生豬期貨呈現“屋脊型倒掛” 豬周期拐點或將推遲到來

　　6月份以來，生豬期貨合約2209(LH2209)走高，近日，該合約價一度觸及19950元/噸的高點，距離2萬元/噸關口僅一步之遙。受此利好因素影響，國內A股養豬行業上市公司股價均有不同程度修復。生豬期貨價格上漲，是否意味著豬周期下行拐點已至？

　　業內人士分析，生豬期貨各月份合約目前呈現“屋脊型倒掛”，能繁母豬保有量仍處高位，去產能速度減緩，預計豬周期拐點將有延遲。

　　“屋脊型倒掛”下慎言豬周期拐點已到

　　CHOICE終端顯示，生豬期貨主力合約2209已累計上漲3個月。惠農網平臺亦報告各地生豬、豬苗、母豬、凍肉等現貨商品銷售價格環比有明顯改善。受此利好因素影響，、、等養豬企業股價均在6月份有明顯修復。

　　截至6月23日收盤，6月份以來牧原股份股價累計上漲12.50%，唐人神股價累計上漲20.60%，新五豐股價累計上漲19.53%。

　　從5月份自愿性披露數據來看，主要養豬上市公司均表示有一定價格修復。其中，牧原股份公告稱，5月份旗下商品豬銷售均價為14.87元/公斤，比4月份均價上升18.39%。公告稱，5月份旗下商品豬銷售均價為14.67元/公斤，比4月份均價上升18.03%。此外，5月份旗下商品豬銷售均價為15.34元/公斤，比4月份均價上升17.26%；5月份旗下毛豬銷售均價為15.74元/公斤，比4月份均價上升18.08%。

　　由于生豬現貨及LH2209上漲，疊加部分豬企5月份豬價的環比上漲，部分持樂觀態度并紛紛表示，豬周期拐點已經來了。對此，一位期貨行業資深人士對記者表達了保留觀點稱：“生豬現貨及期貨主力合約確實有一定上漲，但是我們觀測到市場傳遞的其他信號。如生豬期貨各月份合約呈現出‘屋脊型倒掛’，表明豬周期下行并沒有結束。”

　　“屋脊型倒掛”是期貨合約的一種特殊倒掛形式，表現為某一品種期貨的中間月份合約價格高，而兩邊月份合約價格低，各個月份合約價格分布呈現出屋脊形狀。記者發現，2207、2209、2211、2301合約價格逐步上升，其中2301合約價格已經突破2萬元/噸，為全部在交易合約中價格最高者，然而，2303、2305合約價格逐步走低，2305合約運行在19000元/噸下方，呈現出明顯的“屋脊型倒掛”特點。

　　對此，上述人士進一步表示，“生豬期貨出現‘屋脊型倒掛’，主要是因為年底為生豬消費旺季，疊加飼料漲價和去產能進程，市場各方預計有一定幅度的價格修復。進入來年消費淡季后，由于生豬能繁產能依然過剩，市場各方預計會有新一輪去產能行情。當下應慎言豬周期拐點已至，避免養豬行業從業者產生盲目樂觀情緒。”

　　養豬上市公司的一位工作人員向《日報》記者表達了謹慎觀點稱：“近期生豬期貨現貨價格均有一定上漲，但是全行業的過剩產能并沒有完全消退。特別是現在去產能速度趨緩，豬周期拐點可能會要延遲到明年。”

　　飼料產量變動或預示去產能一波三折

　　飼料業作為養殖業的上游，飼料產量的即期變動與養殖業的當前保有規模息息相關。6月21日，農業農村部、中國飼料工業協會發布5月份飼料生產情況數據統計，據樣本企業數據測算，2022年5月份，全國工業飼料總產量2352萬噸，環比增長4.6%，同比下降11.5%。從品種看，豬飼料產量986萬噸，環比增長2.4%，同比下降14.6%。2022年1月份至5月份，全國工業飼料總產量11321萬噸，同比下降3.2%。其中，豬飼料產量為5086萬噸，同比下降5.7%。

　　惠農網李彬彬向記者分析上述數據，“從統計數據來看，雖然飼料產量同比下降，但是環比有所上升，間接表明下游生豬養殖業有擴產沖動，全行業去產能速度可能出現倒退現象。從歷史數據來看，每輪豬周期去產能后，能繁母豬數量一般下降到3800萬頭下方運行時，豬周期方能真正結束。當前能繁母豬保有量距離豬周期下行結束、豬周期拐點到來尚有一定距離。”

　　在業內人士看來，豬周期處于低谷的最根本原因就是因為生豬產能過剩。

　　對此，李彬彬分析道：“是預期效應所致。豆粕、玉米、小麥是生豬飼料主要原料，其中又以豆粕為主。近期豆粕期貨價格高位回調，且豆粕期貨各月份合約出現明顯倒掛，表明市場認定未來豆粕供應增加，飼料壓力緩解。養殖企業和養殖戶由此產生了‘豬肉價格能穩、飼料價格必降’的預期，因而去產能的意愿不強烈。”

　　他還對未來豬周期拐點進行預判，“倘若年底消費旺季提前到來，以豆粕為主的飼料原料價格提前回落，會增厚養殖戶和養殖企業的短期經營利潤。短期經營利潤的增長，會明顯增強其經營信心，促進其加碼擴產，全行業能繁母豬去產能可能出現加速倒退現象，進而拉長豬周期的下行區間，推遲豬周期拐點到來。”

（文章來源：證券日報網）

來源：東方財富