棕櫚油 后市仍有望走強

受俄烏沖突影響，棕櫚油是今年以來大宗商品中表現最為強勢的品種之一，也是油脂類品種當中的領頭羊，至4月29日的年內高點，馬來西亞棕櫚油期貨年內漲幅達到67%，大連棕櫚油期貨漲幅達到64%。

不過隨著東南亞棕櫚油進入增產周期，以及5月28日印尼解除棕櫚油出口禁令，近期棕櫚油的漲勢有所放緩，市場上對于后市棕櫚油的走勢也產生較大分歧。尤其是本周三內外盤棕櫚油價格整體呈現大幅沖高回落的走勢，因印尼將棕櫚油綜合出口上限從每噸575美元下調至488美元，或加快該國的棕櫚油出口速度。

雖然棕櫚油供應有望逐漸恢復，但恢復的過程可能并不會一帆風順。一方面，印尼的棕櫚油出口政策較為多變。據統計，從年初以來，印尼在棕櫚油的出口政策方面已經有6次調整，后市仍有再次生變的可能，印尼棕櫚油出口能否恢復到往年正常水平仍有較大疑慮。印尼棕櫚油協會（GAPLI）官員周三表示，由于政策多變，預計該國棕櫚油出口量將低于去年的3400萬噸。另一方面，馬來西亞棕櫚油雖然已經進入季節性增產周期，但產量及庫存的恢復過程也可能不會順利。

本周五馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將公布5月馬來西亞棕櫚油供需報告。在4月的報告中，馬來西亞棕櫚油產量已經連續兩個月增加，期末庫存也是6個月以來首次增加，但目前市場對于5月的數據卻不甚樂觀。根據一項對種植商、貿易商和分析師參與的調查，預計5月馬來西亞棕櫚油產量為140萬噸，環比降低4%，這也是3個月來的新低，主要因開齋節假期導致收獲日減少；預計5月馬來西亞棕櫚油出口量為127萬噸，環比提高20%，因為印尼此前實施了為期三周的出口禁令，導致貿易商轉向馬來西亞棕櫚油；預計5月底馬來西亞棕櫚油庫存為154萬噸，環比減少6%。

另外，由于程序和就業簽證的問題，印尼近期取消了向馬來西亞派遣勞工的計劃，這意味著馬來西亞棕櫚油種植園勞工緊張的問題持續時間較預計更長，馬來西亞棕櫚油產量恢復的周期也將隨之延長。

相比于棕櫚油，豆油近期走勢更為強勢。一方面，棕櫚油存在印尼出口加快的利空預期，對棕櫚油價格形成一定拖累；另一方面，美國大豆目前播種進度落后于往年同期水平，且今年夏季仍存在拉尼娜現象，對美國大豆生長形成威脅，市場預期本周六凌晨即將公布的USDA6月供需報告將下調新季美國大豆的產量預估。因此，替代效應將引發買豆油賣棕櫚油的套利交易。

總體而言，雖然短期內印尼下調綜合出口關稅上限對棕櫚油價格形成一定利空影響，但在俄烏沖突仍持續、棕櫚油供應恢復并非一帆風順的情況下，棕櫚油價格后市仍然易張難跌。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0000040）

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?來源：期貨日報