對數收益率，選對基金經理，這些指標不可少（附算法和名單））

上篇我們講到，“選基先選人”（

截至今日數據，目前公募市場基金數量超過7000只，基金公司143家，基金經理2431人。基金收益也是天地差異，最好的近一年收益達到了166.04%（創金合信工業周期精選A( 005968) ），最差的卻下跌了-51.90%（國泰大宗商品(160216)），在2020年，全年上證50指數上漲了18.85%，但依舊有243只基金下跌；選好您的基金，對投資成功非常關鍵。

話說得有點多，下面進入正題；

先直達主題，上名單（建議收藏），我們根據一些基礎指標和重要指標，羅列了現任基金經理中，管理一直基金5年以上，平均收益在10%以上，并且三獎總和大于3次；從數據上，這些基金經理可謂無可挑剔了，是基金行業的老兵；下面我們開始看看這些指標的由來。

一、基礎指標

投資最關鍵的指標，無非是收益和風險，但是，衡量收益和風險的指標很多，目前業內比較公認的評價基金經理最重要的指標有三個，兩個收益指標，平均年化收益、任職最大回報；一個風險指標，最大回撤；

01 任期最大回報

任期最大回報是指基金經理在管理的所有產品中，單個基金實現的任期最大回報。收益回報最直接體現了一個基金經理的絕對實力。

02 平均年化收益

“一年三倍者如過江之鯽，三年一倍者卻寥寥無幾“，所謂盈虧同源，平均年化收益是對在基金經理任職期間管理能力的一個綜合評價，能力是否過硬，水平是否突出，還要從長期來考察。

平均年化收益是需要結合從業年限來使用，持續的高收益才能體現一個基金經理的真正的投資能力。如果基金經理的平均年化收益，在5年以上能超過10%，就是很高的水準了。畢竟股神巴菲特的平均年化收益也在20%左右。號稱”公募巴菲特“的朱少醒以15年20倍的成績，征服了行業。

平均年化收益有兩個算法，一個是幾何平均，一個是算術平均，從指標本身的角度來說，兩個指標的評價各有利弊，而且一般差異不大，個人一般喜歡使用幾何平均算法作為標準；

算法介紹：

幾何平均年化收益率=[(1 R)^(250/Y)-1]*100%，其中R為所有任職時間段的幾何平均收益率，Y為任職天數。

計算步驟：

（1）根據基金經理對于不同基金的任職時間和離職時間以及當前日期劃出時間軸，當時間軸上任職基金的個數發生變化則為一個時間分割點，有N個分割點則有N 1個時間段

（2）計算每個時間段的平均收益率Ri，若第I時間段內有n個基金在任，則第I時間段的平均收益率Ri=∑(ri)/n；

其中ri為普通收益率時，=【第I時間段的截止日的】復權單位凈值/【第I時間段起始日前一天的】復權單位凈值-1；為對數收益率時，=ln（【第I時間段的截止日的】復權單位凈值/【第I時間段起始日前一天的】復權單位凈值）。

（3）所有時間段的幾何平均收益率R=[∏(1 Ri)]^[1/(N 1)]-1

（4）所有時間段的幾何平均年化收益率=R的年化=[(1 R)^(250/Y)-1]*100%；

其中Y=[Y1-Y2]/(N 1)

Y1=【該基金經理首次擔任基金經理的日期】到【當前日期】的交易日天數

Y2=【基金經理未任職一支基金的時間段】的交易日天數之和

03 任期最大回撤

最大回撤，簡單的說，就是你在某一天高位買入一只基金，在最低位賣出的時候，可能產生的虧損。

最大回撤無非是評價基金經理控制風險的能力，最大回撤要和同期的業績比較基準（一般基金合同中會有說明，很多網站也會單獨列出這個數據）來比較使用；常用的股基比較基準有滬深300指數，上證50指數等；債基一般使用中證綜合債券指數；當然很多軟件中會有加入凈值走勢圖也可以用來參考；

算法介紹：

基金經理任職最大回撤，最指基金經理在任職期間，單只基金的最大回撤；最大回撤，在選定周期內任一歷史時點往后推，產品凈值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。

