什么是期權定價模型 什么是期權定價模型

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• 期權定價與估值的區別？
• 期權是什么意思？工作中的期權指什么？
• 期權公允價值是什么意思？
• 什么是期權，它的價值怎么掌握和兌現？

期權定價與估值的區別？

1.Pricing: 是合約簽訂的時候要確定的“價格”。

Forward: 定價定的是到期交割時商量好的forward price. 就比如說，與對方商量好一年后從他手上以10元買入A股票， 這個10元就是 forward price。

Interest Rate Swap: 定價定的是swap rate。在一個fixed-floating swap里面， 定價定的是這個fixed rate/swap rate。floating rate是不需要也沒法定價的，到期是多少就是多少。

Options: 期權定價定的是premium。 也就是買入一個期權的時候， 要支付的期權費。

Pricing的本質上是讓這個合約在最初的時候是一個fair deal，也就是買賣雙方都不賺不虧，這樣才能達成交易。這也是為什么衍生品里面會有non-arbitrage, risk-netural等概念。

2. Valuation：是合約簽定之后這個合約的價值，也就是賺了還是虧了，賺多少虧多少，業界通常叫mark to market.

Forward：繼續之前例子，比如今天是簽訂合約后一個星期， A股票市場價值是11塊，那么對你來說valuation就是1塊（不考慮貨幣時間價值折現等情況），因為你可以用10塊的成本買入一只價值11塊的股票。同時，對手方的valuation就是-1塊。

Interest Rate Swap， Options以及其他衍生品的valuation概念也一樣，就是站在今天的角度，簽訂的這份合約對你來說賺的錢或虧的錢。只是這類產品或者其他更加exotic的 products的估值模型， 方法會更加復雜一些。

此外，Valuation算出來的價值是一種浮盈浮虧，只有真正到了settlement交割那一天，才會知道真正的profit and loss。

回答完畢。

期權是什么意思？工作中的期權指什么？

雇員股票期權（employee stock option）是公司授予其雇員在本公司股票上的看漲期權，如果公司效益很好使其股票價格超過執行價格時，雇員可以通過行使期權，然后將所得股票按市場價格賣出得益。執行價格一般設成股票在授予使得價格，因此雇員股票期權在最初時是平價的。雇員股票期權常常延續10~15年之久。雇員股票期權方案主要由以下幾個方面的特點：

1.有一段等待時間，在此期間期權是不能行駛的。這段等待時間可以延續長達4年；

2.在等待時間內，當雇員離開公司（志愿或非志愿）時，期權將會作廢；

3.在等待時間（vesting period）之后，當雇員離開公司（志愿或非志愿）時，虛值期權將會作廢，而且必須馬上行使已經生效（vested）的實值期權；

4.雇員不允許出售這些期權；

5.當雇員行使期權時，公司將會發行新股票，并將其按執行價格賣給雇員。而不能直接獲得現金，或者將期權賣給別人。這常常會使雇員期權的行使比類似的在交易所或場外交易的看漲期權要早。

一般無股息的期權是不會提前行使的（唯一的例外可能是當高管為了投票權兒擁有股票）。或者當相對較多的股息將被支付的情況下，行使期權才會是最優的。實際中，雇員提前行使期權的行為在各公司之間變化很大。一些公司具有不提前行使期權的文化，而在另外一些公司往往會在等待時間剛結束就馬上行使期權，即使期權僅僅是實值。

期權是否會促進股權人與管理人員利益的一致

據估計，雇員股票期權在美國大約占高層管理人員報仇的50%，有時也被稱為績效工資。這一方面會使股權人和管理人員的利益一致；另一方面由于期權收益的不對稱性，也會使之不一致。如有時可以重新定價從而導致了高管的獲利與損失和股權人的聯系更松散。同時由于經歷掌握內部信息，可以影響結果和公布時間，這種能力會使他們做出不利于股權人利益的決策，或者是只謀求短期利益而忽略長期收益。如假設一個高管計劃在3個月后行使很大數量的期權，那么對他來講，他可以選擇公布好消息的時間，甚至將一個季度的收入記到另一個季度，以便使股票價格在期權行使之前上漲。另一種可能性是如果在3個月后將會授予高管平值期權，那么高管也許會采取措施使股票價格在授予股票期權之前下跌，如倒填日期。目前針對這種問題的比較極端的做法是使高管在買入或賣出其公司股票之前，比如一個星期公布其意向。這回使市場對高管所做交易的原因作出自己的結論。

