中美利差倒掛幅度擴大 期債上行受限

隨著疫情的陰霾逐漸散去，國內陸續公布的經濟數據均有所改善。同時，美國通脹數據超預期，中美利差倒掛幅度擴大，近日期債出現連續調整。

6月15日，國家統計局公布5月經濟數據顯示，經濟穩步恢復中。主要經濟指標多數改善，部分受疫情沖擊較大的地區，經濟出現反彈。綜合來看，疫情目前得到有效控制，隨著各項穩增長措施落地，6月經濟運行有望進一步改善。

信貸社融雙雙走強，5月社融存量增速自10.2%回升至10.5%，新增社融2.79萬億元，同比多增8399億元；新增信貸1.89萬億元，同比多增3920億元。5月M2同比自10.5%大幅上升至11.1%，M1同比降至4.6%。社融存量增速較上月上行0.3個百分點，增速持平3月。5月社融的強勁反彈主要源于政府債發行節奏加快和貸款總量改善，貸款改善一方面是由于疫情影響減弱，生產和消費活動逐漸修復，企業和居民信貸需求回暖。另一方面政策端也在持續發力。信貸主要依賴企業短貸和票據融資拉動，居民貸款和企業中長貸同比仍下行，實體融資需求偏弱。5月M2-M1增速剪刀差走闊至6.5個百分點，其中M1同比自5.1%回落至4.6%，反映了當前企業經濟活力和居民的購房需求仍不強，而M2增速上行至11.1%，再創2020年以來新高。總體看來，本月金融數據高于預期，基于新增專項債發行節奏加快，6月社融大概率有所支撐。

地方債方面，本周（6月13日—6月17日）地方債發行規模為6167.3億元，該規模將創出歷史次高值，此前的峰值為2020年5月最后一周。截至6月14日，月內新增專項債發行規模幾乎過半，從市場反應來看，近期DR007、1年期商業銀行（AAA級）同業存單收益率等市場基準利率均表現穩定，且明顯低于相應政策利率水平。當前市場流動性持續處于略高于合理充裕的狀態。

央行等額續作MLF，利率連續五個月未變。為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年6月15日人民銀行開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年，中標利率2.85%，與上月持平。同時開展100億元公開市場逆回購操作。MLF沒有加量續作，主要源于當前市場流動性仍處于略高于合理充裕的水平，無需MLF加量補水。LPR報價下調15個基點，幅度較大。同時，這將在一定程度上消化近期引導銀行負債端成本下降帶來的影響。由此預計，6月1年期和5年期LPR報價都有可能保持不變。

海外方面，美國通脹數據超預期，美國5月CPI同比錄得8.6%，預期8.3%，前值8.3%，創出40年新高。環比增長1%，大幅超出預期的0.7%和前值0.3%。核心CPI同比上漲6%，雖然較前值6.2%有所回落，但仍高于預期5.9%。環比增長0.6%，高于預期0.5%，與前值持平。市場對更激進的加息預期升溫，同時預計將啟動縮表過程。受此影響，近期美債收益率沖高，中美利差倒掛幅度擴大，美元升值給人民幣帶來一定貶值壓力。我國貨幣政策在“以我為主”的基調下，現階段也會更加關注內外平衡。

總體上看，疫情帶來的沖擊逐漸退去，近期公布的經濟數據有所改善，隨著各項穩增長措施落地，6月經濟運行有望進一步改善。近期地方債發行創新高，將對社融增速形成明顯支撐，同時貨將對債市造成影響。期債或將維持振蕩局面，需關注經濟復蘇及美聯儲加息情況。（作者期貨從業資格證書編號F3052060）

?來源：期貨日報