順豐控股股票行情走勢 (給予順豐控股買入評級)

2022-04-13國海證券股份有限公司許可,周延宇,鐘文海,祝玉波對順豐控股進行研究并發布了研究報告《事件點評：Q1業績略超預期，靜待疫情后需求反彈》，本報告對順豐控股給出買入評級，當前股價為52.3元。

順豐控股(002352)

事件:

順豐控股發布2022年第一季度業績預告：2022Q1，公司較上年同期實現扭虧為盈，預計歸母凈利潤為9.5億元-11.0億元，同比增長196%-211%；預計扣非歸母凈利潤為8.5億元-10.0億元，同比增長175%-188%。

順豐控股發布3月快遞物流業務經營簡報：2022年3月，順豐速運物流業務實現營收124.63億元，同比下降5.87%，完成業務量8.03億票，同比下降7.91%，單票收入15.52元，同比上升2.24%。

2022Q1，順豐速運物流業務實現營收395.92億元，同比增長2.68%，完成業務量24.30億票，同比下降1.50%，單票收入16.29元，同比上升4.25%。

投資要點：

產品結構優化，成本管控持續推進，Q1業績略超預期

2022Q1，順豐在宏觀環境低景氣與3月份疫情頻發的影響下，依然實現了9.5億元-11.0億元的歸母凈利潤，同比扭虧為盈，經營情況略超預期。主要原因有三：

①順豐主動調優產品結構，減少低毛利產品的件量；

②持續推進四網融通，加強場地、線路資源整合，以及春節期間跨業務板塊的資源協同。堅持精細化成本管控，隨著產能利用率的持續爬坡，順豐成本優化初具成效；

③業務盈利能力改善，新業務同比減虧，同時并表嘉里物流的業績再度增厚利潤。

疫情封控影響短期經營，但管控寬松后需求有望快速反彈

2022年3月，順豐業務量同比下降7.91%，達到8.03億票，疫情的多點頻發導致快遞企業業務量增長承壓。供給側來看，局部疫情沖擊快遞的攬派環節，各企業履約能力均受限，但隨著政府逐步重視供應鏈的穩定性，為全面恢復物流運行營造寬松環境，物流作業人員將逐漸放開，快遞行業也將返回正軌。需求側來看，隨著疫情管控的放開、物流鏈條恢復暢通，網購需求將會釋放，報復性消費可能出現，積壓的快遞需求有望快速反彈。

從品牌協同到業務協同，長期看好新業務期權價值凸顯的順豐控股

2022年，順豐在持續聚焦核心物流領域、強調穩健發展和利潤健康的經營戰略下，一季度業績已初步體現戰略調整的成效。順豐在時效件護城河不斷筑高的基礎上，通過品牌協同進行多賽道布局，因此快運、電商快遞、國際、同城等新業務規模快速擴大，隨著新業務發展逐漸成熟，各新業務也將有節奏的進入變現期，從流量擴張轉向業務增長與盈利再平衡的新階段。分賽道看，目前高端快運有格局、國際賽道有紅利，發展較為成熟的快運與國際業務有望率先實現盈利。

長期來看，嘉里物流收購的落地使順豐的國際化布局、多業務賽道協同發展進一步被完善，綜合物流版圖逐漸成熟，國際化道路逐漸清晰。品牌協同與業務協同有望為順豐帶來行業領先的規模效應與協同效應，長期看好順豐在綜合物流賽道的龍頭地位和競爭優勢。

盈利預測和投資評級根據公司業績預告調整盈利預測，預計順豐控股2022-2024年營業收入分別為2648.35億元、3048.96億元與3557.05億元，歸母凈利潤分別為65.58億元、84.12億元與111.93億元，對應PE分別為39.13、30.51與22.92。順豐股價調整已久，宏觀與疫情的影響已充分反映，靜待基本面拐點出現，維持“買入”評級。

風險提示時效件增速不及預期、成本優化不及預期、宏觀經濟增長放緩、中高端賽道競爭加劇、并購整合不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券王西典研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.11%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利82.17億，根據現價換算的預測PE為29.06。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級15家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為64.06。證券之星估值分析工具顯示，順豐控股（002352）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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