什么叫城投債？城投債？？

何謂城投平臺？城投債有哪些優勢和特點？

城投平臺是由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。

城投債是非常具有中國特色的一種債券，由政府發行，歷史可以追溯到1994年分稅制改革之后。因為地方政府不能直接發債，所以通過財政撥款或者通過把一些土地、股權的財政收入注入到一個法人主體——我們俗稱的城投平臺，通過城投平臺向市場上募資，從而去做一些公益性的市政開發的事務。

城投債屬于信用債的一種，這類債券在市場上個人參與的非常少，主要是銀行、保險、信托、公募基金等大型的有長期資金且有嚴格風控體系的金融機構來參與投資。

截至2022年6月3日，城投債存續余額15.62萬億，近10年保持高速增長，違約率為0，截至目前城投債已順利完成兌付超10萬億，也就是說城投債從94年開始發行至今都是100%兌付的，因此我們稱城投債為金邊債券。這也是為什么今年上半年的權益市場萎靡、資產荒的情況下，境內甚至境外的很多機構都去認購城投債。比如遵義道橋的城投債，42倍的超額認購倍數，也是因為在當時資產荒的情況下，投資者傾向于去買確定性強的優質資產。

城投債與政信“非標”資產相比有什么區別和優勢？

很多投資者容易把城投債和政信非標混淆。從違約情況來說，城投債至今沒有發生過實質違約，而政信非標這兩年時有暴雷，尤其是2018年以來，城投非標逾期項目增多，涉及地區廣泛，包含貴州、云南、四川、陜西、江蘇、浙江等地。

這種差異其實與二者在發行門檻、監管審核方面的差異密切相關。政信非標資產在地方管轄的金交所審批以后，就可以進行募資了。由于每個地方金交所的審核標準不一樣，有的甚至是備案制，因此底層資產的質量參差不齊，且過往也發生過承銷商違規超募或者私自挪用款項的情況。比如2020年12月，溫州浙南科技城科泰公司金交所產品逾期，導致客戶無法收回逾期本息。

企業債發行要經發改委審批，公司債經證監會審核、交易所上市監管，就好比股票上市審批流程一樣。城投債審批、上市是需要有嚴格的審核來評估城投平臺的償債能力以及潛在風險的。這就保證了通過審批的城投債，其底層資產的質量要比征信非標資產優質很多。

城投債是標準化產品，每天有第三方估值機構對其估值，投資者可以看到城投債價格的每日變化，市場上當下的信息可以真實及時的反映到整個債券市場的行情當中。而政信非標產品信息披露缺乏透明度，存在信息不對稱風險。非標產品從發行到結束，投資者無法看到整個凈值的波動，也很少會有階段性的報告，一般只有到期時才被產品或政策兌付，或被告知產品延期或者暴雷。

城投債可在二級市場交易，而政信非標產品流動性較差，一般以持有到期為主，中途無法及時轉讓出售。

城投債與產業債相比有什么區別和優勢？

從違約情況來看，2014年以來，產業債違約金額高達6720億，共涉及724只債券，違約主體中包含大型房地產公司及其他產業類公司，如泰禾集團、藍光發展、華夏幸福、海航集團、方正集團、紫光集團、恒大集團等。尤其像今年各家房地產公司的產業債違約以及民企債違約的是有增多的趨勢的。

為什么有些網紅地區（云貴川等）的城投債票息那么高？

任何投資都是有風險的，即使現在沒有發生風險，不代表未來沒有。城投債目前沒有發生違約，不代表未來沒有違約的可能。除了把控信用風險還是要做到嚴格篩選債券，而不是盲目地根據收益去選債。

我們看到某些市場上的固收類產品，對于網紅地區的城投債的投資比例是比較高的，網紅地區的城投債的債息也確實是比較高的。為什么網紅區的城投債票息高？因為網紅地區，比如云貴川地區產業經濟發展相對比較落后，區域存量債務或者新增債務規模大，經濟、產業發展不佳，金融生態環境較差，人口一般是凈流出，這些地區的財政壓力比較大，而且很多網紅地區的城投平臺非經營性其他應收款占比較高，與區域內民企資金往來較大，存在較大的壞賬風險。因此網紅地區的城投債的信用風險較高，發行難度較大，市場對于這種債的風險溢價也會相對較高，從而來吸引投資者購買。從信用風險的角度來說，大家對于一些網紅地區城投債投資占比非常高的產品，還是要謹慎對待。

評級越高的城投債安全性越高嗎？

城投債的投資并不能簡單地看評級。有些地區的城投債評級雖然很高，地方經濟體量很大，但是城投平臺的債務負擔也很大。有些縣、區的城投平臺，可能一年才發1-2只債，剩余的未償還債券都是國開行的這種10年期的貸款，那么這類小而美的城投平臺的債務負擔是比較小的，償債能力是比較高的。對于這類小而美的城投平臺，由于自身地域級別較低，或者是經濟體量小，可能它的外部評級可能只有AA，但是相對于那些AAA評級的經濟體量較大的城投平臺，這類小而美的城投債的高性價比和安全性會更有優勢，反而能夠帶給我們長期的超出行業基準的超額收益。