小康股份，更名賽力斯，小康股份能否走出業績泥潭？

從小康股份更名為賽力斯，張興海正全面押注新能源賽道，從另一個角度看，這或許也是小康股份業績陷入泥潭背景下，他不得不做出的抉擇。

從“彈簧廠”到“賽力斯”，小康股份再更名

8月初，重慶小康工業集團股份有限公司正式更名為賽力斯集團股份有限公司，股票簡稱隨之從小康股份（601127.SH）變更為賽力斯。

小康股份1986年成立，最初的名字叫做重慶巴縣鳳凰電器彈簧廠，2001年改制成為重慶市渝安集團有限公司（簡稱“渝安集團”），并在2003年與東風汽車合資成立東風渝安車輛有限公司，進軍整車市場。

小康股份早年的主打產品是東風小康面包車，曾與五菱宏光、長安之星并稱中國微車三巨頭，也正是因為小康品牌風靡全國，渝安集團2007年索性更名為重慶小康汽車集團，2011年又更名為重慶小康工業集團股份有限公司。

此后小康股份調整戰略，在2021年3月與華為達成合作，這使得賽力斯SF5全年銷量超過8000輛。雖然同比大幅增長，但放在行業內看，國內新能源汽車龍頭廠商比亞迪這一年賣出的新能源汽車已接近60萬輛。

對于將公司名稱直接改成賽力斯，小康股份公告中給出的理由是：為便于投資者準確理解當前公司定位，使公司名稱與業務及戰略規劃相匹配，統一公司品牌形象、提升品牌價值。

在小康股份創始人張興海看來，更名為賽力斯標志著小康股份開啟了第三次新征程，是一種順勢而為，是對于當前智能電動汽車賽道的應對之策。

“1986年，公司從為長安汽車配套汽車座椅彈簧起家開啟第一次創業；2003年，與東風合資進軍整車制造領域開啟第二次創業；2016年，公司進入新能源領域，通過與華為跨界合作踏入高端智能電動汽車新賽道。”

在小康股份上個月召開的新聞說明會上，張興海表示，此次更名為賽力斯，是企業第三次創業的新起點。

張興海還稱，汽車行業正迎來整體轉型升級的重要時點，高端智能電動汽車賽道必將取代高端品牌傳統汽車賽道，商用智能電動汽車賽道必將取代傳統商用汽車賽道，企業必須要順勢而為、搶抓機遇，賽力斯要成為智能汽車產業生態體系的組織者和參與者。

新能源銷售占比不足兩成，瑞馳系列或仍是主力

目前，小康股份生產的主要整車產品包括 SUV、MPV、微型商用車等，代表車型包括風光MINI EV、風光580、東風小康K01、瑞馳 EC35II、問界 M5、賽力斯SF5等，對于各車型的銷售情況，公司2021年年報中沒有披露。

不過小康股份披露了燃油車和新能源汽車的產銷量數據，顯示2021年共生產各種車輛27.72萬輛，其中有4.17萬輛是新能源汽車，占比僅為15%，剩余85%的車輛構成小康股份并未說明，只表示為“其他車型”。

從新能源汽車的售價來看，小康汽車2021年的新能源汽車總銷量為4.14萬輛，當年公司新能源汽車的銷售收入是42.78億元。按此計算，小康股份新能源汽車的單車售價約為10.33萬元，這一價格剛好對應公司新能源貨車——瑞馳EC35的市場售價。

但小康股份發展新能源汽車的重心顯然不在瑞馳車系。2021年，小康股份投入重金用于賽力斯新車型上市的營銷渠道建設及銷售服務，銷售費用從2020年的7.28億元漲到了12.79億元，增幅高達75.69%。

拆解2021年小康股份銷售費用可發現，增長最多的是職工薪酬，從1.25億元增至2.61億元，廣告宣傳費從3.74億元增至4.44億元，三包費從0.92億增至1.88億元，銷售服務費從0.26億元增至1.6億元，此外還多了0.74億元的形象店建設費。

