紙漿 趨勢性上漲有難度

供應題材降溫

雖然7600元/噸的進口成本為紙漿提供一定支撐，但是在國際供應題材降溫和下游需求偏差的背景下，紙漿期貨料圍繞6900—7300元/噸區間波動。

目前，市場做多熱情有所降溫，紙漿期貨圍繞7000元/噸持續振蕩。從新一輪外盤報價和發運數據來看，紙漿供應偏緊的基本面未發生明顯變化。不過，需要注意的是，在供應題材降溫的背景下，需求端疲軟對紙漿的壓力逐漸變得明顯。

國外漿廠發運量低

加拿大作為我國主要的針葉漿進口國，占我國針葉漿供應量的27%左右，但是本年度加拿大對我國的紙漿發運量一直偏低。加拿大統計局公布的數據顯示，4月，加拿大針葉漿出口至中國的量為10.26萬噸，環比減少31.6%，同比減少40.4%，累計同比減少25.1%。對我國發運量減少的主產國不僅僅是加拿大。美國漿紙產品理事會（PPPC）發布的數據顯示，4月，世界前20主要產漿國出貨量同比下降0.6%，1—4月累計同比下降1.5%。4月，漂針漿出口量同比下降5.4%。其中，發運至中國的出貨量同比減少23.3%，1—4月累計同比下降16.2%。

國外漿廠陸續發布新一輪報價，報價雖然維穩，但是供應量偏少。其中，俄羅斯紙漿和紙張生產商依利姆集團（ILIM）宣布，7月對中國無量供應；加拿大針葉漿品牌月亮宣布，6月對中國市場供應量減半；巴西Arauco紙漿廠表示，由于工廠生產情況異常，本輪僅供應長協客戶的基本協議量，數量少于正常協議量。因為木漿采用長協報價，大部分品牌簽約后于次月發貨，至中國的船期為1.5—2個月，所以接下來幾個月我國的紙漿進口量仍將偏少。總之，從主產國的發運數據和國外漿廠新一輪報價來看，紙漿供應偏緊的基本面尚未發生明顯變化。

進口成本處在高位

目前，主流針葉漿報價均在1000美元/噸以上，進口成本在7600元/噸高位，為國內紙漿價格提供一定支撐。同時，紙漿期貨無賣出套保的空間，倉單數量持續減少。另外，由于全球紙漿供應偏緊，國外漿廠挺價意愿偏強。Europulp公布的數據顯示，4月，歐洲港口紙漿庫存環比減少8.5%，同比減少10.1%。在供應偏緊的背景下，預計國外漿廠報價將維持偏高水平。

紙廠開工意愿偏差

下游紙廠的利潤一直被上游擠壓，這種矛盾已經持續數月。終端對成品紙漲價的接納度低，下游利潤出現倒掛，紙廠的開工意愿偏差，導致紙漿的直接需求疲軟。而國內進入消費淡季，在供應端題材降溫的背景下，下游需求給紙漿價格帶來的壓力比此前更顯著。因此，盡管當前紙漿進口成本上升至7600元/噸，但是仍難給紙漿期價帶來明顯驅動。

綜合以上分析，雖然上至7600元/噸的進口成本為紙漿提供一定支撐，但是在國際供應題材降溫和下游需求偏差的背景下，紙漿短期想要走出趨勢性上漲仍具有難度。操作上，建議觀望為主，或圍繞6900—7300元/噸區間操作為主。（作者單位：中信建投期貨）

?來源：期貨日報