601311駱駝股票 (駱駝股份(601311.SH)三大市場齊頭并進，維持“買入”評級)

國信證券指出，20年公司實現營業收入96億元，同比+7%，業績符合預期。其中Q4增長加速，主要受益于公司全產業鏈布局，以及前裝/后裝/海外三大市場銷量分別齊步增長。

國信證券主要觀點如下：

維持盈利預測及一年期目標估值，Q4利潤增長加速，三大市場齊頭并進

2020年，公司實現營業收入96億元，同比+7%;歸母凈利潤7億元，同比+22%;扣非6億元，同比+30%。公司全年鉛酸蓄電池銷量2810萬KVAH，同比+14%。拆分單Q4公司實現營業收入28.51億元，同比+20%;歸母凈利潤2.76億元，同比+58%;扣非1.95億元，同比+51%，國信證券測算單Q4鉛酸蓄電池銷量828.5萬KVAH，同比+22%。業績符合預期，Q4增長加速，主要受益于：1)全產業鏈布局;2)前裝/后裝/海外三大市場銷量分別同比增長16%/8%/111%，三大市場齊頭并進;3)科技創新，產品結構升級;4)組織變革與管理優化。

2021Q1銷量創新高，利潤持續高速增長

公司發布21Q1業績預增公告：預計2021Q1實現歸母凈利潤2.6-2.9億元(去年同期0.65億)，同比增長295%-341%，較2019年同期增長61%-80%;預計2021Q1扣非凈利潤為2.4-2.6億元，同比增長387%-436%，較2019年同期增長106%-127%。Q1利潤大幅增長，主要原因是：1)國內外市場發力，鉛酸電池單季銷量及營收持續創新高;2)再生鉛業務盈利能力提升;3)持續優化產品結構和成本管控。

鉛酸蓄電池龍頭企業，產品持續升級，單車價值量有望翻倍

駱駝股份是起動電池龍頭企業(2020年中報OEM市占率48%、AM市占率25%)，布局鉛酸電池循環產業鏈(生產-銷售-回收-再制造)和新能源電池循環產業鏈，發力于前裝、后裝、海外三大市場。同時，公司產品由傳統起動電池向啟停電池升級、駐車空調電池升級，容量增大，性能提高。啟停電池在前裝市場的滲透率經測算大約為60%，2020年駱駝的啟停電池銷量維持較高增速48，國信證券預計市場份額約35%，相較于傳統起動電池，單車價值量有望翻倍。

風險提示:宏觀經濟和市場波動;原材料價格波動;境外經營等。