鐵礦石價格監管不斷增強 價格存在較大下行風險

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邏輯：昨日黑色系再度集體走弱，當前終端需求復蘇緩慢對預期需求復蘇力度產生動搖，鐵礦石跟隨下行。當前鋼廠進口礦庫存處于低位，鋼廠利潤低位持續回升，節后存在補庫預期，補庫強度取決于鋼廠利潤上升斜率以及終端需求復蘇力度，后期關注終端需求復蘇力度。另外，鐵礦石自身面臨價格管控壓力，注意政策風險。

供應方面：供應處于淡季，全球鐵礦石發運量中位偏低，其中巴西方面財年沖量結束，疊加雨季天氣影響，淡水河谷發運偏低;澳洲方面港口檢修增加，供應相對平穩。(1月23日-1月29日)澳洲巴西19港鐵礦發運總量2158.3萬噸，環比減少250.2萬噸。澳洲發運量1701.7萬噸，環比減少141.9萬噸，其中澳洲發往中國的量1428.4萬噸，環比減少142.7萬噸。巴西發運量456.6萬噸，環比減少108.2萬噸。全球鐵礦石發運總量2573.0萬噸，環比減少282.0萬噸。(1月23日-1月29日)中國47港到港總量2528.6萬噸，環比減少57.9萬噸;中國45港到港總量2434萬噸，環比減少46.2萬噸;北方六港到港總量為1385.2萬噸，環比增加224.3萬噸。

需求方面，鋼廠盈利率低位連續四周回升，鐵水產量同步回升，整體仍處于相對低位區域，終端需求旺季能否支撐當前價格仍需進一步觀察。(2月3日)247家鋼廠高爐開工率77.41%，環比上周增加0.72%，同比去年增加2.55%;高爐煉鐵產能利用率84.32%，環比增加0.18%，同比增加2.81%;鋼廠盈利率34.20%，環比增加1.73%，同比下降48.92%;日均鐵水產量227.04萬噸，環比增加0.47萬噸，同比增加7.69萬噸。

庫存方面，鋼廠庫存顯著消耗，節后存補庫預期，到港量恢復至中位偏高水平，疏港量處于緩慢回升中，港口庫存持續累積累積。(2月3日)全國45個港口進口鐵礦庫存為13911.29，環比增185.46;日均疏港量263.67增12.84。分量方面，澳礦6468.26增41.66，巴西礦4890.32增108.93;貿易礦8144.02降23.41，球團649.61增25.01，精粉1122.22降8.44，塊礦2083.48降23.36，粗粉10055.98增192.25;在港船舶數108條增4條。(單位：萬噸)全國47個港口進口鐵礦石庫存總量14595.29萬噸，環比增159.46萬噸，47港日均疏港量276.07萬噸，環比增14.64萬噸。

觀點：現實層面，短期鐵礦石需求處于低位回升階段，鋼廠春節期間消耗庫存較多，節后存補庫預期，短期產業驅動偏多。監管層面，鐵礦石價格監管不斷增強，價格存在較大下行風險。

后期關注/市場風險：價格監管力度、主流礦山發運、鋼廠補庫力度、兩會限產強度。

【成材】

邏輯：1月份中國物流業景氣指數為44.7%，受春節假期因素影響，1月份物流業景氣指數仍然保持在收縮區間。產量增加7.67萬噸至234.9萬噸，產量增加0.45萬噸至306.04萬噸;螺紋鋼總庫存上升151.95萬噸至1113.33萬噸，熱卷總庫存上升36.75萬噸至403.78萬噸，五大品種總庫存上升248.32萬噸至2218.36萬噸;螺紋鋼表觀需求量上升50.19萬噸至82.95萬噸，熱卷表觀需求量上升10.83萬噸至269.29萬噸。本周，唐山126座高爐中53座檢修，高爐容積合計37070m3;周影響產量約79.85萬噸，產能利用率76.24%，較上周上升0.49%，較上月同期上升1.1%,較去年同期上升18.78%。

成材昨日繼續收陰，周度數據上，螺紋鋼和熱卷產量小幅上升，而兩品種的累庫較為明顯，周度基本面變化未超預期。目前下游未全部開工，需求復蘇情況尚不明朗，宏觀預期的支撐仍然存在，但需提防需求不及預期的回落風險。

觀點：投資者可謹慎觀望，成材短期整理運行。

后期關注/風險因素：實際需求的變化;國外宏觀環境變化。

來源：曲合期貨