最大回撤=Min{（Xi-Xj）/Xj）*100}；Xi、Xj為用戶所選區間內所有的復權單位凈值，i>j，即Xi對應的凈值日期必須在Xj的后面。

二、重要指標

01 獲獎次數

公募基金有三個最出名的大獎，金牛獎、明星基金獎、金基金獎，其中金牛獎的含金量最高。個人對這個獎比較看重，獎項是行業內部專業人士評出，是專業的對于一個基金和人的綜合評價。

02 從業年限

使用從業年限來作為衡量指標，比較好理解，老基金經理，就如同老中醫和老司機，總是越老越香。

長時間在一個行業里面摸打滾爬，特別是經歷了市場牛熊的切換，對風險和收益有著更深刻的認識，在投資上也有更多的投資直覺。同時，在行業資源等的積累上，也不是一般年輕基金經理可以匹敵。當然，長江后浪推前浪，這幾年，也有一大批優秀年輕的基金經理涌現。

03 基金公司規模

04 基金規模

基金規模取決于很多因素，基金公司的渠道推廣能力，基金經理的名氣，基金公司的名氣。但基金規模從一定程度上來說體現了市場對基金的認可，不知道如何選擇跟著最多人的選擇會減少出錯概率。同時，從另一個角度，基金規模越大，涉及到用戶就會更多，基金公司一定會費盡心思，費盡資源做好基金保住口碑。

有的人擔心，基金經理的管理能力有限，基金規模越大會不會對管理的精力形成挑戰。個人認為不用擔心，因為很多資源是公用的，比如行研是一樣，只不過股票數量多配置一些。同時，很多優秀的基金的調倉頻率并不高，并不會增加基金經理特別多的經理。我們可以簡單觀察，很多牛的基金經理，管理基金規模都很大，張坤個人管理的基金已經超過了1000億，他的業績還是很好的。

三、高階指標

01 夏普比率

夏普比率，用于衡量收益和總風險的關系。簡單來講，夏普比率就是衡量在每承擔1個單位風險的情況下，所獲得超越無風險收益率的超額回報是多少。

夏普比率越高，說明在承擔一定風險的情況下，所獲得的超額回報越高。反之，如果夏普比率很小甚至為負，說明承擔一定的風險所獲的超額回報很小或者沒有超額回報。這非常像我們日常生活中的概念，叫作“性價比”，就是每付出一點價格就獲得多少的性能。

算法介紹：

夏普比率=（平均收益率-無風險收益率）/收益率標準差，其中無風險利率通常是對應期限的央行基準或者國債利率；

基金經理的夏普系數，是根據基金經理任職基金的復權單位凈值增長率，以算術平均方式擬合基金經理指數后，計算指定區間的Sharpe值

02 Beta

beta指數，是一種風險指數，用來衡量個別股票或股票基金相對于整個股市的價格波動情況。β值越高，意味著股票相對于業績評價基準的波動性越大，反之亦然。 當β=1時，表示該股票的收益和風險與大盤指數收益和風險一致；當β>1時，表示該股票收益和風險均大于大盤指數的收益和風險。

算法介紹：

【釋義】

根據基金經理任職基金的復權單位凈值增長率，以算術平均方式擬合基金經理指數后，計算指定區間的Beta值

【算法】

Beta根據單指數模型Y=α βX ε回歸計算后給出。α=Y-βX，β=[n∑xy-(∑x)(∑y)]／[n∑x^2-(∑x)^2]。其中：y為基金經理指數收益率序列數據；x為標的指數收益率序列數據；X、Y分別為基金經理指數和標的指數收益率的算術平均值；n為區間內根據時間頻率和所選時段決定的收益率個數。

03 Alpha

在當代金融領域， α系數代表的最普遍的意思是超額回報。業內對于基金的理解，基金經理是決定α的關鍵要素。

評價阿爾法的值很簡單，如果阿爾法大于0，則說明這只基金還可以，阿爾法小于零，買這個基金還不如銀行定存。

下面我們簡單展開說明一下α系數，

先來看看阿爾法系數的計算公式：α=絕對回報-預期回報，

其中絕對回報=實際收益率-無風險投資收益（在中國為 1 年期銀行定期存款回報）；預期回報(Expected Return)貝塔系數 β 和市場回報的乘積，預期回報計算比較復雜，在資產定價模型 Capital Asset Pricing Model (CAPM) 中有詳細介紹，大家感興趣可以深入了解；

