正處于累庫階段階段 鋁價上行節奏或有反復

趨勢性行情仍需等待，價震蕩運行

上一交易日SMM銅現貨價報69565元/噸，相較前值上漲80元/噸。期貨方面，昨天銅價全天震蕩回落。

海外宏觀方面，昨日美聯儲如期加息25BP，但對于降息表述仍較為謹慎，美元指數回落至101附近。

國內方面，春節期間出行消費數據出現顯著改善，市場宏觀預期正在不斷好轉。目前地產數據仍未有實質性改善，但刺激政策仍在進一步加碼。

供給方面，海外銅礦擾動因素仍較多，昨日五礦資源和淡水河谷公告顯示其產量同比均有所下降，從目前資本開支節奏來看，供給收縮壓力較為有限。

下游需求方面，流通有所好轉，成交略有抬升，但市場情緒仍較為謹慎。

庫存方面，社會庫存繼續季節性抬升，LME庫存仍維持低位。

綜合而言，美元上行動能放緩，國內需求預期存進一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對銅價存潛在利多，但前期快速上漲后進一步上行動能或有所減弱。國內需求端復蘇仍有待觀察，銅價預計將維持震蕩運行。

供給約束持續，趨勢向上

上一交易日SMM現貨價報18960元/噸，相較前值上漲230元/噸。期貨方面，滬鋁昨日早盤震蕩運行，夜盤有所回落。

海外宏觀方面，昨日美聯儲如期加息25BP，但對于降息表述仍較為謹慎，美元指數回落至101附近。

國內方面，春節期間出行消費數據出現顯著改善，市場宏觀預期正在不斷好轉。目前地產數據仍未有實質性改善，但刺激政策仍在進一步加碼。

供給方面，目前有消息稱云南地區電解鋁企業或面臨再度限電減產的情況，限產規模或由目前20%增加至35%，但目前具體執行仍不確定性。國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，預計產能恢復需等待至下半年。

下游需求方面，昨日市場交投略有改善，但仍以逢低補庫及貿易商接貨為主。

庫存方面，目前仍延續增加，春節期間累庫與往年春節相比幅度較大。但目前下游企業已經陸續復工，關注后續庫存情況。

綜合來看，美元缺乏上行動能，供給端約束明確，產能釋放有限，疊加下游需求預期存進一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前正處于累庫階段階段，鋁價上行節奏或有反復。

來源：曲合期貨