國電電力股票，西南證券：給予國電電力買入評級，目標價位4.49元

2022-05-13西南證券股份有限公司王穎婷對國電電力進行研究并發布了研究報告《火電成本占優，水風光高速發展》，本報告對國電電力給出買入評級，認為其目標價位為4.49元，當前股價為3.19元，預期上漲幅度為40.75%。

國電電力(600795)

推薦邏輯：1）背靠國家能源集團，充分利用產業協同效應，21年末長協煤占比超90%，入爐煤價顯著低于同行；2）新能源業務全面提速，“十四五”新能源規劃新增裝機35GW，21-25年風光裝機CAGR高達55%，增速位居行業前列；3）特高壓時代水電消納水平提高，疊加市場化電價上行趨勢，公司水電板塊盈利水平有望進一步提升。

背靠國家能源集團，利用集團產業協同優勢，入爐標煤單價行業低水平。公司充分利用集團“煤電路港航”一體化產業協同優勢，努力提升內部優質長協煤炭資源比例及兌現率，21年公司共采購煤炭1.9億噸，其中長協煤總量1.75億噸，占比92%；入爐標煤單價900元/噸，遠低于行業其他公司，成本優勢明顯。同時，公司股權投資項目遍布火水煤等領域，為公司帶來持續穩定的投資收益，21年公司投資收益達32.6億元。

十四五新能源規劃超預期，債務結構良好，裝機目標完成度可靠。公司緊跟集團戰略布局，確定了“新能源發展主力軍”的全新戰略定位，十四五期間規劃新增風光裝機35GW，預計清潔能源裝機占比提升至40%以上，21-25年風光裝機CAGR高達55%，成長性可觀。21年公司資產負債率72.1%，資產及債務結構較好，為新能源發展再添優勢。

“特高壓 市場電”有望帶動水電盈利能力進一步提升。公司負責四川大渡河流域干流18個梯級電站的開發，在四川省內年水電發電量超500億kwh，占公司水電發電量的85%；目前四川省進入特高壓輸電時代，“十四五”期間規劃建成“六直八交”與華東、西北、重慶、西藏等電網相聯，跨區跨省最大外送能力超過3000萬千瓦。此外，電力供需緊平衡情況下市場化電價上行，21年公司在四川省水電上網電價266.1元/兆瓦時。消納水平提高疊加水電上網電價上行，有望拉動公司水電盈利水平進一步提升。

盈利預測與投資建議。預計公司22-24年歸母凈利潤分別為47.9億元/62.5億元/79.7億元，CAGR達28.9%；考慮到公司擁有火電成本優勢，各業務協同效應顯著，給予公司22年火電/水電/風光/煤炭0.8PB/18PE/20PE/1.0PB估值，預計800億元市值，對應目標價4.49元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：煤價上行風險，新能源發展不及預期，水電投產不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司劉佳妮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.3%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利52.4億，根據現價換算的預測PE為11.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為3.6。證券之星估值分析工具顯示，國電電力（600795）好公司評級為0星，好價格評級為2星，估值綜合評級為1星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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