股票分析一號線二號線 (華銘智能 (300462)新股定位分析)

上海華銘智能終端設備股份有限公司人民幣普通股股票于今日在深交所創業板上市。證券簡稱為“華銘智能”，證券代碼為“300462”。公司人民幣普通股股份總數為68，880，000股，其中首次公開發行的17，220，000股股票自上市之日起開始上市交易。

海通證券 ：28.70元。公司主營業務為AFC終端設備，目前主要集中于軌道交通領域。2012年-2014年，公司AFC終端設備的銷售收入占總營收比重分別為87.1%、88.6%和86.7%。公司不僅將軌道交通AFC終端設備業務拓展至國內多個城市，還抓住東南亞、南亞區域城市軌道交通快速發展的機遇，將產品打入印度 、馬來西亞及菲律賓市場。公司目標價為28.70元。

華銘智能定位分析

【公司簡介】

上海華銘智能終端設備股份有限公司是一家專業從事自動售檢票系統終端設備的研發、生產、銷售與維護的高新技術企業。本次發行所募集資金將用于智能終端設備生產線項目、研發展示中心建設項目、補充其他主營業務發展所需營運資金，投資總額2.23億元，全部使用募集資金投入。

發行人所處行業為專用設備制造業(行業代碼：C35)。中證指數有限公司發布的2015年5月14日該行業最近一個月平均靜態市盈率為72.91倍。

【機構研究】

華銘智能：自動售檢票系統(AFC)的領導者

類別：公司研究 機構：財富證券有限責任公司 研究員：王群 日期：2015-05-21

事件：公司擬于2015年5月19日在深圳證券交易所發行新股。

投資要點

國內領先的 AFC 生產商。公司是一家集產品研發、生產、銷售與維護于一體的專業從事自動售檢票系統(AFC)終端設備的高新技術企業。公司的主要業務包括軌道交通自動售檢票設備生產，軌道交通自動售檢票設備零部件及相關配套設備銷售，快速公交站臺智能安全門、軌道交通站臺屏蔽門的銷售安裝等，產品范圍涵蓋了軌道交通、BRT、汽車站、公共場館、旅游景區、智能樓宇等領域。公司主營業務突出，營業收入以 AFC 終端設備銷為主，2012-2014年，該業務收入分別達到14483.15萬元、13963.41萬元和15740.36萬元，占總收入的比例分別為87.07%、88.55%和86.70%。

中國 AFC 市場潛力巨大。 隨著中國城市化的快速發展，城市人口將持續快速增加，國內各大城市公共交通將迎來大規模的集中建設高峰，承運比例也將進一步提高。因此，AFC 將迎來快速發展的機遇期，存在巨大的市場空間。同時，AFC 在中國的高鐵建設、城市智能公交系統建設、旅游景點、大型樓宇門禁系統等領域同樣大有可為。

公司優勢明顯。作為專業的 AFC 終端設備制造商，公司為各系統集成商提供設備配套，與多個系統集成商良好合作，產品獲得業主認可與好評；公司項目經驗豐富、行業地位和認知度高、綜合實力強、信譽度高；作為AFC 領域的開拓者，公司無論在生產工藝、研發，還是業務拓展等方面都具有明顯優勢。

公司募投項目投資約19304.64萬元，擬用于擴產建設和營運資金補充投入。公司擬投資12472.4萬元用于智能終端設備生產線項目；公司擬投資1790萬元用于研發展示中心建設項目；公司擬投資5041.24萬元用于補充其他主營業務發展所需營運資金。

公司2012-2014年營業收入和凈利潤在總體上穩步增長。公司2014年實現營業收入18154.06萬元，凈利潤5182.33萬元，營收

建議定價區間為28.75-34.5元。預計公司 2015-2017年營業收入分別為 2.18億 元、2.66億元、3.27億元，凈利潤分別為 0.64億元、0.8億元、0.87億元， EPS 分別為 0.93元、1.15元、1.41元。我們參照可比上市公司25-30倍PE 估值水平，綜合考慮此次發行的政策、市場環境，建設定價區間為28.75-34.5元。