每個基金在成立時都有明確的投資策略，根據投資策略，通常有相應的Benchmark（如上證50、滬深300、成長40等）作為參照；一般這個Benchmark將作為市場回報定價的基礎。

舉個例子：一個投資滬深300的基金，2015年的實際收益率為9%，那么它的阿爾法系數＝9%－1.5%－1X5.6%＝1.9

這個阿爾法系數在計算時，市場無風險利率是以中國一年期定存利率為標準，默認貝塔是1，5.6%是滬深300在2015年的漲幅可簡單作為預期回報假設。

其實如果股市跌得一塌糊涂，即使阿爾法很高，收益率也是負的。但是并不代表這只基金不好，阿爾法越高，這個基金相對于銀行存款來說就越適合投資。

基金經理 α系數計算方式如下：

【釋義】

根據基金經理任職基金的復權單位凈值增長率，以算術平均方式擬合基金經理指數后，計算指定區間的Alpha值

【算法】

Alpha根據單指數模型Y=α βX ε回歸計算后給出。α=Y-βX，β=[n∑xy-(∑x)(∑y)]／[n∑x^2-(∑x)^2]。其中：y為基金經理指數收益率序列數據；x為標的指數收益率序列數據；X、Y分別為基金經理指數和標的指數收益率的算術平均值；n為區間內根據時間頻率和所選時段決定的收益率個數。

04 Treynor（特雷諾指數;）

特雷諾指數是每單位系統性風險獲得的風險溢價，和夏普指數有點類似；在資產配置中，夏普是比較出名的指數，但很多機構，更喜歡用特雷諾指數來做評價。

特雷諾指數越大，單位風險溢價越高，開放式基金的績效越好，基金管理者在管理的過程中所冒風險有利于投資者獲利。相反特雷諾指數越小，單位風險溢價越低，開放式基金的績效越差，基金管理者在管理的過程中所冒風險不有利于投資者獲利。

基金經理的特雷諾指數計算方式如下：

【釋義】

根據基金經理任職基金的復權單位凈值增長率，以算術平均方式擬合基金經理指數后，計算指定區間的Treynor值

【算法】

公式：Treynor=（Rp―Rf ）/β

其中，Rp表示平均收益率；Rf表示無風險收益率。

四、其他指標

01 機構評級

具備證監會認證資質的第三方基金評級機構包含晨星中國、中國銀河證券、海通證券、招商證券、上海證券、濟安金信、天相投顧七大權威機構。個人認為，評級可以作為基金本身的參考指標，從而來評價基金經理，但參考價值有限；

02 股票集中度

股票集中度通過兩個指標反饋，一個是前十大股票占全部股票投資比；一個是前五大行業占全部行業比(%)。個人認為，這個數據并不能直接反饋基金的好壞，只是一個風險的選擇，顯然，指標越高，基金持股集中在某幾只股票或者行業，當出現個股或者行業的黑天鵝事件時候，股票的回撤風險就比較大。

03 基金換手率

基金換手率的計算公式為：基金換手率＝（基金股票交易量/2）/平均股票資產。

很多人認為，基金換手率體現基金經理意志不堅定，投資方向不清晰，個人認為，此為誤解，從機構的小樣本的研究中，換手率和收益之間并沒有絕對關系。從個人的理解來看，基金投資的標的本來就是股票，而換手率是一個季度整理一次，一個季度面臨市場的變化很大，進行擇時調倉反而是必要的行為，同時，基金的申購和贖回，也會影響基金的換手率，開放式基金如果申贖很小，很多時候是基金投資者過于集中，并不是一個熱門基金，反而不是一個好的現象。

04 持股和策略一致性

這個指標需要對基金經理研究的比較透徹，要求對股票也有一定理解，有的基金經理，掛羊頭賣狗肉，理念上說要做產業升級，看好科技，但一看十大持倉，配置了很多白酒，其實就是抱團抄作業，并沒有自己獨立的投資邏輯，這是一件很不好的事情；

關于指標評價基金經理的方法，就分享到這里，指標只是幫助大家更好的了解，但投資向來都是一件很嚴肅的事情，紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行。歡迎大家留言討論。