橫店東磁股票價格 (給予橫店東磁買入評級)

民生證券股份有限公司邱祖學,張弋清近期對橫店東磁進行研究并發布了研究報告《2022年半年報點評：光伏領跑增長，擴產動能強勁》，本報告對橫店東磁給出買入評級，當前股價為23.8元。

橫店東磁(002056)

事件：2022年8月17日，公司發布2022半年報：2022H1，公司實現營收93.69億元，同比增長64.6%；歸母凈利潤7.97億元，同比增長46%；扣非歸母凈利6.63億元，同比增長38.6%。2022Q2，公司實現營收49.73億元，同比增長58.7%、環比增長13.1%；歸母凈利潤4.31億元，同比增長49.9%、環比增長17.9%；扣非歸母凈利3.75億元，同比增長48.1%、環比增長30%。業績超我們此前預期。

光伏領跑，業績同比大增。2022H1營收同比增長64.6%，其中磁材/器件/光伏/鋰電分別實現收入21.4/3.7/58.6/8.1億元，分別同比增長11.38%/14.57%/97.54%/151.12%，光伏+鋰電增速領跑。歸母凈利潤同比增長46%至7.97億元，主要得益于毛利同比增41.31%至15.61億元，其中磁性、光伏、鋰電產品的毛利分別為5.01/7.76/1.92億元，磁材和光伏毛利分別同比增長5.16%/93.29%。毛利同比增加4.57億元，磁材、光伏分別占增量的5.39%和82.01%。光伏產品毛利增長主要是由于上半年光伏景氣，公司產品量價齊升。①量：公司于去年底建成投產的4GW高效電池、2GW高效組件等項目，經過短暫的爬坡，均在Q1實現滿產，上半年電池出貨2GW，組件出貨2.2GW，其中166mm+182mm電池產能占比超90%，歐洲市場組件出貨占比約80%。②價：上半年傳統能源價格大漲，作為替代品種的光伏需求快速增長，階段性供需錯配推高硅料價格，上半年硅料均價同比上漲71%至253元/千克，進而推動組件和電池片價格上漲。③毛利率：售價成本同步提升，或由于分母端售價上漲比例較大，公司綜合毛利率同比下降2.75pct至16.67%。光伏/磁材毛利率均有所下滑，分別同比下滑0.30/3.69pct。

回購+增持彰顯管理層信心。2022年4月，公司公告稱擬使用自有資金人民幣1.5-2.5億元回購公司股份，回購股份價格不超過人民幣20元/股（目前已調整為30元/股），截至8月18日已完成回購1110萬股。4月15日，公司董事長、副總經理、董秘等高管通過集中競價方式在二級市場進行增持，4人共增持15.23萬股。回購和增持都彰顯了管理層對公司發展的信心。

投資建議：隨著磁材+器件以及光伏+鋰電兩大產業中公司布局的各項目投產，公司逐步打開成長空間。2022年7月，2.5GW高效組件項目建成投產，后續還有6GWh高性能鋰電池項目的產能投產，下半年增量有保障。我們上調公司盈利預測，預計公司2022-2024年將實現歸母凈利16.50億元、19.92億元和23.45億元，EPS分別為1.01元、1.22元和1.44元，對應8月19日收盤價的PE分別為23、19和16倍，維持“推薦”評級。

風險提示：原材料價格大幅上漲，產能釋放不及預期，下游需求不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券梁楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.46%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.46億，根據現價換算的預測PE為24.79。

最新盈利預測明細如下：

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