萬、6610萬桶/日；10月預計2022、2023年非OPEC石油供應同比增加170萬、50萬桶/日。IEA預計2022、2023年美國石油產量同比增加113萬、103萬桶/日至1796萬、1899萬桶/日；10月預估2022、2023年美國石油產量同比增加111萬、116萬桶/日。

經濟前景弱化原油需求預期

當前影響油價的核心矛盾集中在經濟增速的放緩和惡化的GDP前景使得世界的石油需求收縮，而歐洲能源危機、不斷攀升的裂解利潤和強勢美元也在拖累了石油需求。眼下全球疫情疊加俄烏沖突導致歐美國家高通脹現象嚴峻，迫使美聯儲和歐洲央行接連采取超常規的貨幣收緊政策。截止11月初，歐洲央行累計加息200個基點，美聯儲也累計加息375個基點，至3.75%至4.00%。此種加息幅度縱觀歷史來看，非常激進，容易讓全球經濟陷入衰退的境遇。

據顯示，歐元區經濟衰退預計將比市場預期更嚴重，從四季度開始，歐元區GDP將連續三個季度萎縮，明年全年GDP將萎縮1.5%。同時，高盛認為美國經濟在未來12個月進入衰退的可能性為35%，因為通脹率遠高于目標。從長期來看，全球經濟衰退的擔憂不斷升溫，也令原油需求前景蒙陰，原油消費受到一定程度打壓。EIA預計，2022年9月，全球原油消費為9932萬桶/日，12月增至1.01億桶/日，同比增速下滑至0.94%。2022年年底，全球原油需求較供應量少100萬桶/天，即全球原油維持過剩的格局。

基于上述考慮，美國能源信息署（EIA）下調2022年原油需求預測，給油價帶來了下行壓力。EIA預計2022、2023年全球石油需求同比增加226萬、116萬桶/日至9982萬、10098萬桶/日，增幅較10月預計的同比增加212萬、148萬桶/日有所下降。供需平衡方面，EIA預計2022、2023年全球石油供需過剩11萬桶/日、短缺31萬桶/日。OPEC最新月報顯示，預計2022、2023年全球石油需求同比增加255萬、224萬桶/日至9957萬、10182萬桶/日；增幅較10月預計的同比增加264萬、234萬桶/日有所回升。

供需平衡方面，OPEC月報預計2022、2023年Callon OPEC同比增加54萬、65萬桶/日至2860萬、2926萬桶/日，10月預計2022、2023年Callon OPEC同比增加60萬、77萬桶/日。國際能源署（IEA）預計2022、2023年全球石油需求同比增加210萬、160萬桶/日至9980萬、10140萬桶/日，增幅較10月預計的同比增加200萬、170萬桶/日有所下調。供需平衡方面，IEA預計2022、2023年全球石油供需過剩10萬/日、短缺70萬桶/日；10月預計2022、2023年全球石油供需過剩30萬桶/日、短缺70萬桶/日。

美國原油庫存出現回落，煉廠開工率回升

隨著全球原油市場供需結構轉弱，世界石油庫存出現反彈，不過依然處于近幾年偏低水平。據統計，數據顯示，9月，OECD原油庫存增至27.49億桶，環比增加1340萬桶，比一年同期減少了210萬桶，比最近五年平均水平低1.98億桶，比2015-2019年平均水平低2.18億桶。

此外，截止2022年12月2日當周，美國商業原油庫存減少518.6萬桶至4.13898億桶，同比下滑4.38%，周環比降幅達1.24%。當周美國戰略石油儲備（SPR）庫存減少209.7萬桶至3.87億桶，降幅0.54%。當周美國原油出口減少151.8萬桶/日至343.0萬桶/日。美國煉廠開工率為95.6%，周環比增加0.4個百分點，同比增加5.80個百分點。

國際原油市場凈多頭寸大幅回落

步入2022年四季度以來，國際原油期貨價格轉入寬幅震蕩整理的，市場做多力量有所回升。據美國交易委員會(CFTC)的數據顯示，截止2022年11月29日當周，WTI原油非商業凈多持倉量維持在23.97萬張，周環比回落12736張，表明投機市場看多油價的信心大幅回落，做多油價的人氣再度降低。從季度凈多持倉量水平來看，2022年3季度WTI原油非商業凈多持倉量均值維持在24.16萬張，4季度WTI原油非商業凈多持倉量均值維持在25.58萬張，季度環比回升1.42萬張，反彈幅度達5.88%。

截止2022年11月29日當周，布倫特原油期貨凈多持倉量維持在8.92萬張，周環比回落33998張，表明投機市場看多油價的信心大幅回落，做多油價的人氣降低。從季度凈多持倉量水平來看，2022年3季度WTI原油非商業凈多持倉量均值維持在14.63萬張，4季度WTI原油非商業凈多持倉量均值維持在17.10萬張，季度環比回升了2.47萬張，反彈幅度達16.88%。

結論

目前全球需求前景不佳是油價大跌的主要原因，由于短期原油需求較難迅速恢復，弱需預期無法扭轉，因此只能寄托油市供應端能給出更多收縮變化。今年10月初，OPEC+已做出了200萬桶/日的減產措施，上周日的會議上決定延續現有的減產政策，這沒有給市場帶來更多驚喜，符合市場預期。與此同時，歐盟雖同意對俄羅斯出口石油設置每桶60美元的價格上限，但利多影響有限，俄油仍可通過其他渠道緩解歐盟制裁，俄油減產或被動削減出口的利多有限。

整體來看，在本輪油價下跌過程中，市場對油價后市預期發生了巨大的轉變，從前期對供應側的樂觀預期到現實的需求疲弱，市場信心遭打擊的同時多頭持倉逃離進一步形成對油價的沖擊，預計后市原油期貨價格仍維持偏弱的姿態運行。

來源：曲合期貨