低庫存、高基差仍是豆粕期價重要支撐

春節過后，美豆期價在1500美分/蒲式耳關口上方窄幅波動。節后首周國內豆類期價沖高回落，前半周豆二期價一度突破并站上5000元/噸關口，隨后急轉直下，下探并跌破20日均線，豆粕期價依托20日均線偏強振蕩。

關注點從產量轉向需求

隨著美豆產量塵埃落定，市場關注焦點從產量轉向需求。從壓榨需求看，美國全國油籽加工商協會公布的數據顯示，2022年12月NOPA會員企業的大豆壓榨量1.77505億蒲式耳，低于11月份的1.79億蒲式耳，降幅0.94%，大幅低于2021年同期的1.86438億蒲式耳。美國農業部公布的數據顯示，美國2022年12月大豆壓榨量為1.87億蒲式耳，環比下降200萬蒲式耳，同比下降1100萬蒲式耳。對比歷年數據看，2022年12月美豆壓榨量低于2021和2020年同期，但整體保持在歷史高位區域，并高于5年均值1.71258億蒲式耳。根據以往歷史規律，1月份美豆壓榨量仍有望維持高位，對美豆消費構成支撐。

圖為美豆對華出口銷售（單位：噸）

從出口需求看，根據美國農業部公布的最新官方數據，今年美豆需求表現總體良好。截至1月19日，美豆2022/2023年度出口銷售累計4653.54萬噸，同比增加240.15萬噸。本年度迄今美國對中國大豆出口銷售總量同比提高11.1%。截至1月19日，2022/2023年度美國對中國大豆出口裝船量約為2309萬噸，同比增長97萬噸。巴西大豆收割緩慢、農戶惜售和阿根廷大豆的減產預期支撐美豆出口需求向好。

巴西售糧節奏偏慢

巴西咨詢公司AgRural本周表示，截至1月26日，巴西2022/2023年度大豆收獲進度為5%，低于去年同期的10%。由于馬托格羅索的“冬季”天氣以及帕拉納州作物周期延遲，導致今年收獲進度落后于往年。目前巴西共收獲800萬噸大豆，較去年同期偏慢500萬噸。同時，由于巴西貨幣雷亞爾持續走強，加上年初以來巴西大豆價格下跌10%，加劇了農戶的惜售心理，導致巴西大豆的銷售進度明顯落后。目前，巴西大豆收割和裝船進度明顯偏慢。巴西政府公布的最新數據顯示，1月大豆出口量為85.1878萬噸，同比下降160萬噸，為近7年以來的次低水平。同時，部分1月份應該發運往中國的貨船延誤，有可能加劇2—3月的物流瓶頸。

南美另一大豆主產國阿根廷的產量調整幅度是市場關注的焦點。2023年1月份以來，阿根廷大豆減產帶來的一系列影響持續發酵。本周美國農業部海外農業局發布的參贊報告稱，2022/2023年度阿根廷大豆產量預計為3600萬噸，比美國農業部預估值下調950萬噸。同時，這個數據也是迄今為止最悲觀的產量預估。此前，阿根廷國內多家機構的預估數據集中在3700萬—4100萬噸。在天氣炒作持續的背景下，未來阿根廷大豆產量仍有繼續調整空間，這也給市場留下了更多想象空間。

進口大豆到港量下降

春節假期過后，國內豆類市場整體表現強于外盤。進口大豆到港量階段性放緩，2月預估到港540萬—550萬噸，由于部分巴西大豆貨船延期，實際到港量可能低于市場預期。令國內進口大豆階段性供應收緊，同時也制約了港口大豆庫存累積的速度。截至1月31日，國內進口大豆現貨價格與成本差值在545元/噸，且1月份以來始終為正并保持在300元/噸上方。

從油廠的盤面壓榨利潤看，截至1月28日，大豆盤面壓榨虧損392.52元/噸。1月份以來，大豆盤面壓榨虧損幅度持續加深，影響了油廠對遠期買船的積極性。后續關注國內油廠進口大豆到港節奏、油廠買船節奏對國內大豆市場的影響。

圖為豆粕2305合約基差

從需求看，由于今年春節較早，終端備貨較往年有所提前，但由于備貨心態謹慎，普遍庫存水平不高，春節過后仍有補庫需求。終端補庫節奏仍將決定豆粕庫存的修復速度，成為影響短期豆粕現貨價格的重要因素。國內低庫存、高基差仍是豆粕期價的重要支撐，預計豆粕期價將保持振蕩上行趨勢。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0011311）

?來源：期貨日報