會計問題

新的會計準則是要求公司按股票期權的公平價值將其列為費用記在利潤表中。新的會計準則的效果是在期權授予日對其定價，而且在利潤表中列為費用的年度是給出期權的年份，此后無需再做定價。另一種方式與公司所做的其他衍生產品交易一樣，即在每個財務年度末（或每個季度）都對期權重新定價，直到期權被行使或到有效期末。這種會計處理方式的不利之處是會在利潤表中引入波動性。如果股票期權被重新定價的話，利潤表的波動性很可能會降低，當公司生意好時，對管理人期權重新定價會降低收入，而當公司生意不好時，收入將會增加。

非傳統期權方案

一是將期權的執行價格與其他的指數如標普500指數聯系起來，這樣的效果是只有當公司股票的表現好于指數的表現時，期權才會成為實值。另一種變形是將執行價格以某種預定的方式上漲，因此只有當股票價格至少提供某種收益時，期權才會成為實值。在有些情況下，盈利目標被預先制定，而只有當盈利目標被滿足時期權才會生效。

定價

會計準則對公司以何種形式對雇員股票期權定價有很大的選擇余地。常用的方法有：快捷而粗略的方法如預期壽命；二叉樹方法；行使倍數方法；基于市場的處理方法。

預期壽命是指雇員行使期權或期權作廢的平均時間，預期壽命可以大致地從記錄雇員提前行使期權的歷史數據來估計，并且反應等待期、雇員離開公司的影響以及雇員股票期權比普通期權更傾向于被提前行使的影響。然后利用布萊克斯科爾斯模型，并將期權的有效期設成預期壽命。不是很合理，因為這是美式期權。

二叉樹方法在倒退計算時做以下調整，（1）期權是否已經生效；（2）雇員離開公司的概率；（3）雇員選擇行使期權的概率。

行使倍數（exercise multiple）導致期權被行使的股票價格與執行價格的比率。一旦期權生效并且股票價格與執行價格的比率高出某一水平時，雇員將立即行使期權。期權的價格可由二叉樹或者三叉樹來計算。

基于市場的處理方法有提出向機構投資者出售同具有同樣條款的期權；或者在市場上變賣與雇員期權實際實現收益相同的證券，還有采取荷蘭式拍賣的。

行使雇員股票期權的影響：稀釋效應

?稀釋效應并非發生在期權被行使的時刻。當市場上第一次得到有關授予股票期權的消息時，股票價格就已經被稀釋。市場上已經預料到行使期權的這種可能性，并立即體現在股票的價格上。

倒填日期是指將文件的發行日期寫成早于現在日期的來減少執行價格，并且仍然將期權當成平值期權的非法活動。所以學術研究表明在公司報告期權授予日前股票價格會傾向于下跌，而在授予日之后傾向于上漲。對這種非法活動的第一次審判是在2007年對博科通信系統公司。

約翰.赫爾《期權、期貨及其它衍生品》

期權公允價值是什么意思？

　　期權的公允價值（Fair Value） 亦稱公允市價、公允價格。熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格，或無關聯的雙方在公平交易的條件下一項資產可以被買賣或者一項負債可以被清償的成交價格。在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉市場情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。購買企業對合并業務的記錄需要運用公允價值的信息。在實務中，通常由資產評估機構對被并企業的凈資產進行評估。

　　三個條件確定合理的公允價值

　　（1）信息公開，雙方對于交易對象所了解的信息是對稱的；

　　（2）雙方自愿，若沒有相反的證據表明所進行的交易是不公正的或處于非自愿的，市場交易價格即為資產或負債的公允價值；

　　（3）對資產或負債進行公平交易。

什么是期權，它的價值怎么掌握和兌現？

　　用股票期權來說容易理解

就是指一個公司授予其員工在一定的期限內（如10年），按照固定的期權價格購買一定份額的公司股票的權利。行使期權時，享有期權的員工只需支付期權價格，而不管當日股票的交易價是多少，就可得到期權項下的股票。

　　期權價格和當日交易價之間的差額就是該員工的獲利。如果該員工行使期權時，想立即兌現獲利，則可直接賣出其期權項下的股票，得到其間的現金差額，而不必非有一個持有股票的過程。究其本質，股票期權就是一種受益權，即享受期權項下的股票因價格上漲而帶來的利益的權利。

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