通俗講解永續債？一文讀懂永續債是什么？？

本文所說的永續債券是指沒有確定到期日或期限很長的債券，即理論上的永續債券。永續債具有發行人贖回權、高票面利率、支付順序條款、票面利率跳躍或重置機制等特征。目前我國永續債主要分布在中期票據、企業債和公司債。

從發行者(融資者)的角度來看，永續債券具有降低負債比率和在一定條件下能夠展期的優勢。對于投資者來說，高票息也很有吸引力。

一、永續債券的主要特征

(1)續約選項

一般永續債券都有這樣的條款，債券“在發行人根據發行條款贖回前長期存在，發行人根據發行條款贖回時到期”。這一條款也是永續債券納入權益的重要依據。但“長期存在”并不太符合大多數固定收益投資者的胃口。因此，在約定的期限內(大多從3年末開始)設定一個行權日，發行人有權無條件向持有人按面值加行權日應付利息贖回債券。大多數投資者希望發行人行使贖回權。投資者如何判斷發行人是否會對某一債券行使權利？這就涉及到永續債的下一個特別條款。

(二)利率跳躍機制

為了約束發行人及時行使權利，也為了給投資者一個發行人會及時行使權利的預期，大多數永續債券的條款中通常都包含了利率跳躍機制。即如果約定發行人在行權日選擇續期(不行權)，為了補償投資者，之后的債券票面利率會在原利率定價標準的基礎上上調一定水平，大部分會跳漲300bps，即3%，這是比較高的漲幅。這是一種懲罰性條款。

當然，一切都不是絕對的，有些永續債會規定在很長的計息年內利率不會跳升。以央企發行的永續債為例，規定“發行人不行使贖回權的，第五個重定價周期(第13個計息年度至第15個計息年度)的票面利率調整為當期基準利率加基本利差加300個基點(1個基點為0.01%)”。換句話說，發行人可以在不增加任何成本的情況下保留債券12年。

(3)延期支付利息

除非發生強制付息事件，發行人可將其應付利息延期至下一個付息日，且不受延期付息次數的限制。而且延期付息不會被視為發行人違約，每筆延期利息在延期期間按照當期票面利率計提。

強制付息事件是指：向股東支付股利；減少注冊資本。

(四)償還順序

普通永續債在破產清算中的清算順序等同于發行人所有其他債務融資工具(或負債)，即在破產清算順序中等同于普通債券，優先于優先股和普通股。

破產清算中次級永續債的清償順序列在發行人普通債務之后；與發行人已經發行的其他次級債處于同一清償順序，與未來可能發行的其他次級債處于同一清償位置。

二。發行永久債券的原因

自2015年供給側結構性改革實施以來，在中央層面的文件和公告中，經常提到“去杠桿”降低企業微觀資產負債率的表述，國企和央企的“去杠桿”要求更為迫切。在這種背景下，永續債券的優勢就體現出來了：

(1)在會計處理上，永續債券的發行人可以將其計入所有者權益表的“其他權益工具”中。根據[2017]14號文要求，結合具體合同條款，按照經濟實質重于法律形式的原則，將永續債券分類為權益工具或金融負債。然而，大多數發行人實際上是將永續債作為權益工具進行核算和表述的。因為永續債券是可以發行的

(二)永續債雖然計入股權，但永續債的投資人沒有投票權，不稀釋公司股權，減少新老股東之間的治理糾紛。

第三，投資永續債券的邏輯

高利率

永續債券的票面利率高于非永續的同類債券。可以理解為，在購買普通債券的同時，發行人賣出一個債券展期期權，發行人會為這個期權支付一定的成本。

(2)延伸的概率是可以預期的。

超出市場預期的延遲會導致信用事件，所以發行人不會主動做出這種選擇，除非萬不得已。由于調整后的票面利率遠高于發行時的票面利率，但發行人仍選擇展期或延期付息，很可能是發行人出現了財務危機，這通常伴隨著評級的下調和新融資的中斷，很可能導致債券違約。此時，如果還款順序相同，永續債和非永續債的情況基本相同。