同時，在供應鏈環節小康股份也投入重金儲備新能源汽車產品。

2021年，小康股份存貨出現大幅增長，從2020年的19.73億元增至27.73億元，同比增長40.49%，年報中解釋主要系為保障新能源汽車生產，原材料備貨增加所致。預付款方面，小康股份2021年同比增長3.38億元至6.6億元，原因是預付電池、鋼材等零部件增加所致。

而應收賬款方面，新能源汽車也增長較快。2021年，小康股份應收賬款總額為9.96億元，同比增長48.37%，其中新能源組合為3.14億元（2020年僅為0.72億元），非新能源組合為7.02億元。

去年毛利率降至3.77%，今年賽力斯銷量大幅增長

2011年，小康股份曾迎來了高光時刻，這一年東風小康微型車銷量突破100萬，成為風靡中國廣大鄉鎮市場的主力車型。2016年，小康股份在A股成功上市，這一年公司營業收入突破160億元。

上市當年，恰逢電視劇《士兵突擊》爆火，小康股份索性請來王寶強擔任品牌代言人。由于王寶強形象與東風小康定位高度吻合，這使得小康微型車的群眾基礎變得更加穩固，2017年，公司銷售額躍升至219億元，凈利潤達11億元。

但此后，以2018年為節點，小康股份業績出現顯著下滑，2018年－2021年，公司營業收入分別為202.4億元、181.3億元、143.0億元、167.2億，歸母凈利潤分別為9540萬元、6672萬元、-17.29億元、-18.24億元。

翻看小康股份2018年年報，公司當年對業績下滑給出的解釋是傳統汽車業務板塊凈利潤基下降4.5%，主要是智能電動汽車投入增加期間費用，導致報告期內凈利潤減少 9.44 億元。這一年，小康股份銷售費用和管理費用合計增長了約6億元。

此后小康股份營業收入逐年下滑，但期間費用極高不下，導致盈利能力出現了幾乎失控的巨幅下滑，2018年－2021年，公司毛利率分別為23.86%、17.30%、4.56%、3.77%。2021年，小康股份的汽車業務毛利率只有2.14%。

同期，作為區域商用車龍頭的長安汽車和江鈴汽車都表現得十分穩定，2018 年－2021年，長安汽車（000625.SZ）毛利率分別為14.65%、14.68%、14.74%、16.64%，江鈴汽車（000550.SZ）分別為13.59%、15.91%、16.85%、14.49%。

雖然投入的巨大財力物力，但賽力斯短期尚無法對小康股份業績提供正向支持，這可以從2021年年報中涉及賽力斯品牌的各子公司財務信息中窺見。

2021年，重慶金康新能源汽車有限公司2021年營業收入24.76億元，虧損9.24億元；重慶金康動力新能源有限公司收入11.52億元，虧損3.96億元；重慶金康賽力斯汽車銷售有限公司收入16.92億元，虧損5.52億元。

此外注意的是，持續投入對小康股份資金鏈造成了一定壓力，2021年，公司經營現金流為－9.87億元，同比降幅達－190.76%，主業出現“失血”，小康股份表示這主要是本期支付原材料采購款增加以及賽力斯板塊研發及生產人員薪酬增加所致。

本月2日，小康股份披露7月銷售數據。可喜的是，數據顯示公司全年已累計銷售新能源汽車58913輛，同比增長224.21%，其中有29388輛是賽力斯汽車，同比增長1190.08%，占到前7個月上市公司累計汽車銷量的19.86%。

但值得擔憂的是，小康股份的其他車型也出現了明顯下滑，全年累計銷售89048輛，同比下降32.75%。

本月，賽力斯將披露更名后的首份半年報，公司業績是否會有所起色，賽力斯銷量大漲是否會公司帶來真金白銀，市場都在拭目以待。