創業板交易規則，一文看懂新創業板交易規則：天地板虧33% 地天板暴賺50%！跌停翹板族登場？

創業板注冊制將正式開啟！首批18家企業將集體亮相，創業板所有股票將實行漲跌幅20％機制，這意味著在有漲跌幅限制的前提下，投資者在當天的最大虧損為-33.33％（天地板），但是當天最大的獲利比例可達50％（地天板），風險收益將出現不對等的情形，有券商分析認為，未來跌停翹板或不在少數。

創業板注冊制VS核準制六大區別

而與之前的創業板核準制相比，此次創業板注冊制改革主要規則變化如下：

一、新股上市前五日不設漲跌幅限制；

二、新舊創業板股票漲跌停全部調整至20％；（其中創業板股票千山退、神霧退、盛運退8月24日前已進入且仍處于退市整理期，期間交易機制不作調整，價格漲跌幅限制比例仍為10％）

三、實行“價格籠子”機制（買入申報價格≤買入基準價格*102％和賣出申報價格≥賣出基準價格*98％）；

四、引入盤后定價交易方式；

五、新增股票特殊標識，多種類型公司均有上市可能；

六、新增投資者開戶門檻為10萬元（老客戶要補簽風險揭示書）。

創業板VS科創板注冊制 四大區別

而與去年開板的科創板相比，創業板與科創板的注冊制有如下區別：

一是從報價范圍看，對于申報價不在價格籠子的處理上，創業板是不能及時參加競價，科創板則是直接判為廢單；

對于沒有價格漲跌幅限制方面，創業板開盤集合競價在前收盤價的900％以內，科創板則沒有報價范圍；到了臨時停牌、復牌集合競價和收盤集合競價階段，創業板需滿足最新成交價的上下10％的要求；至于有價格漲跌幅限制方面，創業板沒有科創板的自行輸入保護限價流程；

二是單筆申購數量上，創業板的申報數量是100股的整數倍，科創板則是不低于200股，買入超過200股的部分可以以1股為單位遞增；在最大數量要求方面，兩者在限價申報和市價申報有區別，創業板是分別不高于30萬股和10萬股，科創板是分別不高于10萬股和5萬股，但是盤后定價申報均是不高于100萬股；

最后不得不提的是退市制度和新股特殊標識，創業板增設了退市風險警示制度（即*ST制度）和其他風險警示制度（即ST制度），而后者與科創板一致，比如N表示新股上市首日，C表示新股2-5日，U表示上市時間尚未盈利，V表示具有協議控制架構，W表示具有表決權差異。

打新效益如何？

開源證券預計，2020年注冊并發行企業達70-90家，2020年創業板注冊制下募資總額約550-700億元；預計改革后創業板A類中簽率將較改革前提高2倍左右；預計注冊制改革后創業板上市首日平均漲幅為80％-120％。

光大證券預測稱，在未來半年內，創業板上市首日平均漲幅將在60％-120％之間，中性假設下，2 億元、3 億元、5 億元A類賬戶網下打新累積收益分別達 2.19％、1.79％和 1.29％，未來 C 類賬戶打新收益或將進一步收縮。

招商證券表示，從歷史上看，市場交易機制的變化通常會引發意想不到的市場變化，這種變化的特性用一個詞描述就是“墨菲定律”，簡單來說就是，如果可好可壞，事情總會向壞的那面發展。具體來看，1996年12月開始實施漲跌停板制度時，消息公布當日上證指數跌5.7％，16日周一開盤無量跌停；2010年實施融資融券制度和上市股指期貨使得上證指數自當年4月15日至7月下跌24％；而2016年1月的熔斷制度使得滬指下跌25％，需警惕創業板改制的“墨菲定律”。

市場如何演繹：

中金公司：創業板注冊制首批企業首日或平穩開局

創業板注冊制首批企業首日會出現“破發”嗎？可能性較小，或平穩開局。

新三板精選層在7月27日開層時個股首日表現較為分化，漲跌互現。我們認為創業板注冊制首批公司上市首日表現可能和精選層存在差異，理由在于：a）新三板精選層和目前的A股市場相比，短期內在投資者結構、流動性等方面存在一定差異；b）我們認為創業板注冊制首批企業首日上市表現與以下指標或更具可比性：去年科創板及創業板此前開板首批新股首日漲幅（140％和106％）、科創板近期新股上市首日表現（8月份首日平均漲幅201％）以及創業板近期新股開板漲幅（114％）；c）雖然改革后采取市場化詢價發行，但發行估值不貴，首批公司市盈率均值為39倍，介于改革前發行市盈率估值（低于23倍）以及科創板首批公司平均發行市盈率（53倍）之間，低于創業板指2019年PE（55倍）；d）注冊制首批企業整體基本面情況較好。

漲跌幅放開會導致創業板調整嗎？可能不會。

24日以后不但創業板新股5個交易日不設漲跌幅，所有創業板股票漲跌幅也會變為20％。部分投資者擔心漲跌幅的放開可能會對板塊帶來影響。我們認為這個影響可能有限，20％的漲跌幅機制在科創板已經平穩運行了一年多的時間，投資者對該機制已經較為熟悉。且從科創板經驗來看，科創板開板至今，漲跌幅超過10％的企業日均家數占板塊比例僅為4％。我們預計漲跌幅的放開將有助于小幅提升創業板的成交。當前創業板局部高估值壓力已經有所釋放，創業板指過去12個月市盈率為69倍（科創50指數81倍）。

雙融放寬會增加新的風險嗎？可能會有助于提高定價效率及平抑股價波動。

目前雙融市場存在的較大問題在于融資融券發展不均衡，創業板此前融券占雙融比例僅為3％，缺乏足夠的做空工具使得市場易出現單邊行情，并不利于股市的長期發展。科創板在雙融制度改革后已經有了較明顯的改觀，目前融券占雙融比例超過20％。但即便如此，科創板的融券量也僅占板塊流通市值的1％左右，未來可能仍需進一步加強多空機制的平衡。