對于無利率跳升的永續債，展期概率較高，利率跳升的期限(如12年)可視為其久期。只需要按照這個期限來考慮債券利率是否合理，即使延期也符合預期。

總之，通過利率跳升的條款，可以合理預期延遲概率，不會帶來品種溢出的風險。

(3)結算順序約定明確，可以自主選擇。

永久債務的償還順序與普通債務相同，在破產和重組的情況下，將與非永久債務同等對待。

四、判斷永續債的要點

毫無疑問，投資永續債是為了獲取債券品種的溢價，獲取超額收益。超額收益的實現是以“結果符合預期”為前提的。為了不踩坑，在評估不可持續債券的基礎上，要知道以下幾個術語。

(1)是否存在利率跳躍機制，跳躍幅度是否合適。——潛臺詞：客戶是否會行使權利。

對于之前重定價周期票面利率沒有跳升的部分債券，如“14首創集團可再生01、15中電投可再生、14首創集團可再生02、15山梅MTN001、15北大荒MTN002”，重定價周期的基準利率與發行時的基準利率相差不大，甚至低于發行時的基準利率，因此調整后的票面利率與發行時的票面利率相差不大。

面利率。這種情況下，如果選擇續期的成本低于新發債券的成本，發行人有可能不贖回債券本息，選擇續期。

（二）清償順序是否符合預期——潛臺詞：出現信用風險時，是較普通債券承擔更多風險和違約損失。

如果發行條款約定“永續債券在破產清算時的清償順序等同于發行人所有其他待償還債務融資工具和負債”，則在遇到發行人償付能力不足時，不會較非永續債券承擔更多的違約損失。

如果永續債在破產清算時的清償順序列于發行人普通債務之后，則要評估違約概率，同時評估品種溢價是否能夠覆蓋清償順序帶來的風險。

五、永續債的運行情況

從發行品種來看，以中期票據為主，占比達76.54%。

從發行期限來看，以3 N、5 N為主。我國永續債的期限97%左右為3 N和5 N，滿足融資企業的長期資金需求。

從企業性質來看，發行主體以國企為主。地方國企和央企占比達到95%以上，一定程度上可以給高負債率的國企起到降杠桿的作用。

從主體評級來看，發行人主要集中在AAA和AA 等中高評級，占比近90%，相比其他的債券品種，永續債的發行主體是相對優質的。

從行業分布來看，發行主體行業以建筑業、交通運輸、制造業等重資產、高負債的周期性行業為主。

相關問答：永續債什么意思

永續債又可以稱作無期債券，它是非金融企業（發行人）在銀行間債券市場注冊發行的一種沒有固定期限，并且內含發行人贖回權的債券。它并不規定到期的期限，而持有人也不能要求清償本金，不過持有人可以按期取得利息。永續債一般僅限于政府債券，而且基本都是在不得已的情況下才采用的。目前全球共有2146支存量永續債，資金規模達到6471億美元。拓展資料：永續債是沒有明確的到期日，或者說期限非常長的債券。投資者是不能在一個確定的時間點得到本金，但是可以定期獲取利息。所以，這么來看，永續債是一種介于債權和股權之間的融資工具。永續債在會計賬目里面是列為權益，不是負債。公司給永續債持有人還息是不作為利息支出，而是股東權益的“分紅”。國內的話，永續債的會計處理還不是特別明確，具體要依賴政府監管部門的解釋了（這在一定程度上會阻礙國內永續債的發展）。永續債雖然沒有明確的到期日，但國際上大部分永續債是帶有贖回條款的。發行人是擁有在條款約定的某一個時間段按照某種價格贖回的權利，所以永續債也不一定真的是永久的。期限較長，票息可變，流動性較弱，投資者自然會要求更多的風險溢價。發行機構一般是政府、大型的金融機構，高評級企業。次級屬性，清償順序優先于普通股和優先股。國際會計準則第32條，以股權入賬需滿足只有發行人有回購債券的權利，發行人有無限期推遲利息支付的選擇權和不發放普通股股利的決定權。在國際上來說，永續債歷史還是蠻悠久的。具體追溯到18世紀英國政府發的第一只永續債，政府在財政困難時期發永續債是一個不錯的選擇，因為可以募集到資金而不要償還本金，永續債的長期債務利率很低，而且如果發生通脹的話，名義利率低于通貨膨脹率，投資者拿到的實際利率可能是負的。對于投資者來說，永續債是可以提供一個穩定的可預測的收入來源。因為利息的支付是有一個規定的日期的，永續債也可能會增加利率。比方說在未來的多少年的年末增加百分之多少的收益率之類的。