股指 市場預期改善明顯

? A股已經進入風險偏好修復階段，北上資金開始大幅回流，未來市場關注的核心點在于政策與經濟修復的催化。

A股延續結構修復態勢，成長賽道股的優異表現，極大提振市場情緒，外資持續回流，兩市成交重回萬億元。市場對于負面因素的消化已較為充分，雖然仍受美聯儲加息、業績等因素影響，但在政策穩增長推動下，市場預期已經得到較好改善。

國內政策支持至關重要，弱現實的現狀還未完全逆轉，但超額流動性的投放能夠更好地疏導信用，改善市場預期。可以看到，央行兩次降準陸續落地，引導MLF、OMO和LPR的“降息”，提前為其他政策落實降成本、供資金的措施。從中期看，貨幣政策維穩經濟提供中性寬松環境的基本邏輯沒有變化，經濟最大的任務是穩增長、保就業和穩物價，恢復生產、改善民生成為下一階段最重要的工作。在此背景下，貨幣政策和流動性的配合不可或缺。貨幣政策保持合理充裕，預計“降息”、“降準”和“結構化工具”的組合拳仍將大有作為，增量工具可期，繼續采用多種工具保持流動性合理充裕。

國外美元流動性收緊的影響也在邊際減弱。美聯儲5月FOMC會議紀要公布，整體符合市場預期，并未展露出更多的鷹派信號。美國亞特蘭大聯儲主席近期表示，在接下來兩次會議每次加息50個基點之后，升息步伐不妨在9月暫停一下。目前市場預期年內再有2次50BP加息和3次25BP加息，到年底利率中樞到達2.5%左右。考慮經濟基本面和通脹壓力，下半年美聯儲緊縮有望趨緩。4月美國CPI和核心CPI同比增速出現回落，美聯儲更關注的PCE指標則顯示，核心通脹水平自3月就已經出現回落，通脹問題已經出現邊際改善。通常而言，國內科技成長類企業對于海外利率估值風險偏好更加敏感，目前困擾成長股的估值下修問題得到較好的緩解。

對于市場而言，二季度確認今年的盈利底部之后，增長預期切實改善的行業會迎來機會。疫情沖擊和上游成本壓力最嚴重的時期是在上半年，這已經反映在當下市場的定價中。此外，過半行業的盈利預期較年初出現明顯下調，而“穩增長”發力方向的行業出現了改善。

對于市場風格而言，A股在流動性寬松的時期，成長類標的的表現普遍強于大盤藍籌。我們統計了2008年以來我國經歷的四次降息周期，分別是2008年9月降息、2012年6月降息、2014年11月降息以及2020年疫后的短暫寬松，在此期間，成長風格均領漲五大風格，顯示增量資金對成長股與波動性的偏愛。所以，在三大指數中，中證500中小市值成長風格更強，將會持續獲得超額收益。

總體來看，雖然美聯儲緊縮預期會對全球權益市場造成一定影響，但隨著疫后產業鏈的修復以及穩增長政策逐步落實，A股已經進入風險偏好修復階段，市場會更加堅定“以我為主”，美元流動性收緊的負面影響高點已過，北上資金也開始大幅回流，未來市場關注的核心點在于政策與經濟修復的催化。微觀層面來講，科創板、創業板持續性的強勢，反映當前市場情緒處于高位，兩市成交維持在萬億元上方，也反映市場并不缺少資金，題材熱度不減，市場風格仍會聚焦在穩增長受益行業與成長股估值修復。

中期而言，指數修復至3月平臺后，估值與交易擁擠度均不處于高估的位置，政策驅動的流動性寬松邏輯暫時難以證偽，指數仍有一定結構修復空間，多IC空IH策略可繼續持有。（作者期貨投資咨詢證編號Z0014172）

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?來源：期貨日報