擬投16億元！力爭3至5年A股上市，匯源果汁重整計..

國中水務兩連板后突然曝光參與匯源飲料重整案，已支付3億元公司于4月21日與上海文盛資產管理股份有限公司(簡稱“文盛投資”)簽署《項目合作協議》，希望共同投資重組后的XX公司股份(彼時因項目處于保密狀態而簡稱“標的資產”)。公司4月22日支付給文盛投資履約保證金3億元文盛投資還將為匯源飲料設計最佳的證券化方案，力爭3-5年內實現A股上市至于什么國中水務注入這個資產就有點可笑了，不過分一杯羹還是可以的，近幾年炒作新股IPO持股有所下降了！

本文轉載自中國新聞周刊

作者李志全 余源

你上一次喝匯源果汁是什么時候？

誕生于1992年的匯源果汁，一度是“國民果汁”和“民族品牌”的代名詞。然而近年來，匯源果汁卻不斷曝出財務危機，并導致公司被港交所停牌直至從港股退市，甚至連創始人朱新禮也被列為“老賴”。

近日，一條關于匯源的新聞沖上熱搜，內容是北京匯源飲料食品集團有限公司（以下簡稱“北京匯源”）再度被法院強制執行，執行標的達15.9億元。企查查APP顯示，目前北京匯源累計被強制執行金額超過23億元。

究竟是什么原因導致這家公司走到了這般田地呢？

強制執行累計金額高達23億元

近日，北京匯源新增一條被執行人信息，案號(2021)京04執314號，執行標的超15.9億元，執行法院為北京市第四中級人民法院。

7月5日，“匯源果汁被強制執行超15億元”的話題甚至沖上微博熱搜，有網友表示：“匯源果汁好像已經淡出視野，超市都不賣了。”“小時候經常喝，當年的國民飲料，現在都快忘記了。”

事實上，北京匯源近年來被各類案件纏身，案由多為票據追索權糾紛、金融借款合同糾紛、企業借貸糾紛等。企查查APP顯示，截至目前北京匯源有失信記錄67條；被執行人記錄8條，被執行總金額232725.92萬元；限制高消費記錄90條。

一名債權人對中國新聞周刊表示，他于2019年和北京匯源發生票據糾紛，之后申請強制執行，金額為數十萬元。起初北京匯源對該名債權人表示將分期付款，但被強制執行令發出兩年后，他并未收到北京匯源一分錢。該名債權人還表示，在與北京匯源方面溝通過程中，感覺對方基本上能拖就拖，“而且北京匯源名下沒有財產，即便法院判決強制執行也是很難執行。”

北京中銀律師事務所律師阮萬錦告訴中國新聞周刊，如果企業現金足夠就會執行，但是估計匯源是沒多少現金了，所以大概率是執行不了。強制執行是一個長期過程，估計后續作為債權人會參與匯源重組，或者破產重整時作為債權申報，銀行等債權人一般都會先通過法院確認債權金額。

匯源果汁誕生于1992年，2007年登陸港交所時，籌資規模達24億港元，一舉創下了港交所IPO募資規模紀錄，創始人朱新禮也由此被稱為“果汁大王”。

然而在經歷了十多年高速發展后，匯源果汁卻不斷曝出債務危機。2018年4月3日，匯源果汁由于違規放貸被港交所停牌，此后亦未能復牌，直至2021年1月18日從港股退市。2019年5月29日，因違反財產報告制度，朱新禮也被法院列入失信被執行人名單，成為了“老賴”。

從曾經的“國民果汁”，到跌入谷底，匯源及其創始人朱新禮經歷了巨大的變化。

為何隕落至此？

匯源果汁的衰落要從可口可樂的收購案說起。

2008年9月，美國飲料巨頭可口可樂宣布計劃以200％的溢價，每股12.20港元、共計179.20億港元全額收購匯源果汁。這是可口可樂在當時的中國、乃至自身發展史上的最大一筆收購。

據中國經營報等媒體報道，當時，為了提高資產評估價值，匯源一方面大舉擴產，并進軍上游供應鏈；另一方面，大舉裁撤營銷渠道、減少成本。

然而在2009年3月，中國商務部以《反壟斷法》為依據，叫停了這項并購案，這也由此成為匯源果汁發展的轉折點。

默克制藥前CFO、資深管理會計分析師鄒志英在接受中國經營報采訪時表示，從并購失敗的后果來看，匯源果汁或許沒有做好“預案規劃”，所以在并購交易正式完成前，就急于把自己的“銷售大腿”給砍掉了。

此后重建銷售渠道就更難了，不過并購案的失敗，并非是匯源果汁衰落的全部原因。

快消品營銷專家肖竹青對中國新聞周刊表示，從產品層面來看，匯源果汁面臨產品老化，渠道萎縮，消費者持續丟失的問題。“此前消費者習慣購買包裝食品、包裝飲料，但隨著冷鏈的發展、普及，消費者會直接購買新鮮水果。”

事實上，國內飲料行業也在過去十年間發生了巨大變化。根據中國飲料協會公布的數據，2009年全國飲料行業產銷量中，瓶裝水占比為40.5%，而匯源所處的果汁飲料位居第二名，占比為18.56%。

然而到了2019年，包裝飲用水、即飲茶飲料和果汁占中國飲料銷售額的比重分別為34.55%、21.12%、15.60%，此外碳酸飲料也以14.93%的占比緊隨其后。

