市場情緒擾動較多 滬鋅預計仍震蕩偏強

市場回顧：上周盤面連續幾日下跌后于周五大幅反彈，滬合約收于24600元/噸，環比上2.61%；倫收于3470美元/噸，環比上漲5.09%；外盤強于內盤。

宏觀：國內方面，7月制造業PMI指數回落，各地陸續開始出臺保交樓的相關政策，基建項目預期拉動需求，三季度的宏觀政策面利好偏多。

海外方面，7月歐元區CPI繼續走高，英國央行在8月4日宣布加息50bp并堅持國債。周五晚公布的美國非農數據超預期，美國失業率下降至3.5%，勞動力市場表現強勁。

供給：7月精煉鋅產量為47.59萬噸；2022年1-6月，精煉鋅凈出口量為1.14萬噸，21年同期為凈進口42.9萬噸；國內鋅精礦產量為153.3萬金屬噸，累計同比降9.2%，礦進口量為181.73萬金屬噸，累計同比降3.12%。

國產礦TC較上期漲100元/金屬噸，礦山利潤約為5488元/噸，冶煉利潤約125元/噸，現貨進口盈虧約為-3786元/噸，較上期跌2390元/噸左右。嘉能可警告能源危機對供應構成重大威脅，盤面大幅拉漲。

需求：據SMM數據，上周鍍鋅板卷產能利用率為57.37%，環比下降1.38%，產量降1.98萬噸，產品庫存增179.03萬噸。

鋅合金周度開工率為43.91%，環比下降3.9%，周產量為0.87萬噸，環比降0.05萬噸，產品庫存增0.05萬噸；氧化鋅周度開工率為54.5%，周產量為0.7萬噸，環比降0.03萬噸，產品庫存增3噸。三季度，終端依賴基建待發力。

庫存：截至7月29日，SMM七地鋅錠庫存總量為13.44萬噸，較上周下降0.25萬噸；保稅區鋅錠庫存為1.33萬噸，較上周持平；LME鋅庫存增3425噸至73925噸；增量來自亞洲倉庫。

觀點：盤面反彈尚未結束，8月鋅價偏強

美聯儲近期的聲明對于加息的態度比較模糊，市場對于下次加息的預期也比較搖擺。后續關注8月10號將公布的CPI數據。

基本面角度來看，鋅的供應端矛盾沒有得到有效緩解，歐洲電價高企，嘉能可警告能源危機對供應構成重大威脅，并披露除其在歐洲已經停產的一家冶煉廠之外，該地區其他冶煉廠幾乎沒有盈利。

鋅的供給端本身就較為緊張，該消息加劇了市場對此的擔憂。但嘉能可的歐洲冶煉廠Portovesme于2021年底就已經停產，本次聲明并未表示會有新的減產動作。

當前比價不利于礦進口，供應端矛盾持續存在，同時可能為鋅的出口創造機會。終端需求表現不及預期，鋅初級加工品上周在開工率、產量等方面表現都較為疲軟。

產品庫存總體上和2021年相差不多，若三季度基建需求兌現，疊加供給側矛盾難以緩解，鋅去庫會比較順暢。

策略：近期盤面表現比較拉扯，對于就業數據、CPI數據、國內政策等會比較敏感，情緒波動大。長期趨勢向下，但8月鋅價預計震蕩偏強，在24500-25000附近壓力明顯，情緒擾動較多。

操作上建議若無持倉，建議等待沽空機會；如已有空倉，則建議輕倉持有，等待加倉時機。ZN2209-ZN2210反套可繼續持有，注意倉位管理。

來源：曲合期貨