黃金 迎來難得配置窗口

美聯儲連續加息市場影響巨大

7月27日，美聯儲在議息會議后宣布，將聯邦基金利率的目標區間從1.50%—1.75%升至2.25%—2.50%。美聯儲主席鮑威爾在會后新聞發布會上表示，另一個非同尋常的大幅加息將取決于數據，在某個時間點放慢加息節奏可能會是適宜的。上述言論也推動市場波動顯著加大，金價迅速出現反彈。

對于美聯儲而言，即便當下已經加息3次但通脹壓力絲毫不減。此外，CPI-PPI已經連續第18個月為負數，企業利潤率面臨巨大壓力。結合最新的PPI數據，市場認為美國通貨膨脹正變得根深蒂固。

美國投資者風險資產敞口低于正常水平

進入三季度，美國經濟已經一再顯露出滯漲跡象。美國勞工部公布的6月CPI同比上漲9.1%，預期為8.8%；6月核心CPI同比上漲5.9%，預期為5.7%。美國物價普遍上漲，汽油價格上漲遠超其他類別；包括電力和天然氣在內的能源服務價格較5月上漲3.5%，是2006年以來的最大漲幅。食品成本同比上漲10.4%，是自1981年以來的最大漲幅。6月主要住宅租金較5月上漲0.8%，是自1986年以來的最大月度漲幅。然而，實際工資卻連續第15個月下降。另外，美國6月PPI同比增長11.3%，預期為10.7%。PPI進入兩位數歷史罕見，剔除波動較大的食品和能源，美國6月核心PPI同比上升8.2%。

一向被認為是經濟晴雨表的房地產數據也在坐實美國經濟減速的事實。據美國全國房地產經紀人協會（NAR）的數據，美國6月成屋銷售環比連續第5個月下降，創2013年以來最長連降月數，銷售量創下最近兩年新低。6月成屋銷售環比下跌5.4%，前值為下跌3.4%；6月成屋銷售同比大跌14.2%。

由于美聯儲正在積極提高利率，以努力抑制40年來最快的通貨膨脹，這促使按揭貸款利率上升到2008年以來的最高水平。與此同時，房屋價格繼續上漲，抑制了全國各地潛在買家的負擔能力，成屋售價中位數較上年同期上漲13.4%至41.6萬美元，創下新的紀錄。6月首次購房者占銷售的30%，而歷史上月度首次購房者一般占市場的40%，這表明許多美國人被擠出了購房負擔能力的挑戰。

美國銀行月度基金經理調查顯示，投資者的風險資產敞口水平低過2008年金融危機。調查結果顯示，在“黯淡”的經濟前景下投資者已完全“繳械投降”，投資者對股票的配置跌至2008年10月以來的最低水平，而現金敞口則飆升至2001年以來的最高水平。近58%的基金經理表示，他們的風險資產敞口低于正常水平，這一比例低過了2008年金融危機。這一方面說明美聯儲連續加息對股市產生了巨大殺傷力，另一方面也顯示投資人需要為資金尋找更可靠、更安全的配置方向，對收益率的要求反而暫時處于次要位置。

美國通脹回落仍需時間

7月27日，美聯儲在議息會議后宣布，將聯邦基金利率的目標區間從1.50%—1.75%升至2.25%—2.50%。至此，今年美聯儲已連續四次加息，合計225基點，并且連續第二次加息75個基點。值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾在會后新聞發布會上表示，另一個非同尋常的大幅加息將取決于數據，在某個時間點放慢加息節奏可能會是適宜的。上述偏“鴿”派的措辭，很能說明鮑威爾也擔心過于激進的加息會損害美國的經濟增長，但為了遏制高通脹，挽救美聯儲自身的政治信譽和總統的中期選舉，鮑威爾其實已經沒有辦法。上述言論也推動市場波動顯著加大，金價迅速出現反彈。

今年一季度以后，美國GDP增長在連續下滑，但美國的CPI和美聯儲非常重視的PCE物價指數仍在快速上漲，核心CPI和核心PCE物價指數也只是在4月以后出現小幅下滑，整體通脹水平依然比美聯儲自身反復強調的2%的穩定物價水平有很大距離。美聯儲除了繼續加息之外，別無選擇。

金價將迎中長期趨勢性上漲

7月28日美國商務部公布的美國二季度實際GDP年化季環比初值為-0.9%，預期為0.4%，一季度前值為-1.6%。美國經濟連續兩個季度萎縮，但強勁的消費者支出和持續的商業投資表明復蘇仍然具有彈性。7月29日公布的美國6月PCE物價指數同比增長6.8%，核心PCE物價指數6月同比增長4.8%，美聯儲首選的通脹指標6月重新加速，加劇了人們對通脹將持續居高不下的擔憂。GDP進入負增長，通脹依然居高不下，美國滯漲徹底坐實。對于后續加息，目前有各種不同的預期，一是按照鮑威爾的想法，9月可能只加息50基點；另一種是按照目前嚴峻的通脹形勢，9月可能繼續加息75基點；而11月和12月，目前市場預期各加息25基點的看法較多。總之，年底加息至中性利率3.5%的可能性非常高。

應該看到，從7月21日觸及關鍵支撐1680美元/盎司開始算起，金價已經頂著加息的壓力反彈了約100美元/盎司。如果金價就此一直反彈，那么現在就是配置黃金并中長期持有的好機會。如果退一步，假設目前到年底美聯儲還有100基點左右的加息空間，金價在此期間跌穿1680美元/盎司關鍵支撐，跌至金價在新冠肺炎疫情暴發初期的最低點1450—1500美元/盎司附近，那么今后美聯儲在加息至高位之后將只有降息和再次進入量化寬松的可能，金價將迎來真正的中長期趨勢上漲。這將是非常難得的中長期黃金配置窗口。（作者單位：冠通期貨）

?來源：期貨日報