凈資產收益率分析，如何理解ROE(凈資產收益率)?

查理芒格：“如果ROE較為穩定的話，長期來看，一只股票的回報率約等于它的ROE。”

巴菲特曾經說過：“如果非要我用一個指標進行選股，我會選擇ROE（凈資產收益率），那些ROE能常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司，投資者應當考慮買入。公司能夠創造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的，因為這樣的事情實在太少了！因為當公司的規模擴大時，維持高水平的ROE是極其困難的事。”

ROE計算起來很簡單，就是凈利潤/凈資產，那為什么ROE是如此關鍵的指標，甚至股神都以它為選股的標準？

因為ROE是一個全能指標，通過對其拆解，能夠看到很多的財務真相。

也就是說，凈資產收益率=凈利率×周轉率×權益乘數，從中可以看出一家公司的商業模式，高凈利潤率的是茅臺，高周轉率的是沃爾瑪，高權益乘數的是銀行地產。

所以如果一家公司擁有高的ROE，說明在這家公司在某個或幾個方面一定有其過人之處，而我們挑選股票首選的就是擁有高ROE的公司。

查理芒格：“如果ROE較為穩定的話，長期來看，一只股票的回報率約等于它的ROE。”

為什么巴菲特和芒格那么喜歡消費類的股票？因為經營長期穩定的消費類公司能夠產生穩定的現金流收入，其年均回報也基本等同于公司的凈資產收益率。

我們以伊利股份為例，取能夠查到的ROE數據是1997-2021年，總共25年期間后復權股價從27.7元漲到3246.22元，年化收益率為20.99%（27.7〖(1 x)〗^25=3246.22, x=20.99%）。

而伊利股份25年的平均凈資產收益率為20.52%（2007年和2008年三聚氰胺事件，數據平滑處理），可見年均回報基本等同于公司的凈資產收益率。

對于指數來說，其實也是適用的，以滬深300為例，2005年開始的，開盤點位1000點，2021年底是4940點，17年年化9.85%。而滬深300的ROE在12%左右，平均股息率為2.1%，理論上指數年均漲幅=ROE-股息率=9.9%，可以說和實際情況非常接近了。

那么有沒有這么一只基金，只挑選那些高ROE的股票持倉，然后一把買入傻傻持有呢？其實有一個上海東方證券的資管產品，叫做東方紅中證競爭力指數A(007657),2019年7月31日成立，它跟蹤的是中證東方紅競爭力指數，成立以來對滬深300還是有一些優勢的。

從中證指數網站上可以看到該指數的簡介：“中證東方紅競爭力指數從滬深市場中選取各行業內凈資產收益率排名靠前的上市公司證券作為指數樣本，以反映滬深市場中具有長期競爭力、且在行業內處于龍頭地位的上市公司證券的整體表現。”

選樣方法：

（1）對樣本空間內證券，在各行業內按照歷史扣非凈利潤總和與凈資產均值的比值由高到低排名，選取每個行業內排名前 20%的證券作為待選樣本；

（2）在每個行業內，剔除過去一年扣非凈利潤同比增長為負的待選樣本， 將剩余待選樣本作為指數樣本；

（3）按以上方法，當單個行業樣本數量為零時，將滬深 300 指數在該行業的全部樣本納入指數。

高ROE的股票組合并不意味著不會跌，該基金從高點已下跌19%，所以如果要以高ROE作為投資策略標準，需要以更長的時間維度來進行投資，并且保持足夠的耐心。