敏華控股，“霸盤中國”計劃之下，敏華控股的得與失

近期，敏華控股發布2022財政年度(2021年3月31日-2022年3月31日)業績報告。報告顯示，敏華控股2022財年營收217.88億港元(約合188.34億元人民幣)，同比增長28.57%。凈利潤22.47億港元(約合19.43億元人民幣)，同比增長16.78%。

值得注意的是，營收快速增長的背后，也顯現出巨大的資金壓力。

報告顯示，敏華控股總負債達到77.73億元，為近5年來最高值，負債率為37.88%，較2021財年的負債率34.6%增長近3.3個百分點。

與此同時，曾經高調入職的“天價CEO”馮國華也黯然離場，此時距離約定任職3年期也僅僅過去一半的時間，敏華控股的一番操作，也讓人疑竇叢生。

從代加工到品牌的蛻變

公開資料顯示，敏華控股成立于1992年，以出口代工功能沙發業務起家。在2012年以前，敏華控股主要以外銷為主導;2012-2019之間，經過產業鏈整合，成功從以外銷ODM為主的代工龍頭，轉變為內銷OBM主導的功能沙發品牌龍頭。

持續投入三十年深耕，“芝華仕”筑起敏華控股品牌護城河。根據歐睿國際數據，截至2021年，公司連續四年全球功能沙發產品銷售量第一，其中在中國大陸市場占有率達64.4%，較2020年提升5.4%，在美國功能沙發生產商中排名穩居第三。

此外，得益于全渠道、全產品布局，在遭受地產萎靡、疫情等雙重影響之下，敏華控股仍然取得逆勢增長的好成績。

從分地區看，2022財年敏華控股中國市場持續高增長，海外市場持續恢復。財報顯示，其中國市場主營業務收入131.93億港元，同比增長32.3%;在北美市場、歐洲及其他市場的主營業務分別實現收入56.67億港元、13.74億港元，同比增長分別為23.8%、56.8%。

分產品看，2022財年沙發及配套產品、其他產品、Home集團業務、其他業務分別實現收入146.17億港元、56.18億港元、8.91億港元和3.71億港元，同比增長分別為24.7%、51.5%、16.6%和55.7%。值得一提的是，2022財年，公司共銷售沙發189.6萬套(不包括Home集團業務、向商業客戶銷售的座椅及其他產品)，同比增長15.1%。

從產能看，敏華控股已實現了全球布局，除了中國廣東、江蘇、天津、重慶等設立生產基地，在波蘭、波羅的海諸國及烏克蘭以及越南都建有生產基地，產品銷售到歐洲及海外市場。

三十載精耕細作，敏華控股的大家居成長之路，扶搖直上。

實施霸盤中國戰略，敏華控股逆勢擴張

敏華控股中國市場的持續走高，得益于其持續性的擴張策略。

此前，敏華控股就表示，在全球新冠疫情挑戰下，歐美市場受疫情沖擊較大，集團抓住時機大力發展中國市場業務，拓展門店占據有利消費入口，同時提升門店經營水平質量及產品創新研發能力，實現中國市場收入增長29.3%，集團主營業務收入增長30.8%，全球功能沙發銷量繼續第一的地位。

報告期內，敏華在國內的專賣店數目凈增1846間。截至2022年3月31日，敏華在中國總共擁有5968間品牌專賣店(不包含格調和普麗尼門店715間)，且在近期國內地產刺激政策密集出臺的背景下，其預計中國業務有望保持穩健增長，預計2023年凈增300-500家門店。

與門店同步擴張的還有敏華控股的產能規模，截至去年11月底，敏華控股在國內已經投資六個大項目，擬斥資約294億元。

值得注意的是，敏華控股的大規模擴張，同時也帶來了高額的負債。

截至2022財年末，敏華控股的現金及現金等價物為28.26億港元，但其銀行借款為43.35億港元，資金缺口約為15.09億港元。此外，其流動負債數值更高，達74.44億港元。且敏華控股的流動資產中有一半以上是存貨、應收賬款和應收票據。根據財報數據，敏華控股應收賬款和應收票據超過19億元，同比大增33%以上。

需要指出的是，2021年，敏華控股產品主要原材料漲幅較大，其中真皮的平均單位成本上漲24.8%、鋼材的平均單位成本上漲23.2%、木夾板的平均單位成本上漲61.2%等。

為轉嫁成本，敏華控股在去年8月份對其芝華仕貴族、紳士、時尚、都市系列沙發、床、床架主推款產品零售價上調5%左右，且今年4月以來，對其內推產品再次進行兩次提價，漲幅均在5%左右。

而如今地產行業持續走低，建材家居市場存量進入博弈時代，敏華控股的大規模擴張、靠提價轉嫁成本等一系列操作，帶來的究竟是短暫的陽光還是無邊的陰影，還有待時間的檢驗。

站在定制風口，品牌群雄逐鹿

家居行業的發展，與地產行業發展向來是同頻共振的。2010年以來，房地產行業進入高速發展階段，隨著中產階級群體不斷增加，越來越多消費者個性化、定制化需求的增加，帶動了定制家居行業的高速增長。

顧家、敏華、曲美這些作為成品家具起家的龍頭企業，也各顯神通，紛紛加入定制大家居擂臺。從品類上看，顧家旗下擁有布藝、床墊、全屋定制、晾衣機、按摩椅等八大產品系列，收購德國ROLF BENZ、意大利Natuzzi、 KUKA HOME、天禧派等，打造不同產品矩陣;曲美并購Ekornes后形成了曲美時尚家居、萬物、耀星家和Ekornes子公司的Stressless、IMG、Svane品牌的多元化矩陣;敏華以芝華仕頭等艙、那庫、芝華仕全屋定制品牌豐富產品陣容。

這恰恰說明，在定制家居發展進程中，從單一品類到多品類，從單品牌到多品牌，不斷橫縱發展，最后到整裝大家居是大多數企業發展之路。

與此同時，敏華控股的大家居路線越發清晰。2021年7月，敏華并購高定品牌NACOOC那庫并持股70%，標志著敏華控股完成定制家居切入，加速大家居戰略落地。

今年2月，芝華仕全屋定制首個舒適生活體驗館正式落成，占地面積超過1000平方米。對于未來規劃，敏華表示集團亦可通過合適機會出現時進行并購方式進入定制、布藝沙發領域，豐富產品陣容。

未來，群雄逐鹿之下，企業獨占鰲頭拼的不僅是財力，更是品牌、渠道、服務，以及管理和創新的比拼。

億萬藍海之下，機遇與挑戰并存。