PTA 延續去庫行情

? ?目前PTA價格不斷上行，已經達到2018年10月以來的高點。PTA現貨去庫存，基差強勢，同時現貨層面部分企業在月初上調了6月的預收款，市場對于PTA價格上漲做出了快速反應。

伴隨著PTA價格上漲，下游聚酯面臨更大的壓力，“保供穩價”壓力再度增加。

受原油供應干擾，PX偏緊格局難改善

持續高油價困擾美國，在美國施壓后OPEC改變增產路線。但實際來看，雖然增產幅度達到50%，但增產配額由成員國分配，而不是由沙特等大型產油國承擔。之前的增產配額下，OPEC+中小產油國尚未用盡配額，因此增加的配額恐難實際落地，最終變為更差的執行情況。另外，此次增產多為紙面增產，難以落實。同時此次增產后，美國短期難以繼續施壓，OPEC+實際增加產量有限；而俄羅斯供應下降幾成定局，因此原油供應偏緊局面將延續，油價有望持續高位。

PX由于亞洲地區開機負荷整體不高，4月后便處在偏緊狀態，持續去庫。進入5月后美國出行旺季到來，燃料價格不斷上行，調油的需求異軍突起，使得調油原料在北美和亞洲的套利窗口打開，原來生產PX的部分原料從亞洲運往美國。市場普遍認為調油需求增多，亞洲PX產量和國內進口量均會明顯下滑，導致PX供需偏緊格局加劇。同時原油價格不斷攀升，使得PX價格不斷創新高。

PTA加工差被壓縮，高出口量狀況將延續

由于原料價格高位，PTA加工差不斷被壓縮，PTA工廠開機意愿不斷走弱，目前已經低于80%。5月，月度裝置檢修損失的產量超過175萬噸，在生產端削減明顯。目前來料加工的貿易模式也刺激PTA生產企業出口PTA，而且海外醋酸工廠停產也同樣使得海外PTA工廠面臨無米下炊的窘境。這使得PTA出口量不斷增多，屢次挑戰PTA出口紀錄，目前市場認為PTA高出口量的狀況將延續。從PTA供需平衡表來看，供應端的損失和出口量的增加使得PTA供需端利好明顯，對沖了下游需求底部的困境，PTA在6月維持10萬—20萬噸的去庫量。整體來看，PTA供應利好偏強，對沖需求不振，PTA去庫行情延續。

聚酯負荷低位，處在相對“底部”

目前終端訂單不足，使得終端的采購意愿不足。雖然近期原料價格快速上漲，買漲不買跌心態驅動下，產銷有所放量，但延續性存疑。國內疫情緩解和“穩增長”政策密集出臺，使得市場信心增加，但考慮到傳統淡季到來，預計聚酯市場好轉取決于“金九銀十”的訂單情況。另外，考慮到社會責任等多種因素，聚酯工廠負荷繼續降低的空間不足，6月將維持在75%—80%的水平，已呈現相對“底部”。整體來看，聚酯負荷低位，已處在相對“底部”，且未來可期。

綜上所述，PTA基本面依然偏強，且仍有改善空間，同時在強成本驅動下，雖然聚酯負荷低位，但已至相對“底部”，因此我們認為PTA應維持多配，建議下游聚酯企業珍惜每一次回調的機會，合理使用PTA期貨和期權套保，做好“保供穩價”，降低企業經營風險。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0014859）

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?來源：期貨日報