滬膠 重回弱勢整理

? 目前，原料成本支撐走弱，是施壓橡膠盤面的主要因素。雖然需求端最差的時候已經過去，但是成品庫存高壓下，輪胎產能釋放不足。因此，短期膠價或維持振蕩整理走勢。

美國5月CPI同比增速達8.6%，再創40年來最大值，通脹問題愈演愈烈，令市場對美聯儲激進加息的預期升溫。受此影響，資金避險需求快速上升，全球金融市場表現動蕩，大宗商品價格連續下挫。滬膠期價跟隨大勢向下調整，5月以來的反彈行情暫時告一段落。從橡膠供需角度上看，缺乏有效利多驅動，加之外圍宏觀風險壓制，市場信心不足，短期價格低位振蕩格局還將延續。

主產區量起價跌，支持因素弱化

今年，海南橡膠產區受白粉病和落葉不均影響，開割時間數次推遲。而國內濃乳呈現貨緊價挺的局面，在高額利潤驅使下，5月初起，部分海南加工廠陸續入滇采購原料，進一步激化云南產區原料搶奪現象，濃乳廠原料膠水收購價格一度暴漲，對全乳膠廠生產造成嚴重擠壓。端午節后，海南島內整體開割面積逐步遞增，原料產出有所增量，疊加濃乳高價成交遇阻，導致進濃乳廠膠水收購價格從高點19300元/噸跌至15600元/噸，降幅達19.17%。伴隨著海南與云南兩地膠水價差大幅收窄，海南加工廠跨區收膠的熱度明顯消退。

5月，國內外主產區均遭受不同程度多雨天氣的影響，導致割膠進程受阻，整體產出增量有限支撐原料價格表現強勢。進入6月之后，雖然云南產區降雨依然偏多，但是泰國南部、中南半島等區域降雨量明顯減少。隨著天氣擾動減緩，泰國產區原料逐步上量，加工廠開工在八成左右水平，原料膠水價格至此開啟下跌模式，目前在58泰銖/公斤附近。第二、第三季度全球天然橡膠處于季節性增產階段。隨著時間推移，原料提量速度將加快，后期原料價格存在進一步下行的可能，成本端支撐效應松動，進而對橡膠價格產生一定壓制。

需求邊際有所改善，但力度有限

從下游需求來看，外強內弱格局延續。國內輪胎出口市場保持韌性，特別是全鋼胎出口表現較好。4月，在國內需求受到巨大沖擊的情況下，全鋼胎出口量逆勢上漲，同比增幅逾22%。1—4月，全鋼胎累計出口129.14萬噸，同比上漲5.7%，實現正增長。而國內配套和替換市場則萎靡不振。5月，國內重卡銷量為4.9萬輛，環比4月雖然有所回升，但是幅度卻低于預期，與去年同期相比降幅達69.6%。1—5月，重卡累計銷量僅32.5萬輛，同比降幅超六成。6月，隨著國內疫情形勢總體向好，物流運輸和基建逐漸恢復，重卡銷量環比或呈雙位數增長。不過，從長期角度來看，重卡市場已經進入調整期，運力過剩、貨運物流需求不足的問題持續存在，對年內重卡整體銷量將形成拖拽。

截至6月17日，全鋼胎開工率在58.63%，較上周走高5.94個百分點，較去年同期走高1.37個百分點；半鋼胎開工率在64.94%，較上周走高1.35個百分點，較去年同期走高11.8個百分點。因端午節后前期停產廠家恢復生產，拉動整體開工率環比提升。不過，現階段終端需求依然偏弱，輪胎市場自上而下貨源傳導不暢，庫存消耗緩慢，使得輪胎廠家仍然普遍存在控產行為，以緩解庫存壓力。因此，后續廠家新提產空間或相對有限，對原料橡膠的需求難有明顯改善。

總體來看，短期橡膠供需有轉弱跡象，國內外新膠產量趨勢性增長，原料成本支撐走弱，是施壓橡膠盤面的主要因素。而需求端最差的時候雖然已經過去，但是成品庫存高壓下，輪胎產能釋放不足。同時，考慮到外圍不確定性增加，商品市場氛圍轉弱，短期膠價或維持振蕩整理走勢。中長期關注國家穩增長等一攬子政策刺激對消費需求的拉動，實際復蘇力度仍有待驗證。

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?來源：期貨日報