風險提示：國家宏觀政策調控及重大業務合同引起的業績波動風險；毛利率及匯率波動風險；企業擴張帶來的管理風險。

華銘智能：預計公司上市初期股價壓力位為40元-46元

類別：公司研究 機構：恒泰證券股份有限公司 研究員：恒泰證券研究所 日期：2015-05-19

公司概況：

公司前身上海華銘有限成立于2001年， 2011年整體變更為股份公司。公司是國內承接軌道交通終端設備(自動售檢票系統)項目數量最多的企業之一，僅在上海市就涉及軌道交通一號線、二號線、七號線、九號線、十一號線、十三號線、十六號線、和二十二號線等多條線路，并進入到全國多個城市20多條城市軌道交通線路，海外業務發展到印度、馬來西亞及菲律賓。公司還成功將產品拓展至BRT及汽車站領域，產品進入廈門、濟南、烏魯木齊、柳州、舟山、連云港等地BRT以及上海、無錫等汽車站。

公司實際控制人為張亮。其直接持有公司發行前51.6748%股份。

行業現狀及前景

AFC產業主要應用領域市場前景廣闊。我國城市化進程不斷加快，城市軌道交通建設步入跨越式發展階段截至2013年底，全國已有84條地鐵線路運行，城市軌道運營總里程達到了2,408公里。根據國家發改委規劃，到2015年，預計全國將有28個城市擁有地鐵線路(截至2013年，實際已有34個城市的106條(段)線路處于建設狀態)，地鐵線路將達到96條，運營總里程將達到3,000公里，運營總里程年復合增長率為15.32%。到2020年，預計全國將有40個左右的城市建設地鐵，規劃投入運營總里程將達到7,000公里，是2010年運營總里程的4.76倍，較2010年年復合增長率為16.88%。

AFC應用領域不斷擴展。隨著城市軌道交通領域AFC系統的廣泛運用，AFC系統的優越性已得到了充分肯定和接受，其應用領域已擴展至BRT等其他公共交通、公共場館、景區、智能樓宇等領域，外延應用市場不斷得到擴展。

公司亮點：

先發優勢。城市軌道交通等公共交通系統的業主，特別強調所應用AFC終端設備的安全與穩定性。因此，業主在設備招投標過程中都十分強調設備商的過往業績與行業經驗，要求設備商具有一定的項目實施經驗和成功案例，具有一定的品牌知名度及市場影響力，具備持續發展能力。公司前身成立于2001年，是我國AFC行業的早期開拓者之一，伴隨著我國AFC行業的成長與發展，公司逐步成長起來，已具有超過10年的行業經驗。作為AFC終端設備制造商，公司是國內承接項目數量最多的企業之一。

募投項目

1、擬使用募集資金1.55億元，用于智能終端設備生產線項目。

2、擬使用募集資金0.18億元，用于研發展示中心建設項目。 3、擬使用募集資金0.5億元，用于補充其他主營業務發展所需營運資金。

主要潛在風險

1、宏觀調控政策引起的業績波動風險。公司主要產品包括自動售票機和自動檢票機，銷售收入最近三年均占公司營業收入的86%以上。該設備主要應用于城市軌道交通、公共交通等基礎設施建設領域，與國家固定資產投資規模關聯性很大，易受國家整體經濟環境、國家宏觀調控政策、地方財政收支及投資預算的影響。

2、重大業務合同引起業績短期波動的風險。AFC終端設備業務的客戶較其他許多行業而言相對集中，單筆業務合同金額一般較大，有時會出現金額特別大的業務合同。AFC終端設備制造商某一年度的業績，可能會受到個別重大合同或特定區域市場變化的影響而波動。

估值

發行人所在行業為專用設備制造業，截止2015年5月14日，中證指數發布的最近一個月平均靜態市盈率為72.91倍。預計公司2015、2016年每股收益分別為0.83元、0.92元，結合目前市場狀況，結合公司發行價格 14.25元(對應2013年攤薄市盈率22.97倍)，預計公司上市初期壓力位為40元-46元。