匯源果汁也曾多次跨界并購其他品牌，并嘗試進軍其他飲品。匯源曾以1201萬元的高價拍得“旭日升”164枚商標和“冰茶”特有名稱、以1.17億元收購三得利食品公司。甚至在近年來較為受歡迎的無糖蘇打水、NFC果汁方面，匯源果汁也都有所嘗試，但收效甚微。

閑置產能占用大量資金，公司又持續處于虧損狀態，無法提供足夠現金流，在這一背景下，匯源果汁的債務規模越來越大。數據顯示，2009年到2017年，匯源果汁營收規模從28.33億元上升到53.82億元，但同期負債合計卻從22.64億元擴大至114.03億元，資產負債率也從32.01%增加至51.77%。

2018年3月，匯源果汁爆發債務危機。其發布的公告顯示，在沒有得到董事會批準，沒有簽訂協議，也沒有對外披露的情況下，上市公司匯源果汁向北京匯源借出了42.82億元貸款。

由于這一行為違反了上市規則中關于關聯交易申報、股東批準及披露的條款，匯源果汁也由此被港交所停牌，最終于2021年1月18日從港股退市。

此外，在停牌期間，匯源果汁被爆出向P2P公司貸款，甚至以果汁抵債的消息。

2019年9月，先鋒集團旗下P2P平臺工場微金公布了一份四家借款企業以物抵債的公告。公告顯示，伊春源原商貿有限公司、伊春匯源生態養殖有限公司、虎林匯源新生態乳業有限公司和虎林匯源新生態牧業有限公司四家因無法償還418.5萬元的欠款，擬以匯源果汁系列產品等抵債。公開資料顯示，這四家借款企業的控股股東均為匯源果汁。

圖/工廠微金官方微信

債務窟窿到底有多大？

食品產業分析師朱丹蓬對中國新聞周刊表示，匯源的當務之急，是如何依托品牌效應、規模效應去引入資本，在產品、渠道等方面進行突圍。

今年6月1日，北京市第一中級人民法院發布裁判文書，決定對北京匯源啟動“預重整”，并發布關于北京匯源公開招募投資人的公告。

公告顯示，北京匯源的意向重整投資人條件之一，是應當具有足夠的資金實力進行重整投資。原則上，意向重整投資人的實繳注冊資本應不低于2億元，且最近一年意向重整投資人經審計的資產總額應不低于10億元或凈資產不低于5億元。

北京金訴律師事務所主任王玉臣律師對中國新聞周刊分析，預重整是指在破產程序啟動前，債務人與債權人就通過協商擬定重整計劃草案，通過一定程序獲得多數債權人同意后，再向法院提起破產重整申請。“預重整實際上并未進入法律意義上的破產重整程序，是在給破產重整做準備，以便于啟動破產重整后提高效率。北京匯源預重整意味著匯源可能要進行破產重整了，已經在做準備工作了。”

朱丹蓬分析認為，客觀上來說，匯源果汁的品牌和市場基礎依然有價值，或有潛在“金主”的可能性。其實早在2019年4月，天地壹號就曾試圖與匯源果汁進行“聯姻”。根據公布的框架協議，天地壹號等以現金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元，占股60%，匯源果汁以24億元資金和匯源果汁商標使用權持股40%。但3個月之后，該方案最終以條件尚未成熟而夭折。

據業內人士分析，資本望而卻步主要是有兩方面的顧慮。

一方面是債務問題。在中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林看來，匯源錯綜復雜的債務問題是買家不得不擔心的因素。

就在“預重整”公告發布后，北京匯源仍舊連續被法院強制執行。除了前述的15.9億元，7月7日，北京匯源又新增一條1010萬元的強制執行令。

盤和林對中國新聞周刊指出，由于重整之后的企業是要繼承之前企業的債務，因此債權債務在重整之前一定要弄清楚，但這個弄清楚的前提是要債權申報，經過債權人會議。“匯源的買家要盤活資產，就必須要先經過債權人會議的同意，如果債權人會議不同意，企業是會進入破產程序，那樣資產就會被強制執行，買家什么也得不到。所以債權人是企業重整的關鍵。”

王玉臣也表達了類似觀點，他認為投資人如果要進來，勢必要對整個債權債務情況、資產情況、經營情況等進行綜合分析，其中債務是重要的考量點。

另一方面是管理問題。據朱丹蓬透露，一些資本有意朱新禮退出匯源才肯接手。

在匯源發展史上，曾有多位職業經理人加盟助陣，如李錦記醬料集團前CEO蘇盈福、百事大中華區飲料運營前副總裁梁家祥等人，輪番執掌匯源果汁，但幾乎沒有一位任職時間超過兩年。

2020年2月12日，朱新禮辭去了匯源果汁董事會主席等職務，女兒朱圣琴也辭去了匯源果汁執行董事的職務。但在朱丹蓬看來，雖然朱新禮退出董事會，但是他仍舊是匯源果汁的大股東，礙于其家族管理問題，沒有資本敢于冒險。

中國新聞周刊就債務和企業重整等相關問題聯系匯源，截至發稿未獲回復。

欄目主編：張武 文字編輯：董思韻 題圖來源：圖蟲創意 圖片編輯：笪曦

來源：作者：中國新聞周刊 李志全 余源